- Спреды по корпоративному долгу США инвестиционного уровня сузились до самого низкого уровня с 1998 года, и предстоящий приток долгов ИИ может проверить аппетит инвесторов.
- После 29 января, когда крупные технологические компании начнут отчитываться, может последовать волна эмиссий, которая приведет к увеличению премий за риск.
- Аналогичная эйфория наблюдается и в Европе, но рекордные темпы эмиссии повышают вероятность того, что спреды начнут расширяться.
Кредитные инвесторы, которые на этой неделе проигнорировали исторический приступ глобальной волатильности, оказались на грани серьезного испытания после того, как доходность по корпоративным долгам США инвестиционного уровня упала до самого низкого уровня примерно за три десятилетия.
Спреды – или дополнительная доходность сверх доходности казначейских облигаций США, которая необходима инвесторам для хранения высококачественного корпоративного долга – сузились всего до 71 базисного пункта, как показали данные индекса Bloomberg. Это самый низкий уровень показателя с 1998 года.
Развороты на дне и риск новой волны выбросов
В то время как крупным технологическим компаниям необходимо триллионы долларовДля финансирования своих планов по созданию инфраструктуры искусственного интеллекта эти уровни могут оказаться недолговечными, по мнению Ханса Миккельсена, кредитного стратега TD Securities Inc., у которого есть целевой показатель старшего долга США в 95 базисных пунктов в 2026 году.
«Испытание для рынка произойдет после 29 января, когда крупные технологические компании начнут публиковать отчеты и выйдут из периодов отключения», — сказал он. «Они могли бы выпустить больше облигаций для расходов на ИИ, чем рынок может поглотить при таких уровнях спредов».
Кредит восходит к 1990-м годам в спредах по облигациям.
Рынки получили импульс в последние дни после того, как президент США Дональд Трамп заявил, что не будет применять силу, чтобы взять под контроль Гренландию, и отказался от угроз ввести пошлины на европейские страны, которые противостоят его усилиям по приобретению острова. Тем не менее, государственные облигации большую часть недели находились под давлением из-за резкой распродажи японского долга, вызванной фискальными факторами, а также опасениями по поводу эскалации ситуации в Гренландии.
По словам Миккельсена, рост совокупной доходности корпоративных облигаций на фоне волатильности процентных ставок привлек покупателей на этой неделе. В пользу кредитного рынка экономическая ситуация выглядит «очень благоприятной», добавил он.
Европа также «нагревается», а заимствования становятся дешевле
Аналогичные движения наблюдались и на европейском кредитном рынке, где средняя стоимость заимствований в евро упала до самого низкого уровня за восемь лет, показали данные индекса Bloomberg. Хотя волатильность на этой неделе, возможно, охладила энтузиазм некоторых эмитентов по выходу на рынок, продажи долговых обязательств в регионе с начала года по-прежнему были почти на 5 процентов выше уровня 2025 года на закрытии четверга и двигались рекордными темпами, как показали данные, собранные Bloomberg.
Следующая неделя может стать ключевым испытанием для глобальной «долговой машины», поскольку компания Meta Platforms Inc., которая в октябре привлекла $30 млрд в рамках одного размещения, сообщит о результатах после закрытия рынка 28 января. Генеральный директор Марк Цукерберг заявил, что компания потратит сотни миллиардов долларов в течение следующего десятилетия на центры обработки данных и другую инфраструктуру искусственного интеллекта.
Ранее в этом месяце исследовательская компания Gartner Inc. прогнозировала, что глобальные расходы на искусственный интеллект вырастут до $2,5 триллионов в 2026 году, что на 44 процента больше, чем в прошлом году, согласно сообщению компании.
Какой долг может принять рынок?
Миккельсен из TD прогнозирует, что только в этом году выпуск облигаций, связанных с искусственным интеллектом, может составить 500 миллиардов долларов, и это может привести к увеличению предложения долговых обязательств США инвестиционного уровня до 2,1 триллиона долларов или более. По его словам, более слабый спрос на корпоративный долг США со стороны иностранных покупателей по мере продвижения процесса «дедолларизации», вероятно, ухудшит спреды.
Ожидается, что значительная часть финансирования гипермасштабирования ИИ будет собрана в Европаа аналитики TwentyFour Asset Management в конце прошлого года назвали «быстрый рост выпуска IG на основе искусственного интеллекта» ключевым риском для рынка в этом году.
По данным Bloomberg, премии к доходности глобальных корпоративных долгов — по валютам и рейтингам — упали в четверг на один процентный пункт впервые с 2007 года, в то время как спреды по азиатским долларовым облигациям инвестиционного уровня достигли рекордно низкого уровня.
И поскольку проблемы продолжают расти (по данным Bloomberg, рынок элитных товаров в США также уверенно стартовал: в этом месяце компании привлекли более 170 миллиардов долларов, что на 13% больше, чем в прошлом году, по данным Bloomberg), вполне вероятно, что спреды начнут расширяться.
«На рынке инвестиционного уровня возникнет больше проблем, что, вероятно, означает, что у вас также есть пространство для расширения спредов», — сказал в интервью на этой неделе Эдвин Уилчес, соруководитель секьюритизированных продуктов PGIM. В спредах наблюдается «некоторый «январский эффект», — добавил он. Этот термин часто используется на фондовом рынке для обозначения более высоких цен в начале года.
Сильный приток в еврокредитные фонды в последние недели также помог обуздать опасения по поводу потенциального перегрева на кредитных рынках, хотя анализ, проведенный стратегами Barclays, показал отток средств из еврофондов инвестиционного уровня за неделю до 21 января.
Стратеги Deutsche Bank AG полагают, что рынок, возможно, на данный момент достигает «точки идеального баланса».
«Главное не обязательно в том, что кредитные спреды собираются существенно расшириться. На самом деле, наши».
Анализ показывает, что результат «Златовласка» (ни слишком горячий, ни слишком холодный) более вероятен, чем сценарий перегрева», — написали в заметке на этой неделе стратеги, в том числе Стив Каприо, руководитель кредитной стратегии банка в Европе и США.
«Соотношение риска и прибыли для кредитных спредов по-прежнему расширяется в будущем, при этом эмиссия предотвращает любое существенное дальнейшее сужение, за исключением очень тактических ралли».