Джейми Даймону не нужен был искусственный интеллект, чтобы диагностировать Европу: слишком много денег, слишком мало рисков и недостаточно любви к собственным акциям Старого Континента. Европейцы держат 41% своего богатства в банках – в три раза больше, чем в США – а это означает, что половина сбережений континента фактически «спит».
Прямые акции составляют всего 6%, а еще 10% — в фондах, что далеко от американской культуры, любящей акции и склонной к риску. И после многих лет вялого роста и слабой рыночной доходности европейцы продолжают вкладывать деньги в акции США, углубляя давний цикл недостаточного инвестирования внутри страны.
Распределение сбережений домохозяйств по европейским странам
«У Европы есть реальная проблема», — заявил недавно исполнительный директор JPMorgan Chase. «Они отлично выполняют работу по обеспечению безопасности. Но они вытеснили бизнес, инвестиции и инновации. Теперь они понемногу возвращаются».
Европейские домохозяйства по-прежнему имеют огромные суммы наличных денег: около 41% их общего финансового состояния хранится в банках, по сравнению с 12-15% в американских домохозяйствах. Акции играют гораздо меньшую роль в личных балансах: только около 6% активов в еврозоне хранятся непосредственно в акциях, а еще 10% находятся в инвестиционных инструментах, таких как взаимные фонды или ETF, что значительно ниже американских норм.
В результате более половины сбережений европейских домохозяйств по-прежнему приносят минимальную прибыль, создавая структурный барьер для накопления капитала и принятия рисков.
Предпочитаемые активы европейцев и американцев
Предпочтение стабильности потенциалу роста, гарантированной доходности и низкой волатильности еще более очевидно в инвестиционных фондах, которыми уже владеют европейцы. Стратегии акций составляют всего 34% активов европейских фондов, в то время как фонды облигаций составляют 20%, фонды с несколькими активами 18% и фонды денежного рынка 9%.
В США картина почти противоположная: доминируют акции, на которые приходится около 60% активов фондов, за ними следуют облигации с 18%, сбалансированные фонды с 5% и инструменты денежного рынка с 17%. Контраст подчеркивает продолжающуюся настороженность европейцев в отношении акций и показывает, что американцы больше полагаются на фонды денежного рынка, чем на депозиты, что помогает объяснить, почему гораздо меньше богатства американских домохозяйств простаивает в банках.
Распределение активов в европейских ETF по географическим регионам
Европейские инвесторы часто вкладывают больше средств в акции США, чем в свои внутренние рынки, либо напрямую, либо через глобальные ETF, ориентированные на Америку. Эта тенденция способствовала устойчивому снижению доли ETF, привязанных к европейским акциям.
Эту закономерность нетрудно объяснить: местные фондовые индексы отстают на протяжении многих лет, чему препятствуют более медленный рост, фрагментированные рынки капитала и нехватка компаний, доминирующих на мировом рынке, особенно в сфере технологий.
Добавьте к этому сохраняющуюся осторожность, вызванную прошлыми кризисами, и структурную легкость покупки американских фондов, и в результате получится самоусиливающийся цикл, в котором европейцы избегают своих собственных рынков именно потому, что они приносят более низкую доходность.
Европа пытается решить свою хроническую проблему недостаточного инвестирования через Союз сбережений и инвестиций. Предлагаемый ЕС план направит огромное богатство домохозяйств континента в производственные активы, устранив трансграничные барьеры и создав нечто более близкое к единому, благоприятному для инвестиций рынку.
Проблема в том, что покупать акции в Европе все еще не так просто, как в США, где вкладчики пользуются единым набором правил, единой налоговой системой и стандартизированными продуктами.
Европа, с другой стороны, раздирается конкурирующими регуляторами, неравными налоговыми режимами и совершенно разным отношением к риску – все это заставляет домохозяйства придерживаться депозитов, а не акций. Союз сбережений и инвестиций стремится прорваться через этот лабиринт и предоставить европейцам более четкий путь к их собственным рынкам.