Экономический рост Китая замедляется, несмотря на достижение целевого показателя в 5%

Экономика Китая еще больше потеряла темпы роста в последнем квартале, несмотря на достижение поставленной правительством цели на 2025 год, в очередной год неравномерного роста, которого будет все труднее достичь в эпоху усиления протекционизма во всем мире.

В то время как промышленное производство в декабре оставалось стабильным, розничные продажи и инвестиции сократились больше, чем ожидалось. Вторая по величине экономика мира выросла на 4,5% в последнем квартале в годовом исчислении, что является самым медленным темпом с момента открытия после ограничений Covid в конце 2022 года.

По данным Национального бюро статистики, опубликованным в понедельник, за весь год валовой внутренний продукт вырос на 5%. Это подтвердило оценку, данную президентом Си Цзиньпином в его новогодней речи, и соответствовало росту, о котором сообщалось в 2024 году. Акции в материковом Китае немного выросли после публикации данных, в то время как государственные облигации и юань практически не изменились.

«Несмотря на достижение целевого показателя роста в 5%, экономика Китая продемонстрировала более слабый годовой рост в квартальном исчислении в 2025 году, что указывает на то, что внутренний спрос остается слабым», — сказал Ларри Ху, руководитель отдела анализа Китая в Macquarie Group. «Самое главное — не опережающий индикатор роста, а сможет ли Китай оторваться от нынешнего двухскоростного роста».

Рост, обусловленный экспортом, и слабый внутренний спрос

Потребительские расходы и инвестиции в бизнес остаются вялыми, поскольку слабый рынок труда и падение цен на жилье оказывают давление на внутренний спрос. В то же время, на фоне растущих торговых барьеров во всем мире, производственное преимущество Китая и устойчивость экспортеров поддерживали заводы, при этом рост промышленного производства держался значительно выше 5 процентов на протяжении большей части прошлого года.

Чистый экспорт обеспечил треть экономического роста в 2025 году, заявил на брифинге глава Национального бюро статистики Кан И. По официальным данным, это самый высокий уровень с 1997 года, когда его доля составляла 42 процента.

Эта неравномерная модель роста, вероятно, сохранится и в 2026 году. Хотя Пекин демонстрирует большую готовность поддерживать потребителей, крупномасштабное стимулирование маловероятно, поскольку власти продолжают бороться с рисками, связанными с долгом местных органов власти.

Что он говорит? Блумберг Экономика

«Последние данные из Китая указывают на резкое замедление внутреннего спроса в конце года, что заслуживает большего внимания, чем просто тот факт, что экономика достигла годового целевого показателя роста. Производство сдерживается, вероятно, благодаря устойчивому экспорту. Напротив, слабость внутреннего спроса резко снижается, потребление продолжает замедляться, а инвестиции сокращаются еще более резко».

— Чан Шу и Эрик Чжу

Проблемы на пути к долгосрочным целям

Чиновники сталкиваются с серьезной проблемой достижения цели по превращению Китая в умеренно развитую экономику к 2035 году, что потребует среднего роста в 4,17 процента в течение следующего десятилетия.

Первый квартал 2026 года может оказаться особенно трудным, учитывая высокую базу, созданную быстрым ростом экономики годом ранее, поддержанным ранее прекращенным экспортом и потребительскими субсидиями.

Ключевые экономические показатели и дефляционное давление

• Промышленное производство в декабре выросло на 5,2% в годовом исчислении, что является самым быстрым темпом за три месяца и немного превышает прогнозы экономистов.
• Розничные продажи выросли за месяц на 0,9%, что является самым слабым ростом с момента возобновления работы после Covid и ниже ожиданий роста на 1%.
• Инвестиции в основной капитал сократились на 3,8% в 2025 году, что стало первым годовым снижением почти за три десятилетия.
• Инвестиции в недвижимость за год упали на 17,2%. Безработица в городах составила 5,1% в декабре, не изменившись с ноября.

«Китайская экономика выдержала многочисленные стрессы и сохранила устойчивый прогресс в 2025 году», — говорится в заявлении Национального бюро статистики. Но «воздействие внешней среды усиливается, и дисбаланс между сильным внутренним предложением и слабым спросом очевиден. Экономика по-прежнему сталкивается со многими старыми проблемами и новыми вызовами».

После нескольких месяцев тарифного хаоса Китай оправдал себя с точки зрения устойчивости своей экономики, ориентированной на экспорт, которая выдержала торговую войну Дональда Трампа, увеличив поставки за пределы США. Рекордное положительное сальдо торгового баланса в размере $1,2 трлн дало высокопоставленным чиновникам возможность искать решения уязвимостей, начиная от дефляционного давления и заканчивая затяжным жилищным кризисом и демографическими проблемами.

Номинальный экономический рост, исключающий изменение цен, составил 4% в 2025 году, что является самым медленным показателем с 1976 года, исключая пандемический 2020 год. Население страны сокращается четвертый год подряд, при этом число рождений в 2025 году упало до рекордно низкого уровня — менее 8 миллионов, а уровень рождаемости достиг самого низкого уровня с 1949 года.

Китай сообщил о первом в истории снижении инвестиционного показателя

В периоды слабого роста цен номинальный рост является более полезным индикатором, поскольку он лучше отражает изменения в заработной плате, прибыли и государственных доходах. Рост заработной платы как компонента располагаемого дохода домохозяйств замедлился до 5,3% в четвертом квартале в годовом исчислении, что является самым медленным темпом с начала 2023 года.

Дефляция продолжается третий год подряд, что является рекордной полосой с начала перехода Китая к рыночной экономике в конце 1970-х годов. За исключением Японии, ни одна другая крупная экономика не переживала столь продолжительного периода падения цен со времени окончания Второй мировой войны.

Китай переживает самую длинную серию снижений цен за последние десятилетия

Руководство Китая пообещало значительно увеличить долю потребления в экономике в следующем пятилетнем плане, который вступит в силу в 2026 году, сохраняя при этом технологии и производство в качестве главных приоритетов.

Пекин также пообещал остановить историческое снижение инвестиций уже в этом году, хотя остается неясным, действительно ли местные власти увеличат капитальные расходы на практике.

Си подчеркивает эффективность, и правительство принимает меры, чтобы остановить жесткую конкуренцию между компаниями, кампанию под названием «антиинволюция», направленную на ограничение ценовых войн, которые подрывают прибыль.

Последние три года Китай придерживается целевого показателя роста «около 5%». Однако глобальные банки, включая Goldman Sachs Group Inc. и Standard Chartered Plc, все чаще ожидают, что правительство снизит целевой показатель до диапазона от 4,5% до 5% на 2026 год.

«Потребление, вероятно, останется отстающим, а степень смягчения в секторе недвижимости все еще под вопросом», — сказал Мишель Лам, экономист по Большому Китаю в Societe Generale SA. «Следующий год, вероятно, покажет устойчивый экспорт».

Внутренний спрос в прошлом году был слабым, особенно если исключить эффект 300 миллиардов юаней государственных субсидий на закупку потребительских товаров. По словам Жаклин Ронг, главного экономиста по Китаю в BNP Paribas SA, инвестиции сокращались в декабре самыми быстрыми темпами за год, несмотря на умеренные стимулы, введенные в конце 2025 года.

Хотя возможности бюджетного стимулирования в этом году более ограничены, чем в 2025 году, смягчение денежно-кредитной политики может сыграть более активную роль из-за давления на экономику и спада в секторе недвижимости, при этом снижение процентных ставок и требований к банковским резервам ожидается уже в марте.

«Очевидно, что внутренний спрос остается чрезвычайно слабым, в то время как экспорт необычайно высок», — сказал Ронг.