- Стоимость сделок выхода упала на 36% в первом квартале, поскольку геополитическая напряженность и высокие процентные ставки увеличили разрыв между ожиданиями продавцов и покупателей.
- Фонды широко прибегали к займам для выплаты дивидендов и продаже миноритарных акций для возврата капитала инвесторам, не продавая активы за гроши.
- В то время как листинги компаний-разработчиков программного обеспечения и технологических компаний застопорились, такие сектора, как оборона, энергетический переход и здравоохранение, остаются «оазисами» для успешной ликвидации активов.
Продажи прямых инвестиций в этом году упали более чем на треть, поскольку развитие искусственного интеллекта и война в Иране оказали давление на депрессивный выходной рынок.
Данные, собранные Bloomberg, показали, что в первом квартале компании-выкупщики были продавцами в сделках на сумму около $103 млрд. Хотя этот показатель все еще выше исторического среднего показателя, он примерно на 36% ниже, чем за аналогичный период прошлого года, и выделяется на фоне рынка слияний и поглощений, насыщенного крупными сделками.
Это удар по фондам прямых инвестиций, которые склонны выгружать из своих портфелей находящиеся в тяжелом положении компании, возвращать деньги нетерпеливым инвесторам и начинать сбор средств.
Высокие оценки, уплаченные во время пандемии, ограничили возможности фирм продавать компании по ценам, которые они считают приемлемыми. Это ограничивает их возможности находить новые сделки и заключать сделки друг с другом.
«Конец первого квартала и начало второго — критическое время, когда дело доходит до формирования портфеля», — сказал На Вэй, глобальный руководитель отдела заемного финансирования в Barclays Plc. «Нет сомнений в том, что рынок влияет на деятельность по финансированию».
Удержание активов
Тем временем компании ищут способы сохранить труднопродаваемые активы, одновременно выплачивая зарплату своим сотрудникам и компенсируя убытки. средства своих инвесторов.
Недавний отчет Moody’s Ratings показал, что компании, принадлежащие фондам прямых инвестиций, заняли в США 94 миллиарда долларов для финансирования выплат дивидендов в прошлом году, что увеличивает их риск.
Сид Пунши, руководитель службы финансовых партнеров в Европе, Ближнем Востоке и Африке в Citigroup Inc., отмечает рост продаж миноритарных пакетов акций и структур, которые позволяют инвесторам получать прибыль от активов, которые не могут быть проданы в традиционные сроки.
«Мы видим, как фонды становятся более креативными в принятии решений о выходе, особенно в то время, когда публичные рынки могут быть закрыты», — сказал Панчи. «Рынок разделяется на богатых и бедных».
Снижение продаж прямых инвестиций | Стоимость сделок по выходу из прямых инвестиций была ниже по сравнению с предыдущим кварталом и по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Столкновение ожиданий с войной
Поскольку после пандемии закончилось более десяти лет дешевых денег, фирмы, занимающиеся выкупом акций, попытались продать некоторые компании, купленные в годы бума. Более высокая стоимость заимствований привела к расхождению оценок, а уход традиционных кредиторов сузил круг потенциальных покупателей.
Поскольку сектор приспосабливается к новой эре более высоких процентных ставок, он становится более уязвимым для потрясений. Война в Иране вызвала новое инфляционное давление, которое повысило вероятность повышения ставок, в то время как рынки уже отразили ожидания снижения ставок.
Конфликт возник сразу после распродажи акций технологических компаний, вызванной искусственным интеллектом, которая также ударила по рынкам прямых инвестиций и кредитам, где компании накопили значительное влияние на поставщиков программного обеспечения.
По словам источников, знакомых с ситуацией, ряд продаж компаний-разработчиков программного обеспечения фондами прямых инвестиций уже заморожен, в том числе продажа Thinkproject компанией EQT AB и продажа Unit4 компанией TA Associates.
«Это прискорбно, учитывая события, которые разворачиваются в данный момент», — заявили в Barclays’ Way. «Все рыночное сообщество встретило 2026 год с большими ожиданиями в отношении сделок и крупных разрабатываемых проектов.
Общественное давление
Выход через публичные рынки также стал затруднительным, поскольку индекс страха Уолл-стрит находится значительно выше уровней, которые считаются благоприятными для активности рынков капитала.
Компания Hg, ориентированная на технологии, отложила планы по листингу норвежской группы разработчиков программного обеспечения Visma AS, а рекламная платформа Liftoff Mobile, поддерживаемая Blackstone Inc, отложила листинг в Нью-Йорке на фоне февральской распродажи акций технологических компаний.
Между тем, опасения по поводу искусственного интеллекта и слабых доходов привели к тому, что поставщик программного обеспечения Verisure Plc оказался ниже цены его первичного публичного размещения акций в октябре, что потенциально затруднит владельцу Hellman & Friedman продажу большего количества акций в ближайшем будущем.
А Blackstone недавно продала 4,2% акций испанского оператора казино Cirsa Enterprises SA по цене ниже цены первичного публичного размещения акций менее года назад.
Компании добились большего успеха в таких секторах, как оборона, на фоне исторического перевооружения Европы. Производитель военной техники Vincorion SE провел публичную акцию во Франкфурте в рамках сделки, которая принесла его владельцу 300 миллионов евро на рынке прямых инвестиций.
Устойчивость рынка дерматологии позволила EQT продать долю в швейцарской косметической компании Galderma Group AG за 4,9 миллиарда швейцарских франков (6,2 миллиарда долларов), несмотря на колебания курса акций в марте.
«Хотя продолжающаяся неопределенность вокруг геополитики и изменений, вызванных искусственным интеллектом, как ожидается, будет негативно влиять на общий объем сделок, первый квартал был насыщенным с точки зрения торгов, чему способствовали инвесторы, стремящиеся воспользоваться благоприятными возможностями ликвидации при продаже акций», — сказал Иссик Гювен Тохтамис, глава группы финансовых инвесторов в регионе EMEA в JPMorgan Chase & Co.
«Дисциплина» в отношениях
Большая часть общего объема продаж прямых инвестиций в первом квартале была обусловлена продажей компании Jetro Restaurant Depot LLC за более чем 29 миллиардов долларов, инвестором которой была компания Leonard Green & Partners. Без этой сделки с конца марта стоимость продукции за этот период сократилась бы более чем вдвое, как показывают данные, собранные Bloomberg.
Некоторые консультанты говорят, что цифры не отражают всей картины. Чарльз Хейс, заместитель руководителя отдела прямых инвестиций юридической фирмы Freshfields, сказал, что в таких секторах, как инфраструктура, науки о жизни и энергетический переход, частные инвестиционные компании начали приближаться к покупателям с точки зрения оценок.
«Снижение количества транзакций на 60% не отражает отсутствие возможностей», — сказал Хейс. «Это отражает дисциплину прямых инвестиций в выборе правильного момента для возврата активов на рынок. До кризиса, который сейчас разворачивается на Ближнем Востоке, этот момент приближался».
Среди примечательных сделок этого года можно отметить продажу Platinum Equity испанской компании по переработке отходов Urbaser компании Blackstone и EQT примерно за 6,6 млрд долларов, а также продажу KKR & Co. компании по охлаждению центров обработки данных CoolIT Systems примерно за 4,8 млрд долларов.
Более здоровый рынок также развивается вокруг промышленных активов, которые считаются безопасными убежищами во времена экономического стресса. Advent и Cinven обсуждают потенциальную продажу TK Elevator за 25 миллиардов евро, которая может стать одной из крупнейших сделок года.
Ужесточение кредитной политики
Еще одной проблемой, влияющей на заключение сделок с прямыми инвестициями в более широком смысле, является более осторожный подход кредиторов Уолл-стрит к финансированию выкупов с использованием заемных средств на волатильных рынках. Они уже готовятся к бурным временам в продажах LBO существующих долговых обязательств, в том числе тех, которые лежат в основе сделок с производителем пузырчатой пленки Sealed Air Corp.
Банки полны решимости избежать повторения болезненных потерь 2022 года по долгам, которые они гарантировали, но не смогли продать гораздо позже, часто с огромными скидками. Это, вероятно, повлияет на возможность покупателей получить доступ к финансированию для крупных покупок, включая активы, принадлежащие фондам прямых инвестиций.
«Финансовые рынки стали более избирательными, с более жестким андеррайтингом, более высокими ценами, более низкой ликвидностью и новым акцентом на качественные активы и спонсоров», — сказала Адриенн Серв, финансовый партнер юридической фирмы Simpson Thacher & Bartlett LLP, использующий заемные средства.