2025 год был периодом огромной волатильности для криптовалют. Общий объем принудительной ликвидации длинных и коротких позиций достиг $150 млрд, что в среднем составляет около $400-500 млн ежедневной «чистки» рынка от избыточного кредитного плеча. Об этом говорится в отчете аналитической платформы CoinGlass.
Хотя большую часть времени рынок находился в нормальных пределах, настоящий системный шок произошел в октябре, когда сочетание геополитики и высокого кредитного плеча вызвало самую большую волну сокращения заемных средств в истории.
Черный четверг, 10 октября: ликвидаций на 19 миллиардов долларов в день
10 октября 2025 года рынок установил абсолютный рекорд: объем ликвидаций превысил $19 млрд (по некоторым оценкам, реальная номинальная сумма с учетом всех платформ приближалась к $30–40 млрд).
Ключевые факты мероприятия:
- Предвзятость позиции: 85–90% всех ликвидаций были длинными позициями (ставки на рост).
- Причина: рынки были перегреты кредитным плечом после того, как Биткойн достиг рекордного максимума в 126 000 долларов.
- Катализатор: внешний макроэкономический шок — заявление президента США Дональда Трампа о введении 100% тарифов на импорт из Китая и ограничений на экспорт программного обеспечения.
Механизм катастрофы: от ликвидаций к ADL
Когда цены начали падать, начался эффект домино. Ликвидность в книгах заявок иссякла так быстро, что страховые фонды биржи не смогли покрыть убытки. Это заставило платформы активировать механизм Auto-Deleveraging (ADL) — принудительное закрытие прибыльных позиций противоположной стороны (шортов) для поддержания платежеспособности биржи.
Последствия аномальной активации АДЛ:
Потери маркет-мейкеров: Ведущие фирмы, такие как Wintermute, пострадали, поскольку их хеджирующие короткие позиции были вытеснены по ценам, далеким от рыночных.
Удар по альткойнам: механизмы ADL чаще всего срабатывали в отношении альткойнов с низкой ликвидностью. Это привело к тому, что учреждения, использовавшие стратегию «Короткие BTC/длинные альткойны», остались без защиты (хеджирования) и понесли огромные убытки.
Технический коллапс: Из-за перегруженных механизмов сопоставления и задержек API цены на некоторых биржах «обвалились» гораздо глубже, чем на самом деле. Это произошло потому, что в криптоиндустрии отсутствуют механизмы автоматической остановки торговли (автоматические выключатели), которые доступны на традиционных биржах.
Неравномерное воздействие
Влияние событий 10-11 октября оказалось крайне неоднородным в зависимости от актива:
- BTC и ETH: продемонстрировали устойчивость, зафиксировав снижение всего на 10-15%.
- Альткойны: многие активы с длинным хвостом упали на 80% или фактически обесценились до нуля из-за полного отсутствия ликвидности при каскадной ликвидации.
Хотя событие 2025 года не привело к массовым институциональным сбоям (как это произошло с Terra/3AC в 2022 году), оно выявило критические уязвимости в существующих системах управления рисками и механизмах ADL. Рынок стал более сложным, но его инфраструктура остается уязвимой к глобальным макроэкономическим потрясениям.