Рынки чрезвычайно сильны. Движение вверх формировалось в течение нескольких месяцев и уже учитывает ожидания временного торгового перемирия между США и Китаем. Само подтверждение дало «небольшой толчок» росту. В такое время накапливается риск: если появятся неожиданные и непредвиденные новости в противоположном направлении, снижение может быть очень сильным. Вот что он сказал Павел Цанев, генеральный менеджер Inter Capital Developmentв шоу «Клуб инвесторов» на Bloomberg TV Болгария с ведущим Ивайло Лаков.
Бычий рынок продолжается, но с накопленным риском
По оценкам Цанева, коррекция «наверняка» стоит на повестке дня — порядка 10%, вопрос только в том, когда. Золото недавно восстановило часть своего роста, что является естественной реакцией после сильного ралли. По его словам, распродажи типичны в конце продолжительного подъема. Таким образом, портфели, за которые он отвечает, в настоящее время «чрезвычайно сильно хеджированы» опционами пут.
Сезон отчетности крупнейших компаний США подтверждает высокие доходы и прибыль, но внимание инвесторов резко смещается в сторону капитальных расходов, связанных с искусственным интеллектом.
Технологические гиганты и стоимость искусственного интеллекта
Наибольшее влияние на реакцию рынка оказали прогнозы экспоненциального роста капитальных затрат до 2026 года. Он сказал, что спад Meta был «полностью обусловлен» увеличением инвестиционного бюджета в области искусственного интеллекта, хотя показатели выручки и прибыли превзошли ожидания. На реакцию Alphabet, Microsoft и Amazon также повлияли более высокие инвестиционные планы, но в более умеренной степени.
С Apple картина иная: компания не конкурирует за собственные центры искусственного интеллекта и предпочитает использовать внешнюю инфраструктуру, поэтому запланированные капвложения на 2025 год составляют около 12,5 миллиардов долларов — «огромная разница» по сравнению с десятками миллиардов конкурентов. По словам собеседника, подход более прагматичный — интеграция внешних ИИ-сервисов вместо масштабных собственных инвестиций в дата-центры.
Цанев назвал NVIDIA исключением, когда «экономическое обоснование» оправдывает высокую оценку. Компания занимает доминирующую долю рынка и подписала заказы на следующее поколение чипов Blackwell и их преемников на сумму примерно полтриллиона долларов в будущем, пояснил гость.
Спрос в экосистеме искусственного интеллекта по-прежнему превышает предложение, а реальным конкурентам NVIDIA еще только предстоит его догнать.
Золото, криптовалюта и отраслевые предпочтения
Золото остается «хорошим диверсификатором и якорем» в портфелях — оно не приносит внутренней доходности, но в условиях геополитической напряженности и продолжительной «печати денег» выполняет роль защиты, пояснил собеседник.
По словам Цанева, центральные банки активно скупают золото и способствуют увеличению спроса. Однако коррекции после сильных полос – это нормально. «В случае с криптовалютами сложно найти фундаментальную логику оценки, и поэтому я избегаю воздействия на сегмент, в котором не являюсь экспертом», — прокомментировал гость.
В Европе его команда поддерживает значительное влияние на дивидендные компании. Крупные автопроизводители, некоторые химические группы и особенно банковский сектор «интересны» хорошей капитализацией и стабильными кредитными портфелями, пояснил гость. Он привел примеры с сильными данными ведущих банков за неделю.
Что касается фармацевтического сектора, Цанев отметил, что в Ново Нордиск рынок «сжимается» из-за обостряющейся конкуренции в средствах для снижения веса GLP-1, где Eli Lilly демонстрирует «уникальный спрос» и даже не способна производить.
При этом в сегмент выходят новые игроки – например, Viking Pharmaceuticals с разработкой пероральной формы, отметил собеседник. Это усиливает давление на лидеров и уже отражается на курсах акций, пояснил гость.
По его словам, нидерландская ASML (в транскрипции — ESML) является «уникальной компанией, не имеющей реального конкурента», но, несмотря на отличное положение на рынке, она также испытывает ценовое давление — еще один признак того, что рынок чувствителен к завышенным ожиданиям.
Процентные ставки, данные и Европа: что дальше
Цанев напомнил, что Федеральная резервная система снизила процентные ставки на 25 базисных пунктов, но председатель Джером Пауэлл охладил ожидания дальнейшего снижения в декабре. Это сразу же отразилось на индексах. По словам собеседника, инфляция остается относительно высокой, экономика «немного остывает», а рынок труда «нестабилен» с признаками роста безработицы.
В такой ситуации слишком быстрое снижение ставок было бы «все равно, что подливать бензин в огонь» на высоко оцененных рынках, пояснил гость. В самой ФРС чёткая поляризация: от голосования за -50 б.п. в положение нулевого изменения — признак неопределенности окружающей среды.
В Европе статистика стала положительным сюрпризом, при этом некоторые недостатки компенсируют ее среди ведущих экономик. Однако ЕЦБ не сигнализирует о новых снижениях «в обозримом будущем», отметил собеседник.
На рынке капитала это благоприятный фон, но континент отстает в инвестициях в технологии и искусственный интеллект. По мнению собеседника, необходимы срочные меры на уровне Еврокомиссии и общеевропейских бюджетов, чтобы ускорить государственные и частные инвестиции и догнать США и Китай.
Подводя итог, Цанев видит рациональную основу для нынешнего подъема – надежную отчетность и влияние ИИ на эффективность – но призывает к дисциплине в управлении рисками. «Коррекция будет, вопрос в том, когда», — заявил гость, подчеркнув сильную защиту портфелей и тщательный отбор секторов с предсказуемой доходностью.
Полный комментарий смотрите в видео.
Вы можете посмотреть всех гостей шоу «Клуб Инвесторов» здесь.