- Netflix предлагает $27,75 за акцию и $4,50 за акции Netflix, а Paramount предлагает $30 за акцию наличными за всю компанию Warner.
- Barclays оценивает кабельный бизнес Warner примерно в 4,20 доллара за акцию; Paramount оценивает его в $1
- Paramount заявила о большем потенциале ежегодной экономии затрат в размере 6 миллиардов долларов по сравнению с 2,5 миллиардами долларов у Netflix.
Это был лишь вопрос времени, когда зарождающийся бум сделок привел к появлению действительно интересного конкурирующего предложения.
Всего через несколько дней после того, как голливудская студия Warner Bros. Discovery Inc. согласилась на приобретение Netflix Inc., Paramount Skydance Corp. сделала предложение на сумму 108 миллиардов долларов непосредственно акционерам культовой голливудской студии.
Встречное предложение имеет множество преимуществ. Это дает Уорнеру возможность объяснить, почему он не начал более активные переговоры с внешним кандидатом, которого поддерживала семья миллиардера Эллисона, когда он пытался достичь мирного урегулирования.
Ситуация уже пошла наперекосяк еще до драматического разворота в понедельник: на прошлой неделе Paramount пожаловалась Warner, что ее не включили в процесс продаж. Понятно, почему Paramount не сдалась: слияние с Warner позволило бы создать крупнейшую студию в мире с бесконечным портфолио франшиз — «Гарри Поттер», «Барби», «Лучший стрелок»…
Что предлагают две компании?
Важно отметить, что предложения напрямую не сопоставимы. Netflix предлагает акционерам $27,75 за акцию за студию и стриминговые активы Warner. Сумма будет выплачена в основном наличными, а также акциями Netflix по цене $4,50 за акцию.
Акционерам Warner также останутся активы кабельного телевидения, которые вскоре будут выделены. В конце концов они получат немного денег и две акции, одну из которых еще предстоит оценить на публичных рынках.
Аналитики Barclays Plc оценивают стоимость бизнеса кабельного телевидения примерно в 4,20 доллара за акцию. По их расчетам, общая стоимость предложения Netflix составляет примерно 32 доллара за акцию Warner.
Для сравнения, Paramount предлагает 30 долларов за акцию наличными за всю компанию Warner. Генеральный директор Дэвид Эллисон, сын основателя Oracle Corp. Ларри Эллисона, считает, что это предложение выгоднее, чем у Netflix.
Это потому, что он оценивает кабельный бизнес Warner всего в 1 доллар за акцию. Это кажется довольно агрессивной оценкой, но игра теперь открыта, и при враждебных поглощениях ругань может стать намного острее.
Антимонопольное законодательство и финансовые проблемы
Paramount явно делает лучшее предложение с точки зрения более быстрого и безопасного пути к заключению сделки. Предложение Netflix требует значительных сокращений из-за вероятного антимонопольного контроля, учитывая огромный масштаб объединенной потоковой платформы, объединяющей Netflix с HBO Warner.
Президент Дональд Трамп уже предупредил об увеличении доли рынка Netflix. В целом, прибыль Netflix выглядит более неопределенной и отдаленной, а значит, меньшей в реальном выражении.
Предложение Эллисона вызывает не только умеренные опасения по поводу антимонопольного законодательства. Он был реализован в стиле Трампа, при этом часть финансирования поступила от Affinity Partners, финансовой бутик-фирмы, которой управляет зять президента Джаред Кушнер. В сочетании с поддержкой со стороны суверенных фондов Ближнего Востока Paramount повторяет успешную стратегию, проверенную при покупке Electronic Arts Inc., в которой Silver Lake Management стала партнером Affinity и Саудовского государственного инвестиционного фонда.
По мнению аналитиков TD Cowen, очень сложно обосновать утверждение, что предложение Netflix лучше. Пришло время заключительных титров? Не спешите. Могло бы быть больше драмы. Paramount, конечно, предпочла бы достичь соглашения с Warner.
Всегда есть ценность в менее конфликтном варианте. Компания уже дала понять, что готова сесть за стол переговоров. Заключение сделки может потребовать некоторого подталкивания, что послужит для Warner поводом изменить свою позицию — и внесет свой вклад в комиссию за безубыточность, причитающуюся Netflix.
Что дальше для Warner Bros. и акционеров
Но, зайдя так далеко, было бы удивительно, если бы Netflix был готов отказаться от такой стратегической сделки без боя. Имея рыночную капитализацию в 400 миллиардов долларов и огромный денежный поток, компания, безусловно, имеет финансовые возможности, чтобы приукрасить или упростить свое более сложное предложение. Продолжающееся падение акций Netflix в ответ на вмешательство Paramount предполагает, что инвесторы готовятся к дорогостоящему аукциону.
Кажется, Paramount способна оправдать большее натяжение. Компания указала на больший потенциал ежегодной экономии затрат в размере 6 миллиардов долларов по сравнению с 2,5 миллиардами долларов у Netflix (вероятно, из-за дополнительной возможности сохранения традиционного телевизионного бизнеса Warner). Bloomberg Intelligence считает, что предложение в размере 35 долларов за акцию по-прежнему будет выгодной сделкой для Paramount. Кроме того, Дэвиду Эллисону, возможно, просто хочется этого больше.
Теперь давление с ответной реакцией оказывается как на боссе Warner Дэвиде Заславе, так и на Netflix. Его защитная тактика до сих пор вывела аукцион на довольно впечатляющий уровень. Теперь Warner должна либо вступить в переговоры с Paramount, либо очень четко объяснить, почему она решила создать будущий Netflix.