Хаотическая политика президента Дональда Трампа отменила мировую торговлю и привела к вопросам о том, прошли ли дни эксклюзивности и руководство США, которые привлекли капитал со всего мира. Рынок труда в Америке является нестабильной основой: рост заготовки прекратился. Инфляция показывает признаки Re -Rise, что вызывает сомнения относительно того, может ли Федеральная резервная система возобновить снижение процентных ставок. Итак, конечно, стандартный эталон S & P 500 … на рекордном максимуме?!?
На самом деле это не загадка, почему акции, кажется, не поддаются логике, когда вы понимаете, что основы, а не настроения, в конечном итоге преобладают. Подумайте о текущем сезоне отчетов, который должен закончиться. Около 83,7% избирателей S & P 500 уже сообщили о результатах второго квартала, и прибыль, по -видимому, подскочила на 10,5% по сравнению с предыдущим годом, уничтожив Уолл -стрит на 2,8%, согласно разведке Bloomberg. Около 81,6% компаний превзошли ожидания, максимум в 2021 году. Это побудило аналитиков увеличить свои 12-месячные ценовые цели в самых быстрых темпах с начала 2024 года.
Отчеты продолжают вызывать положительные сюрпризы в почти завершенном отчетном сезоне, 81,6% компаний превзошли ожидания
Теперь наступает большой вопрос: может ли корпоративная Америка продолжать работать лучше, или рынки просто свистят возле макроэкономического кладбища?
Чтобы ответить на этот вопрос, сначала полезно понять, почему прибыль превысила ожидания. Слишком низкие прогнозы на вторую четверть, похоже, являются остатком паники вокруг обязанностей «Дня освобождения» с начала апреля. Шокирующее начало Трампа 2 апреля — элементы которого впоследствии были отложены, изменены или отменены — вызвали широкие и резкие нисходящие изменения прибыли, которые аналитики медленно скорректировались, за исключением технологических и коммуникационных компаний. За исключением этих секторов, прибыль S & P 500 должна была упасть на 3,3% на ежегодной основе, но фактически может увеличиться примерно на 4,8%.
Во -вторых, эти технологические и коммуникационные суперзвезды, некоторые из которых работают в облаке или рекламных предприятиях, которые не подвержены напрямую мировой торговлей товаров, продолжают превосходить высокие ожидания. Мы все еще должны услышать от Nvidia Corp., неофициального рыночного талисмана Bich обо всем, что связано с искусственным интеллектом, но прибыль обоих секторов состоит в том, чтобы увеличить на 23,1%, в то время как Уолл -стрит ожидала роста на 15,3%. Microsoft Corp., Meta Platforms Inc. и мать матери Google Alphabet Inc. также имели улучшения в результатах.
Речь идет не только о крупных технологических компаниях. Большая часть S & P 500 превышает прогнозы Уолл -стрит, вошла в сезон ожиданий, который оказался слишком низким
Тем не менее, это больше, чем удача и ленивые аналитики. Реальность такова, что крупные компании стали более гибкими, что позволяет им воспользоваться преимуществами своей и без того значимой рыночной власти. Многие компании отозвались из своих первоначальных оценок того, насколько сильно обязанности будут влиять на их прибыль, отчасти как отражение более низких эффективных ставок на определенных ключевых рынках.
Производитель Toy Hasbro Inc., основного импортера из Китая, первоначально оценил, что связанный с обязанностями удары составит от 60 до 180 миллионов долларов, но теперь говорит, что фактический удар по выигрышам за 2025 год будет в нижней части этого диапазона. «Хотя обязанности являются встречным иском для бизнеса, текущие обязанности лучше, чем диапазон, который мы обсуждали в нашем последнем отчете», — заявил аналитикам в прошлом месяце главный генеральный директор Крис Кокс Крис Кокс. «Мы компенсируем эти затраты за счет сочетания снижения затрат, перебалансировать наши маркетинговые затраты, диверсифицировать сочетание поставщиков и применять некоторые целевые цены».
Другим ключевым моментом является то, что преимущества нового пакета налогов и затрат, недавно принятых Конгрессом, могут компенсировать не только таможенные удары по денежным потокам для некоторых компаний, включая 100% бонусную амортизацию и расходы на исследования и разработки. Производитель оборонного продукта и системы безопасности Lockheed Martin Corp. Он сказал, что налоговый закон может обеспечить от 400 до 600 миллионов долларов наличными. Это потенциально больше, чем общий денежный поток в размере 500 миллионов долларов, который компания ожидает в этом году как от обязанностей, так и от классифицированной аэрокосмической программы, над которой она работает.
По крайней мере, анекдотичный, позитивный импульс в корпоративных фондах кажется правдоподобным, что должно помочь поддержать акции даже при текущих оценках. Способность компаний управлять своими окончательными результатами является отражением более широкого стремления к тонкости и эффективности, что стало более неотложной, чем темные дни глобальной пандемии. Даже если мы исключаем технологические и коммуникационные акции, чистая прибыль S & P 500 в настоящее время постоянно продвигается примерно на 10-11%, что значительно выше 9%, что было нормальным до 2020 года. По какой -то причине Уолл -стрит продолжает недооценивать этот новый аспект корпоративной Америки.
Маржа намного выше, чем они были до того, как в последние годы были значительными, даже за последние годы, даже за пределами крупных технологических компаний
Хотя отчеты крупнейших американских компаний до сих пор устойчивые обязанности, эти сборы только начинаются сейчас. Руководители корпорации заранее знали, что если Трамп выиграет выборы в ноябре 2024 года, он выполнит обязанности и запланировал соответственно. Будет ли вступит в силу прибыль такой же впечатляющей, как и полный средний показатель около 20%, и компании исчерпают свои существующие акции? И смогут ли компании передавать эти расходы клиентам при экономии маржи? Такие опасения являются причинами, по которым экономисты ожидают резкого замедления экономики в течение этого квартала, и последние три месяца будут точно связаны с скоростью застоя или хуже.
Это может быть клише, но это правда, что фондовый рынок не является экономикой, и он, вероятно, более верен, чем когда-либо сейчас, до тех пор, пока появление искусственного интеллекта обещает преобразовать экономику, питая оптимизм быков акций. Также верно, что никогда не было времени, когда акции не смогли блаженно игнорировать откровенную рецессию, если что -то пойдет туда. Эйфория в S & P 500 сталкивается с проверкой реальности через индекс Russell 2000 небольших компаний, где ожидается, что прибыль второго квартала будет набрать только 2,7% рост, что едва покрывает уровень инфляции. Малые предприятия могут бороться еще больше, потому что у них нет доступа, масштаба и власти для переговоров, которые поддерживали их публично торгуемых конкурентов. Согласно правой торговой палате США, малым предприятиям придется платить дополнительные 202 миллиарда долларов в год за обязанности, что составляет около 856 000 долларов в среднем за компанию.
Рекорд S & P 500 может позволить Трампу еще больше бросить вызов экономической ортодоксальности таким образом, чтобы это действительно плохо для бизнеса, и которые его нельзя легко отказаться. К счастью, ведущие американские компании нашли способы справиться с встречными ветрами Трампа. И, возможно, они найдут способы продолжать делать это, если вы верите в цифры.
Джонатан Левин является обозревателем Bloomberg для рынков США и Федеральной резервной системы. Ранее он работал журналистом в Bloomberg в Латинской Америке и Соединенных Штатах, отражая финансы, рынки, слияния и поглощения (M & A).