- Европейский центральный банк сталкивается с потенциальным всплеском инфляции, вызванной войной, из-за эскалации ситуации в Иране и скачка цен на энергоносители, но власти считают, что на этот раз все по-другому, и у них больше возможностей отреагировать.
- Нынешняя ситуация имеет некоторое сходство с 2022 годом, когда российское вторжение в Украину привело к резкому ускорению роста потребительских цен, но есть и большие различия, в том числе в состоянии экономики и источниках энергоснабжения.
- ЕЦБ дал понять, что не будет действовать в соответствии со своим следующим решением, но власти подчеркнули свою готовность отреагировать в случае необходимости.
Европейский центральный банк сталкивается с угрозой нового всплеска инфляции, вызванной войной, зная, что на этот раз ситуация, вероятно, будет иной, и что он находится в лучшем положении, чтобы отреагировать.
С эскалация в Иране и соответствующий скачок цен на энергоносители способствуют возобновлению ставки Чтобы поднять процентные ставки, чиновники остро осознают отголоски 2022 года, когда вторжение России в Украину в конечном итоге привело к тому, что рост потребительских цен вышел из-под контроля.
Но президент Кристин Лагард и ее коллеги сталкиваются с рядом обстоятельств, которые во многом различны. Контрасты варьируются от различных параметров денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики, существующих в настоящее время, до состояния экономики и источников энергоснабжения.
Трейдеры увеличили ставки на повышение процентной ставки ЕЦБ
В то время как рыночные ставки, вдохновленные необходимостью избежать повторения последствий событий на Украине, действительно заставляют ЕЦБ учитывать параллели и подчеркивать свою готовность действовать, официальные лица дают понять, что при принятии решения на следующей неделе ничего не произойдет.
«Есть некоторое сходство с 2022 годом, но, вероятно, есть еще большие различия», — сказал Яри Шен, главный европейский экономист Goldman Sachs. «Поэтому последние события определенно требуют тщательного мониторинга, но пока нет необходимости слишком расширять сравнение».
Глобальный сдвиг в ставках по процентным ставкам повышает чувствительность центральных банков по всему миру к риску длительного инфляционного шока, при этом ожидания повышения процентных ставок сейчас усиливаются: одно ожидается в Австралии на следующей неделе, а другое в Японии уже в апреле.
Многие монетарные учреждения не спешили реагировать на шок, вызванный войной на Украине, но ЕЦБ подвергся самой жесткой критике за то, что действовал даже позже, чем его конкуренты. Эта память будет информировать политиков, не вызывая никакой реакции, сказал Шен.
Основная параллель с 2022 годом заключается в том, что военные действия вызвали значительный скачок цен на нефть и газ, при этом нефть временно поднялась выше 100 долларов за баррель. Этот шок, если он сохранится, грозит повысить инфляцию, которая, как предупреждают чиновники Европейского Союза, может превысить 3% в этом году.
Цены на нефть и газ находятся ниже пиков 2022 года.
Этот прогноз не предполагает увеличения затрат на энергоносители, которое произойдет в регионе в 2022 году, и включает гораздо более благоприятный пик потребительских цен. Цены на электроэнергию в Германии, например, в настоящее время составляют часть худшего уровня, который крупнейшая экономика Европы пережила в этом году. То же самое касается и газа.
«В 2022 году цены на газ оставались высокими в течение длительного периода времени, и теперь, когда энергетический баланс Европы стал более диверсифицирован, вероятность того, что это произойдет снова, маловероятна», — сказал Лука Казулани, глава стратегического отдела UniCredit. «Это должно ограничить инфляционный импульс в относительном выражении».
Отправная точка роста потребительских цен также ниже. В январе 2022 года, до вторжения России 24 февраля, он уже достиг 5,1%, что было вызвано скачком цен на энергоносители, связанными с пандемией экономическими дисбалансами, сбоями в цепочках поставок и вызванными пандемией бюджетными и монетарными стимулами.
Совсем недавно инфляция составила 1,9%, что чуть ниже целевого показателя ЕЦБ в 2%, хотя базовое ценовое давление и рост заработной платы все еще слишком высоки, по мнению ЕЦБ.
По словам Пола Холлингсворта, руководителя отдела развитых рынков BNP Paribas Markets 360, глобальный макроэкономический фон также сильно отличается, и ситуация с занятостью в Европе менее ужасна, чем четыре года назад.
«Рынки труда напряжены, но не перегреваются, как тогда», — написал он в отчете.
Глобальная налогово-бюджетная политика, подпитываемая долгами, также была направлена на то, чтобы вызвать резкое восстановление цен и экономического роста после пандемии. Теперь, за исключением чрезмерных расходов Германии на инфраструктуру и оборону, бюджеты менее экспансионистские.
Что говорит Bloomberg Economics:
«Хотя мы по-прежнему считаем, что Совет управляющих будет находиться в перерыве до конца года, мы устранили риски ухудшения ситуации, связанные с призывами, которые преобладали до энергетического шока. Однако этот эпизод отличается от газового шока 2022 года, поэтому у ЕЦБ нет причин отклоняться от подхода «пересмотра» — по крайней мере, на данный момент».
— Дэвид Пауэлл и Симона Делле Чиаэ
Параметры денежно-кредитной политики также существенно контрастируют. Ставка по депозитам в начале 2022 года все еще была отрицательной на уровне -0,5% – ультра-мягкая настройка, призванная стимулировать инфляцию. Базовая процентная ставка сейчас находится на уровне 2%, и этот уровень обычно не рассматривается как ни сдерживающий, ни стимулирующий экономику, а это означает, что ограниченная корректировка теперь может начать сдерживать рост цен.
Руки центрального банка также ранее были связаны его обязательством относительно будущих рекомендаций, которые обещали остановить продолжающиеся крупномасштабные покупки активов (количественное смягчение) перед рассмотрением вопроса о повышении стоимости заимствований. Сейчас это не так.
«При необходимости мы можем реагировать быстрее», — заявил агентству Bloomberg ранее на этой неделе член Управляющего совета Словакии Петер Казимир. «Мы должны быть гибкими. Мы также усвоили уроки».
По мере приближения решения от 19 марта политики подчеркивают, что продолжительность войны и соответствующий скачок цен на энергоносители будут определять ее влияние и фокусироваться на инфляционных ожиданиях. Долгосрочные рыночные показатели выросли, но все еще значительно ниже пиков 2023 года.
Последний инфляционный эпизод потенциально изменил чувствительность к инфляции, по мнению Клааса Кнота, который возглавлял центральный банк Нидерландов в течение 14 лет до середины 2025 года и считается фаворитом на смену Лагард на посту главы ЕЦБ.
«Если цены на энергоносители продолжат повышаться, то на этот раз, я думаю, рабочие попытаются быстро получить компенсацию», — сказал он, предупредив об опасности «нелинейностей», а также вторичных и третичных эффектов.
Комментируя подкаст Брейгеля, он подчеркнул, что «если вы считаете такой сценарий вероятным, то есть предел, до которого вы можете выдержать шок, потому что тогда вам придется реагировать».
ЕЦБ повысил процентные ставки после ускорения инфляции после вторжения в Украину
Хотя риск повторения того, что последовало за вторжением России в Украину, кажется ограниченным, «нетрудно представить себе сценарий, при котором цены на энергоносители вырастут намного больше», — сказал Джек Аллен-Рейнольдс, заместитель главного экономиста еврозоны в Capital Economics.
По словам Стефана Герлаха, бывшего заместителя управляющего ирландского центрального банка, в такой ситуации, не в последнюю очередь учитывая шок, произошедший на Украине, политики, в том числе члены ЕЦБ, будут более открыты для реакции.
«На этот раз центральные банки будут гораздо более активными», — сказал Герлах, который сейчас является главным экономистом банка EFG в Цюрихе. «Ни один глава центрального банка не хочет включать в свое резюме 2022 год».