- Президент Федеральной резервной системы Нью-Йорка Джон Уильямс, которого иногда считают представителем главы ФРС, дал понять, что поддерживает снижение ставок после того, как несколько других политиков высказались против этого.
- Разногласия, которые при Пауэлле были редкостью, в этом году усилились.
- Не выступая сейчас, Пауэлл дает каждому члену Комитета по открытым рынкам возможность высказаться и быть услышанным.
В последние недели раскол в Федеральной резервной системе усилился: чиновники заняли разные позиции в преддверии декабрьского заседания по политике центрального банка, а председатель Джером Пауэлл хранил молчание.
Драма усилилась в пятницу, когда президент Федеральной резервной системы Нью-Йорка Джон Уильямс, которого иногда считают доверенным лицом главы ФРС, заявил о своей поддержке снижения ставок после того, как несколько других политиков высказались против этого.
Сам Пауэлл не выступал публично со времени последнего заседания центрального банка 29 октября. Но анализ недавних высказываний показывает, что оставшиеся члены Федерального комитета по открытому рынку, устанавливающего процентные ставки, с правом голоса разделились почти поровну, что практически гарантирует, что некоторые из них проголосуют против решения от 10 декабря, независимо от результата.
Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл.
Разногласия, которые при Пауэлле были редкостью, в этом году усилились. Поскольку чиновники пытаются сбалансировать конкурирующие цели – поддержку замедления рынка труда и контроль над инфляцией – с июня не было единогласного голосования. Приостановка работы правительства, которая задержала публикацию нескольких ключевых экономических данных, еще больше затруднила их способность договориться о том, какую цель сделать приоритетной.
«Не выступая сейчас, Пауэлл дает каждому члену Комитета по открытым рынкам возможность высказаться и быть услышанным», — сказала Клаудия Сэм, главный экономист New Century Advisors и бывший экономист Федеральной резервной системы.
«Он дает им возможность не соглашаться, и это на самом деле хорошо, потому что ситуация сложная и эти дебаты необходимы».
Турбулентные рынки
Недавние колебания активизировали рыночные ставки на следующее изменение процентных ставок, поскольку трейдеры, согласующиеся с консенсусным мнением ФРС, теперь подсчитывают голоса отдельных политиков.
Перед заседанием по политике в октябре инвесторы считали декабрьское снижение ставок неизбежным. Коэффициенты упали после всплеска ястребиных настроений, ненадолго упав ниже 30%, согласно ценам на фьючерсы федеральных фондов. Но после выступления Уильямса в пятницу они восстановились более чем на 60%.
Центральный банк уже давно гордится тем, что принимает решения по процентным ставкам консенсусом, и это стало отличительной чертой пребывания Пауэлла у руля, которое началось в 2018 году и завершится в мае.
В результате небольшое количество голосов «против» на восьми ежегодных заседаниях ФРС, определяющих политику, отражает уверенность в их решениях, и некоторые исследования показывают, что это обеспечивает четкое и эффективное информирование о намерениях комитета. Однако критики утверждают, что это также приводит к «коллективному мышлению», которое подавляет потенциально важные аргументы.
Срок полномочий Пауэлла до сих пор был отмечен несколькими голосами «против» | Председатель Джером Пауэлл имеет наименьшее количество голосов «против» в современную эпоху ФРС.
«Что касается группового мышления, люди, которые обвиняют нас в этом, будьте готовы. Возможно, вы увидите наименьшее количество группового мышления со стороны FOMC за долгое время», — заявил в понедельник глава ФРС Кристофер Уоллер.
Уоллер выступил против решения ФРС оставить ставки без изменений в июле вместе со своей коллегой Мишель Боуман — впервые за 32 года два управляющих ФРС проголосовали против председателя.
На следующем заседании в середине сентября губернатор Стивен Миран, который вошел в совет директоров ФРС в том же месяце после того, как его назначил президент Дональд Трамп, проголосовал против решения своих коллег о снижении ставок на четверть пункта, вместо этого поддержав еще большее снижение ставок.
На заседании ФРС 28-29 октября Миран снова выразил несогласие по той же причине, в то время как президент ФРС Канзас-Сити Джефф Шмидт выразил несогласие в противоположном направлении. Шмидт хотел сохранить ставки без изменений, утверждая, что дальнейшее снижение может вновь разжечь инфляцию.
В последние недели такая точка зрения наблюдается среди все большего числа руководителей денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы. Пять из 12 чиновников, голосующих по политике в этом году, заявили, что склонны оставить ставки без изменений в следующем месяце.
«Мы должны быть осторожными и осторожными в отношении денежно-кредитной политики сейчас», — заявил на этой неделе управляющий Федеральной резервной системы Майкл Барр, который в прошлом поддерживал рынок труда.
Другие бывшие голуби также заявили, что им было бы удобнее оставить ставки без изменений в следующем месяце. Среди них президент Федеральной резервной системы Чикаго Остин Гулсби, который не выражал инакомыслия в течение почти трех лет своего пребывания в ФРС, но заявил, что сделает это, если сочтет это необходимым.
«Если в конечном итоге у меня будет твердое мнение, отличное от мнения всех остальных, то пусть будет так. Нет проблем. Я думаю, это нормально», — заявил Гулсби в четверг во время телефонной конференции с журналистами. «Я не думаю, что есть что-то плохое в том, чтобы иметь другое мнение».
Он признал, что в этом году разногласий было больше, чем за всю недавнюю историю ФРС, но также сказал, что это нормально.
Разногласия возвращаются в Федеральную резервную систему | Число голосов «против» в последние месяцы увеличилось, тогда как раньше они были редки.
В долгосрочной перспективе это не является беспрецедентным явлением, чем существование центрального банка.
Разногласия возникали в 1980-х годах, когда Федеральная резервная система подняла процентные ставки слишком высоко, чтобы снизить высокую инфляцию, а также в 1990-х годах, когда сохраняющиеся опасения по поводу ценового давления заставили многих губернаторов опасаться слишком большого смягчения политики.
«Неопределенность является широко распространенной чертой макроэкономики и денежно-кредитной политики», — заявила в пятницу президент Федеральной резервной системы Далласа Лори Логан.
«Губернаторы не могут знать наверняка, каково текущее состояние каждого важного аспекта экономики, не говоря уже о том, как именно функционирует каждая часть экономики или какие потрясения могут произойти. Тем не менее, политики должны принимать решения».
Решение, принятое в декабре, может оказаться самым трудным за последние годы. Некоторые, такие как старший экономист Deutsche Bank Бретт Райан, полагают, что Уильямс гарантировал понижение рейтинга своими замечаниями в пятницу. Другие не так уверены.
«Я действительно думаю, что все еще неопределенно», — заявил Сэм.