Еврозона не будет двигаться к процветанию на автопилоте

Кристофор Павлов, главный экономист UniCredit Bulbank, в еврозоне: уравнения и решения 2025

В мировой экономике существуют три ключевые линии напряженности – политика США и быстрое накопление долга, изменение европейской модели роста и последствия вступления Болгарии в еврозону. Именно они будут определять условия роста нашей страны в ближайшие годы. Вот что он сказал Кристофор Павлов, главный экономист UniCredit Bulbankна ключевой финансовой конференции года «Еврозона: уравнения и решения 2025» с модератором Петр Илиев.

США, Китай и глобальный риск государственного долга

Администрация США стремится снизить степень, в которой экономика США играет роль «потребителя последней инстанции» для мира, и поглотить меньше избыточного производства экспортно-ориентированных экономик, таких как Китай и Европа. «С этой целью добиваются меньшего дефицита государственных финансов и большей самодостаточности за счет перемещения ключевых производственных цепочек в дружественные страны, чтобы ограничить уязвимость в случае возможной эскалации конфронтации с Китаем», — прокомментировал гость.

Павлов считает эти цели правильными, но критически относится к инструментам. Вместо того, чтобы соглашаться на повышение налогов или снижение расходов, президент Трамп повышает тарифы, которые приносят значительные доходы, пояснил гость. Некоторые сокращения административной и иностранной помощи также облегчают бюджет, но не компенсируют снижение прямых налогов и рост расходов на оборону, поэтому быстрое накопление государственного долга будет продолжаться.

По его словам, рост в США и Китае превышает потенциальный уровень, но основан на большом дефиците и сильных фискальных стимулах, в то время как в Европе фискальная ситуация лучше, но роста почти нет. Тот факт, что США выпускают основную резервную валюту, позволяет им поддерживать более высокую задолженность, чем другие страны, но даже это имеет пределы.

Глубокая оппозиция между демократами и республиканцами снижает шансы на достижение двухпартийного соглашения по устойчивым мерам и рискует будущим кризисом, разразившимся именно в государственных финансах США – в отличие от 2008 года, когда государственный сектор выручил частный. Павлов пояснил, что это не базовый сценарий UniCredit, но он хочет подчеркнуть эту проблему.

Европейская модель роста, Болгария и евро

Европа опирается на экспортно-ориентированную модель – она создала много рабочих мест и богатства, а также обеспечила стабильную внешнюю позицию европейской экономики. Однако сегодня глобальная архитектура безопасности меняется: в США происходит поворот к изоляционизму, война между Россией и Украиной продолжается, а зависимость от Китая остается высокой.

Эта модель все больше превращается из источника силы в источник риска. Новый европейский рост должен меньше полагаться на экспорт, потому что, если государства и другие страны, играющие роль потребителей, решат сократить степень, в которой они выполняют эту роль, то тем, кто экспортирует и создает перепроизводство, также придется сократить свое перепроизводство.

По мнению Павлова, логичным ответом является европейский вариант стратегии большей экономической самодостаточности — построение важных производственных цепочек в «дружественных» странах и углубление единого рынка и общего рынка капитала.

«Устранение оставшихся барьеров позволит компаниям зарабатывать больше за счет масштаба и быть более конкурентоспособными по отношению к США, а более глубокий рынок капитала сохранит больше сбережений европейцев в Европе», — пояснил источник. Болгария должна активно поддерживать эти реформы, поскольку они совпадают с ее национальными интересами и сделают преимущества болгарской экономики более заметными для инвесторов.

Что касается еврозоны, Павлов определяет принятие евро как важный момент для Болгарии. Это поддержит торговлю и инвестиции за счет снижения транзакционных издержек и снижения валютного риска, а риск спекулятивной атаки на лев исчезнет, ​​поскольку национальной валютой станет евро, пояснил собеседник.

В то же время членство окажет на страну большее давление с целью ограничения теневой экономики, размер которой напрямую связан со стабильностью государственных финансов. «Это показано на примере греческой экономики, где неспособность собирать налоги оказывается ключевым фактором кризиса», — прокомментировал гость.

Введение евро также увеличит политический вес Болгарии, поскольку она будет участвовать в принятии решений по монетарной политике еврозоны, а не просто будет их соблюдать, отметил собеседник. «Но членство само по себе не будет действовать как «автопилот» к более высокому уровню жизни», — резюмировал Павлов.

Полная программа конференции «Еврозона: уравнения и решения 2025» и список всех гостей, которых вы видите ЗДЕСЬ.