Фондовый рынок США находится на грани. Недавняя 10% корректировка S & P 500 беспокоила инвесторов, хотя чрезвычайно неопределенная политическая среда и необычайно занятый рынок скрывают то, что пугает акции.
На ум приходят два болезненных момента, одно видно, а другое трудно увидеть. Очевидной причиной является наводнение заявлений Белого дома, некоторые из которых напрямую влияют на компании, особенно торговую политику. Фактически, бизнес -среда стала настолько напряженной, что даже аполитические руководители корпорации обычно начинают бормотать об экономической программе администрации.
Другая уязвимость -это большая ставка на S & P 500 на «Великолепных семи», технологических гигантах, которые представляют почти одну треть индекса. Подобно тому, как их удивительный рост стимулировал рынок в течение многих лет, задержка была бы препятствием.
Тем не менее, две угрозы могут проявляться по -разному. Торговая война должна непропорционально повредить обязанностям, таким как энергия, промышленность, материалы и потребительские товары. С другой стороны, задержка Big Tech должна нанести непосредственное значение «Великолепная семерка» — Apple Inc., Microsoft Corp., Nvidia Corp., Amazon.com Inc., Alphabet Inc., Meta Platforms Inc. и Tesla Inc.
Теперь подумайте о том, что произошло во время недавней продажи рынка: каждая из «великолепных семи» упала со средним снижением на 14,4%. Потери группы были ответственны за почти половину общего снижения S & P 500. Остальная часть S & P 500, напротив, выполнялась лучше. Около четверти акций индекса они получили прибыль в период со средним падением на 6,6%, за исключением «Великолепной семи».
Переосмысление будущего Big Tech | Рынок был сжат из -за большой ставки на «Великолепную семерку»
Продажа не была нацелена на компании исключительно или даже в основном на дороге. Например, промышленные и потребительские компании были хорошо представлены среди победителей, включая автопроизводителя Ford Motor Co. и продуктовые магазины Kroger Co. Между тем, технологический сектор, который входит в число секторов, которые лучше всего изолирован от мифа, был поражен. Verisign Inc. Это было единственное технологическое действие, которое продолжалось в течение периода.
Таким образом, с более пристальным взглядом продажа больше похожа на аккаунт для будущего больших технологий, чем на страх тарифов. Это трудно увидеть, рассматривая только основное снижение в S & P 500, главным образом потому, что большая часть результата обусловлена семью акциями, которые затмевают оставшуюся часть поля, особенно с самыми маленькими от 200 до 300 акций индекса рыночной стоимости.
Очевидное внимание к основной технологии может быть частью более широкого признания того, что экономика замедляется, и инфляция остается упорно в отношении цели Федеральной резервной системы в размере 2%, как признал председатель Джером Пауэлл в среду. Рынки облигаций предупредили об этих противоположных ветрах в течение некоторого времени, когда в последние недели снижается доходность двух-10-летних облигаций сокровищ и пятилетней прибыльности-разница между номинальной прибыльностью и доходностью, скорректированной до инфляционной, 2,5% остается ближе к 2% в сентябре.
Не то, чтобы большая технология чрезвычайно уязвима для замедления экономики — напротив, ее большой размер дает ему больше изоляции. Но «Великолепная семерка» выросла с удивительно высокой скоростью. Просто переход к более нормальной скорости роста все равно будет значительным отступлением.
Это также было бы плохой новостью для Mighty S & P 500 — и, вероятно, с большими последствиями, чем все, что происходит в Вашингтоне. Это потому, что Big Tech питает большую часть рыночной прибыли в течение как минимум десятилетия. Блумбергский магнитный индекс Seven вырос на 36% в год с июня 2015 года по февраль, исключая дивиденды, многие многочисленные цены на рынке ближе к 6% в год с 1928 года. Снимите «Великолепную семерку» из S & P 500, и доходность упала до незаметных 5% в год с 2015 года.
Важно то, что прыжок «Великолепной семи» не может быть предоставлена спекулятивной навязчивой идеей, подобной той, которая питала акции Интернета в 1990-х годах или так называемой изящной пятьдесят в 1960-х годах, растянув их оценки. Вместо этого успех крупных технологий проистекает из одного из самых впечатляющих вспышек роста прибыли, когда -либо зарегистрированных. Прибыль от великолепного индекса Seven увеличивается на 37% в год с 2015 года, что более чем в пять раз превышает годовой рост S & P 500 с 1950 года. Остальная часть поля не отступила — они увеличили свой доход на 8% в год в то же время, но были омрачены безумным ростом крупных технологий.
Учитывая, что рост прибыли, а не изменения в оценке, увеличил доли «великолепных семи» вверх, разумно предположить, что прибыль также стоит за недавними спадами, только на этот раз, возглавляемые более низким ожидаемым ростом. Это мнение поддерживается групповыми оценками, которые не являются дешевыми, но, за исключением Tesla, также не являются истеричными. Алфавит торгует 17 раз 12-месячную прибыль, мета-торговля 22 раза, а остальные торгуются в середине 20-х годов. Это не намного выше, чем остальная часть S & P 500, которая торгуется примерно в 20 раз как группа.
Если рынок продолжает сосредотачиваться на «Великолепной семи», S & P 500 может подвергаться дополнительным спадам, даже если многие акции в увеличении индекса. В этом случае снижение индекса может совпадать с действиями Белого дома, но это не имеет большого отношения к ним.
Противоположность также может быть правдой. Если торговая война усиливается, небольшие компании с меньшей ценовой энергией для передачи более высоких затрат на потребителей могут иметь основной вес, в то время как Big Tech сбегает. На этот раз S & P 500 может показаться спокойным, хотя многие компании страдают.
Одно можно сказать наверняка: широкий рынок, в котором преобладают семь акций, является плохим показателем того, что ухудшает акции.
Нир Кайсар — обозреватель Bloomberg, который пишет о рынках. Он является основателем Unison Advisors, компании по управлению активами.