- 2025 год принес снижение процентных ставок в Азии на фоне слабого спроса и низкой инфляции, но эффект торговых барьеров США, вероятно, будет ощущаться сильнее в 2026 году.
- Китай удивил практически полным отсутствием реакции со стороны центрального банка, несмотря на необходимость стимулирования, а в Таиланде смена руководства не привела к немедленному изменению политики.
- Политическое давление на центральные банки возрастает (пример: Индонезия), в то время как Австралия избегает «прогнозного руководства», а Япония продолжает оставаться исключением, повышая процентные ставки.
Для Азии это был не блестящий год. Рост был вялым, а инфляция достаточно низкой, чтобы позволить снизить процентные ставки. Но некоторые сокращения были сделаны неохотно – часто больше для того, чтобы положить «нижний предел» под расширение экономики стран, испытывающих трудности.
Ощущение кризиса, возникшее после введения пошлин в США в апреле, угасло. Лидерам удалось договориться о снижении тарифов до уровня, который неприятен, но не катастрофичен. Остается только тяжелая работа и необходимость того, чтобы чиновники сами решали, когда и в каком объеме «кормить» свою экономику. Реальное воздействие тарифов, поднятых Белым домом, — если оно вообще будет — ощущаться не раньше 2026 года.
Если и в лучшие времена прогнозы были рискованными, то сегодня они еще более неблагодарны. Вот некоторые уроки и события, за которыми стоит следить.
Китай снова вводит в заблуждение…
Прогнозисты упустили свои оценки для второй по величине экономики мира. Не потому, что они ошибались, ожидая слабых показателей – рост достигнет цели Пекин 5% — но едва. Китай балансирует на грани дефляции, спад на рынке недвижимости оставил свой след, а капиталовложения рухнули.
Слабость многих прогнозов заключалась в ожидаемой реакции политики. Крупные банки с чрезмерным энтузиазмом восприняли формулировку Политбюро год назад, которая предлагала агрессивные действия по стимулированию экономического роста. Этого не произошло.
Народный банк Китая удивил, практически ничего не предприняв. На момент написания прогнозировалось только одно движение на 10 базисных пунктов. Дискуссии в НБК непрозрачны.
Протоколов, стенограмм и разногласий нет. Кажется, единственный безопасный прогноз заключается в том, что экономика нуждается в встряске. Только не рассчитывайте на то, что это произойдет.
Уроки для центральных банков: лидерство, политика и «путь вперед»
Человеку во главе центрального банка приходится искать поддержку, преодолевать институциональную инерцию и заботиться о доверии. Необходимо также учитывать экономические условия. Я не говорю о следующем председателе Федеральной резервной системы. И для Таиланда, где политики настаивали на более агрессивном снижении процентных ставок.
В сентябре у них появился шанс назначить защитника более мягкой политики. Витаи Раттанакорн открыто критиковал уходящего в отставку управляющего Банком Таиланда, и, пока он готовится к своей первой встрече, были сделаны ставки на то, что сокращение будет. Сделки не произошло: ключевая ставка была сохранена на уровне 1,5%. Витай по-прежнему подавал «голубиные» сигналы.
Он выделил четыре понижения рейтинга в прошлом году — и дал себе время освоиться в этой роли и достичь консенсуса. Политика редко кардинально меняется в начале срока полномочий нового лидера. Наблюдатели за ФРС, обратите внимание.
Не забывай политику
Существует множество научных статей и речей о лучших результатах, которых достигают независимые центральные банки. Но автономия почти никогда не бывает «чистой». Руководители назначаются избранными лидерами и получают свои мандаты в результате политического процесса. Попытки повлиять на решения монетарных властей не одобряются, но обычно все равно случаются. Банк Индонезии был форпостом технократического опыта.
Но когда в сентябре Шри Муляни Индравати был смещен с поста министра финансов, BI утратила часть своей защиты. Губернатор Перри Варджио быстро перешел к снижению ставок, даже заявив, что он «полностью» поддерживает программу экономического роста президента Прабово Субианто, вступившего в должность в прошлом году.
Рупия входит в число самых слабых валют в Азии, и BI продолжает проводить интервенции, чтобы поддержать ее. Как однажды заметил Барак Обама, выборы имеют последствия.
Храните «направления вперед» в морозильной камере.
Год назад я писал, что передовое наведение надо вывести из колеи. Поскольку стоимость жизни вернулась к некоторому подобию нормальности, имело смысл еще раз дать инвесторам уверенность в вероятной траектории стоимости заимствований и минимизировать шоки для рынков.
Управляющий Резервного банка Австралии Мишель Буллок с этим не согласилась: после каждого из трех сокращений ставки в этом году она сторонилась идеи руководства рынком. Теперь, когда инфляция снова растет, а экономика нагревается, трейдеры ожидают повышения ставок. Нежелание Буллока «вникать» в это оказалось мудрым.
Япония действительно другая
Банк Японии на прошлой неделе повысил ключевую процентную ставку на четверть пункта до 0,75%. Губернатор Кадзуо Уэда большую часть года прохладно высказывался о идее очередного повышения; предыдущий шаг был в январе.
Но поскольку мировая экономика избежала рецессии, а инфляция превысила целевой показатель банка в 2%, он воспользовался возможностью действовать. Когда Уэда вступит во вторую половину своего президентского срока, его наследие, возможно, даже начнет обретать форму.
Он может оказаться единственным управляющим Банка Японии в современную эпоху, который оставил ставки выше, чем он их нашел. Настоящее достижение. Не могли бы вы экономика вытерпеть? 2026 год должен нам это показать.
Дэниел Мосс — обозреватель Bloomberg Opinion, освещающий экономику стран Азии. Ранее он был исполнительным редактором по экономике Bloomberg News.