Если бы мы увидели худший из шока от цен на нефть, вызванного конфликтом между Израилем и Ираном, то еще одно предполагаемое препятствие для снижения процентных ставок Федеральной резервной системы, возможно, просто исчезло.
Цены на нефть упали в понедельник, так как реакция Ирана на инсульта США на его ядерные объекты оказались гораздо более ограниченными, чем худший сценарий: закрытие пролива Омуза. Хотя Иран выпустил Rockets в крупнейшую американскую авиакомпанию на Ближнем Востоке, все они были захвачены без потерь. Президент Дональд Трамп объявил, что воздействие было телелено, и что Израиль и Иран согласились предварительно оказать пожар в их конфликте. При условии, что он удерживается, сигнал рынка энергии должен позволить банкирам ФРС снизить процентные ставки к сентябрю.
Конечно, вы можете утверждать, что нефть не имеет большого значения для денежно -кредитной политики — и вы не ошибетесь. Современная экономическая ортодоксальность заключается в том, что ФРС должна просмотреть призму временных шоков в предложении. В экономике с обычно низкими и привязанными к инфляционным ожиданиям экономисты ожидают, что одноразовые изменения в уровне цен будут происходить, и пройти без постоянного влияния на тенденции инфляции, а реакция на более высокие процентные ставки может привести к бессмысленному ущербу экономике и рынку труда. Фактически, хотя шоки в ценах на нефть исторически связаны с рецессиями, в известном документе, соавтор которого соавтором ФРС Бена Бернанке обнаруживается, что «важная часть эффекта» происходит от неизвестного увеличения процентных ставок, чем от самих более высоких цен на нефть.
Но недавний эпизод инфляции пандемии побудил экономистов рассмотреть — и, вероятно, переосмыслить — этот центральный вопрос в денежно -кредитной политике. В отчете, представленном политикам и светилам в экономике ФРС в прошлом месяце, исследователи Оливье Койбион и Юрий Городниченко сосредоточились на исследованиях потребителей на восприятии инфляции и утверждали, что ожидания инфляции в настоящее время не прикреплены. Документ в некотором смысле доказывает, что все, что мы думали, мы знаем о федеральных и инфляционных ожиданиях, является неправильным.
В этом случае жертва означает, что ожидания могут быть низкими, когда инфляция, как правило, низкая (как в 2010 году), и высоки, когда инфляция высока (как в период 2021-2024 годов). Потребители и предприятия не обладают большой базовой верой в их центральный банк, и их ожидания движутся там, где дует ветер. Поскольку инфляция является самоистирным пророчеством, неформированные ожидания создают условия для одного шока, чтобы стать устойчивыми периодами инфляции. Вывод из статьи Coibion-Gorodnichko заключается в том, что центральный банк должен отменить более раннее правило и принять меры в ответ на любой шок при предложении нефти, используя свои инструменты для возврата инфляции для целевых значений как можно быстрее.
Изменил ли опрос мнение большого числа членов комитета для определения процентных ставок? Трудно сказать, но это принесло достаточную неопределенность в уравнение, что может заставить ФРС ожидать снижения процентных ставок, чтобы убедиться, что ожидания инфляции не будут увеличиваться с немного более высоких уровней. Это было бы неудачным результатом, так как многие опасения по поводу инфляционных ожиданий основаны на чрезвычайно несовершенных показателях веры потребителей, включая исследование Университета Мичигана. Данные на уровне партии из этого исследования убедительно указывают на то, что респонденты основывают свои ответы на наши гиперпартийные дискурс и бункеры в социальных сетях, откуда они получают информацию. Независимо от того, как будет развиваться иранский конфликт с этого момента, центральные банкиры должны сосредоточить свой анализ данных о фирме на основной инфляции, исключая переменные цены на питание и энергоносители.
В конце концов, связь нефтяной экономики США быстро меняется. Несколько десятилетий назад было бы немыслимо, что Соединенные Штаты и Иран должны быть измерены с помощью ракеты, а рынки нефти и фондования были настолько безразличны. Но автомобильная промышленность направляется к электрификации, транспортные средства для внутреннего сгорания и здания более эффективны в топливе, и движение сланца сделало Соединенные Штаты независимым доминирующим производителем энергии. Экономика США и потребительские цены, как правило, только плохо повлияли на вторжение в Россию в Украину, что вызвало гораздо более драматический скачок цен на промежуточный сорт Западного Техаса на сумму более 120 долларов за баррель.
Риск всего этого заключается в том, что мы можем стать настолько осторожными в отношении инфляционных ожиданий, учитывая многочисленную неуверенность вокруг — как геополитически, так и связанных с торговлей — что мы игнорируем смягчение рынка труда. Хотя обязанности все еще ожидаются привести к росту цены в ближайшие месяцы, инфляция осознанная была умеренной в последнее время. И продолжающиеся запросы на пособия по безработице в Соединенных Штатах растут на четырех недельной средней базе, что позволяет предположить, что безработица может стать.
Вопрос о обязанностях все еще открыт, но он должен найти решение к концу лета. В целом, лучший вариант для банкиров, которые не хотят рисковать, и тот, который я подозреваю, что президент ФРС Джером Пауэлл выберет, — это заложить основы для снижения процентных ставок в сентябре и, возможно, ранее, если входящие данные поддерживают их.
Если бы мы увидели худший из шока от цен на нефть, вызванного конфликтом между Израилем и Ираном, то еще одно предполагаемое препятствие для снижения процентных ставок Федеральной резервной системы, возможно, просто исчезло.
Цены на нефть упали в понедельник, так как реакция Ирана на инсульта США на его ядерные объекты оказались гораздо более ограниченными, чем худший сценарий: закрытие пролива Омуза. Хотя Иран выпустил Rockets в крупнейшую американскую авиакомпанию на Ближнем Востоке, все они были захвачены без потерь. Президент Дональд Трамп объявил, что воздействие было телелено, и что Израиль и Иран согласились предварительно оказать пожар в их конфликте. При условии, что он удерживается, сигнал рынка энергетики должен позволить центральным банкирам снизить процентные ставки к сентябрю.
Конечно, вы можете утверждать, что нефть не имеет большого значения для денежно -кредитной политики — и вы не ошибетесь. Современная экономическая ортодоксальность заключается в том, что ФРС должна просмотреть призму временных шоков в предложении. В экономике с обычно низкими и привязанными к инфляционным ожиданиям экономисты ожидают, что одноразовые изменения в уровне цен будут происходить, и пройти без постоянного влияния на тенденции инфляции, а реакция на более высокие процентные ставки может привести к бессмысленному ущербу экономике и рынку труда. Фактически, хотя шоки в ценах на нефть исторически связаны с рецессиями, в известном документе, соавтор которого соавтором ФРС Бена Бернанке обнаруживается, что «важная часть эффекта» происходит от неизвестного увеличения процентных ставок, чем от самих более высоких цен на нефть.
Но недавний эпизод инфляции пандемии побудил экономистов рассмотреть — и, вероятно, переосмыслить — этот центральный вопрос в денежно -кредитной политике. В отчете, представленном политикам и светилам в экономике ФРС в прошлом месяце, исследователи Оливье Койбион и Юрий Городниченко сосредоточились на исследованиях потребителей на восприятии инфляции и утверждали, что ожидания инфляции в настоящее время не прикреплены. Документ в некотором смысле доказывает, что все, что мы думали, мы знаем о федеральных и инфляционных ожиданиях, является неправильным.
В этом случае жертва означает, что ожидания могут быть низкими, когда инфляция, как правило, низкая (как в 2010 году), и высоки, когда инфляция высока (как в период 2021-2024 годов). Потребители и предприятия не обладают большой базовой верой в их центральный банк, и их ожидания движутся там, где дует ветер. Поскольку инфляция является самоистирным пророчеством, неформированные ожидания создают условия для одного шока, чтобы стать устойчивыми периодами инфляции. Вывод из статьи Coibion-Gorodnichko заключается в том, что центральный банк должен отменить более раннее правило и принять меры в ответ на любой шок при предложении нефти, используя свои инструменты для возврата инфляции для целевых значений как можно быстрее.
Изменил ли опрос мнение большого числа членов комитета для определения процентных ставок? Трудно сказать, но это принесло достаточную неопределенность в уравнение, которое могло бы заставить политиков ждать, чтобы интерес был уменьшен, чтобы убедиться, что инфляционные ожидания не будут увеличиваться с немного более высоких уровней. Это было бы неудачным результатом, так как многие опасения по поводу инфляционных ожиданий основаны на чрезвычайно несовершенных показателях веры потребителей, включая исследование Университета Мичигана. Данные на уровне партии из этого исследования убедительно указывают на то, что респонденты основывают свои ответы на наши гиперпартийные дискурс и бункеры в социальных сетях, откуда они получают информацию. Независимо от того, как иранский конфликт будет развиваться с этого момента, политики должны сосредоточить свой анализ данных о фирменных данных о базовой инфляции, исключая переменные цены на продукты питания и энергоносители.
В конце концов, связь нефтяной экономики США быстро меняется. Несколько десятилетий назад было бы немыслимо, что Соединенные Штаты и Иран должны быть измерены с помощью ракеты, а рынки нефти и фондования были настолько безразличны. Но автомобильная промышленность направляется к электрификации, транспортные средства для внутреннего сгорания и здания более эффективны в топливе, и движение сланца сделало Соединенные Штаты независимым доминирующим производителем энергии. Экономика США и потребительские цены, как правило, только плохо повлияли на вторжение в Россию в Украину, что вызвало гораздо более драматический скачок цен на промежуточный сорт Западного Техаса на сумму более 120 долларов за баррель.
Риск всего этого заключается в том, что мы можем стать настолько осторожными в отношении инфляционных ожиданий, учитывая многочисленную неуверенность вокруг — как геополитически, так и связанных с торговлей — что мы игнорируем смягчение рынка труда. Хотя обязанности все еще ожидаются привести к росту цены в ближайшие месяцы, инфляция осознанная была умеренной в последнее время. И продолжающиеся запросы на пособия по безработице в Соединенных Штатах растут на четырех недельной средней базе, что позволяет предположить, что безработица может стать.
Вопрос о обязанностях все еще открыт, но он должен найти решение к концу лета. В целом, лучший вариант для банкиров, которые не хотят рисковать, и тот, который я подозреваю, что президент ФРС Джером Пауэлл выберет, — это заложить основы для снижения процентных ставок в сентябре и, возможно, ранее, если входящие данные поддерживают их.
Джонатан Левин — обозреватель, который занимается рынками и экономикой США. Ранее он работал журналистом в Bloomberg в Соединенных Штатах, Бразилии и Мексике. У этого есть чартерная программа CFA.