Бум искусственного интеллекта потрясает рынок кредитования и бьет по компаниям-разработчикам программного обеспечения

Опасения инвесторов по поводу технологических потрясений, вызванных быстрым развитием искусственного интеллекта, подрывают оценки и финансирование компаний-разработчиков программного обеспечения, несмотря на хорошие результаты

Блумберг ЛП

На фоне широко распространенной эйфории на кредитных рынках один вид долга начинает вызывать растущий страх. Компании-разработчики программного обеспечения оказались обременены значительными долгами после того, как фонды выкупа с использованием заемных средств сочли свои доходы относительно предсказуемыми, а цены на их заимствования упали на этой неделе. Инвесторы все больше обеспокоены тем, что прогресс в искусственный интеллект — включая растущие возможности Anthropic по написанию кода Claude — могут сделать многие программные продукты и услуги устаревшими.

Кредит Cloudera Inc. на этой неделе упал на 7 центов за доллар, а кредиты, связанные с такими компаниями, как Dayforce Inc. и Rocket Software Inc., также сообщили о снижении. Другие эмитенты, такие как европейская фирма-разработчик программного обеспечения Team.Blue и фонд Thoma Bravo’s Conga, специализирующийся на программном обеспечении, изо всех сил пытались разместить новые выпуски долговых обязательств в то время, когда продажи кредитов в целом сильны.

Первые признаки напряженности в секторе

«На кредитный рынок обрушилась буря», — говорит Скотт Маклин, глава финансирование компаний с большой задолженностью в США в Obra Capital Inc. «Самый трудный календарь за последние месяцы — в основном обусловленный переоценкой, но все же огромный — столкнулся с растущими экзистенциальными вопросами, связанными с бизнес-моделями в программном обеспечении, поскольку ИИ меняет крупнейший сектор на рынке кредитования. Добавьте к этому необычно высокий поток BWIC (конкурирующих предложений), и вы получите полномасштабный прогноз».кредитный апокалипсис‘.’

Программное обеспечение является одним из крупнейших компонентов рынка кредитов с кредитным плечом, на его долю приходится 12% кредитов в индексе кредитов с кредитным плечом Bloomberg. По данным Nomura, задолженность по программному обеспечению в CLO (долговые обязательства с обеспечением), которые представляют собой облигации, обеспеченные портфелями кредитов с использованием заемных средств, показала самую низкую общую доходность среди всех секторов с начала года.

CLO программного обеспечения отстают по доходности в январе

Распродажа кредитов на программное обеспечение резко контрастировала с остальной частью рынка кредитов с использованием заемных средств, где продажи выросли на этой неделе после того, как президент Дональд Трамп отозвала угрозу введения тарифов в отношении Гренландии, поощряя компании выходить на рынок на фоне снижения напряженности. В Европе бум поднял продажи кредитов с использованием заемных средств до нового недельного рекорда.

Контраст с более широким кредитным рынком

«Прямо сейчас рынок, похоже, тяготеет к крупнейшим и наиболее ликвидным структурам и наиболее очевидным компаниям, уязвимым к технологическим потрясениям», — сказал Синджин Боурон, портфельный менеджер и руководитель отдела ликвидных кредитных стратегий в Beach Point Capital Management LP. «Именно здесь наиболее важны комплексная осмотрительность и понимание конкурентных преимуществ».

Облигации компаний-разработчиков программного обеспечения также пострадали: цены на долговые обязательства Rackspace Technology Global Inc. и CDK Global — поставщика программного обеспечения для автосалонов — упали на этой неделе. Давление возникает в преддверии ожидаемого бума заимствований для проектов искусственного интеллекта в следующем месяце, что может подтолкнуть корпоративные облигации США к рекордному уровню.

Представители Dayforce, Cloudera, Rocket и CDK не сразу ответили на запросы о комментариях. В Rackspace отказались от комментариев.

«Существует определенный элемент «выплеснуть ребенка вместе с водой», — сказал Пратик Гупта, руководитель отдела исследований CLO и RMBS в Bank of America Corp. — На распродажу программного обеспечения ИИ вряд ли повлияет».

ИИ как катализатор страхов

Основное опасение заключается в том, что ИИ позволит большему количеству компаний и людей создавать свои собственные программное обеспечениеснижая потребность в готовой продукции и услугах. В этом месяце Anthropic представила Claude Cowork — продукт, который выглядит как чат-бот, но может выполнять за вас задачи, например создавать приложения и электронные таблицы. В недавних публикациях в СМИ описывается, как Клод облегчает написание кода людям без формального обучения.

В пятничном отчете Morgan Stanley рекомендуется сокращать кредиты, подверженные риску ИИ, и отдавать предпочтение высокодоходным облигациям, а не кредитам с использованием заемных средств, поскольку последние более уязвимы к технологическим потрясениям.

Неясно, сколько из затронутых компаний на самом деле рискуют быть подорванными искусственным интеллектом. Распродажа не зависит от фундаментальных показателей, говорит Боурон из Beach Point Capital. Он отмечает, что многие фирмы сектора сообщают о хороших результатах и ​​продолжают привлекать клиентов.

«Это чрезвычайно глубоко интегрированные программные системы в процессы компании», — добавляет он. «Чтобы их заменить, потребуются годы».

Фундаментальные показатели остаются стабильными, но давление растет

Что касается технологического сектора в целом, многие сделки, заключенные около пяти лет назад, были оценены на основе предположений о высоких темпах роста, которые во многих случаях не оправдались, говорит Ари Лефковиц, управляющий партнер Delos Capital, который консультировал компании по реструктуризации и корпоративным сделкам. В последующие годы эти компании также были вынуждены платить более высокие купоны из-за роста процентных ставок.

«Бизнес не разрушается», — говорит Лефковиц. «Просто их балансы слишком растянуты».