- Ослабление доллара приводит к перестройке рыночных стратегий и направляет инвесторов в международные акции.
- Экспортеры выигрывают, в то время как компании, зависящие от сильной валюты, отстают, поскольку они выходят на зарубежные рынки.
- Движение валютных курсов по-разному влияет на регионы: некоторые экономики получают от этого выгоду, а другие ощущают давление на прибыль.
Для президента Дональда Трампа доллар это как йо-йо: он может двигаться вверх и вниз. Но для инвесторов в акции игрушка выглядит сломанной, а слабый доллар становится последним тормозом для оценки компаний.
Расчет непрост, поскольку ослабление доллара не обязательно является ядом для фондового рынка США. Экспортерам легче находить покупателей, а транснациональные корпорации получают выгоду от увеличения доходов за рубежом.
Плюсы и минусы слабого доллара
Но есть и недостатки. Активы США становятся менее привлекательными, что замедляет приток капитала в американские компании и отвлекает средства на международные рынки. Американские производители платят больше за импортируемое сырье, что может привести к «импорту» инфляции в конечную продукцию, продаваемую внутри страны.
Президент настаивал на том, что его не беспокоит курс доллара, несмотря на последнее снижение. Этот комментарий напугал валютных трейдеров и в конечном итоге побудил министра финансов Скотта Бессанта повторить давнюю политику Вашингтона по поддержке сильной валюты. Доллар подскочил в пятницу больше всего с мая, но остается значительно ниже, чем годом ранее, и этот факт имеет последствия для биржевых трейдеров.
«Ослабление доллара является чистым негативом для фондового рынка США», — сказал Крис Заккарелли, директор по инвестициям Northlight Asset Management.
Реакции рынка и отраслевые сдвиги
Он ожидает, что инвесторы переведут свои портфели в американские экспортно-ориентированные компании. А почему бы и нет? С момента падения рынка 8 апреля корзина компаний Barclays Plc, получающих прибыль от слабого доллара, подскочила на 70% по сравнению с 39% для индекса S&P 500. Корзина компаний, получающих прибыль от сильной валюты, выросла всего на 11%.
Экспортеры США опережают темпы роста на фоне слабого доллара
В группу, выигравшую от слабого доллара, вошли Lam Research Corp., Freeport-McMoRan Inc. и News Corp. — компании, генерирующие большую часть своих доходов за рубежом. Только за этот месяц он вырос на 8,1%, тогда как индекс доллара Bloomberg снизился на 1,3%. Это означает слабость таких акций, как Dollar General Corp., Nucor Corp. и Union Pacific Corp., которые получают выгоду от сильного доллара.
Слабый доллар также вызывает переход от американских акций к международным, где доходность в местных валютах значительно превзошла американские индексы.
Прирост S&P 500 на 1,4% в 2026 году не сильно отстает от прироста Stoxx Europe 600 на 3,2%. Но если принять во внимание падение доллара, индекс США отстает еще больше. Европейский бенчмарк вырос на 4,4%, акции Японии – на 7,2%, а акции Бразилии – на впечатляющие 17%.
«Многие инвесторы в США и во всем мире ищут возможности за пределами Америки, потому что они получают более низкую оценку и потенциальный валютный барьер», — говорит Заккарелли.
Мировые рынки выигрывают от валютных препятствий
Такая же динамика наблюдалась и в прошлом году, когда многие из этих рынков превзошли индекс S&P 500 в местных валютах — и буквально раздавили его, когда результаты пересчитывались с учетом движения доллара.
Эта относительная производительность может быть самоподдерживающейся. Когда иностранные инвесторы видят, что их американские активы теряют стоимость в местной валюте, они с большей вероятностью выведут средства из американских компаний.
«Вы хотите владеть валютами, которые укрепляются», — сказал Майкл Розен, президент и главный инвестиционный директор компании Angeles Investment Advisors, которая управляет почти 47 миллиардами долларов.
Слабый доллар – это не только благо для иностранных рынков, особенно для экспортно-ориентированных стран, таких как Тайвань, Южная Корея и Европа. Некоторые из их крупнейших компаний, таких как Samsung или Taiwan Semiconductor, могут столкнуться с сокращением прибыли по мере снижения доходов в местной валюте.
Однако более мягкая валюта может выступать в качестве мощного макроэкономического стимула, поскольку более дешевое долларовое финансирование облегчает глобальные и местные финансовые условия, снижая стоимость капитала. Основные импортные товары, выраженные в долларах, — от энергоносителей до сырья — падают в цене, что позволяет компаниям сохранять или повышать прибыль.
«Южная Корея и Тайвань традиционно извлекали выгоду из слабого доллара», — сказал Гэри Дагган, генеральный директор Global CIO Office. «Сингапур может привлечь потоки капитала, поскольку глобальные инвесторы ищут сильные валюты с доходными активами, такими как REIT».
По данным Goldman Sachs Group Inc., компании из списка Stoxx 600 производят почти 60% своих продаж за рубежом, при этом многие из них активно работают на рынке США. Для сравнения, доля компаний в США, Китае и других развивающихся рынках составляет от 15% до 28%.
В результате европейские инвесторы в акции выбирают компании, которые работают ближе к дому.
«Моя стратегия состоит в том, чтобы искать компании, которые производят продукцию на местном уровне и не обязаны конвертировать и репатриировать свою прибыль», — говорит Жиль Гибо, портфельный менеджер BNP Paribas AM. «Очевидно, это также означает предпочтение отечественным акциям, которые менее подвержены колебаниям доллара».
Телекоммуникации, здравоохранение и предметы роскоши чувствительны к колебаниям валютных курсов | Аналитики Panmure Liberum указывают на компании, которым грозит риск из-за сильного евро
Европейские и азиатские компании под валютным давлением
Анализ Citigroup Inc. показывает, что повышение курса евро по отношению к доллару на 10% может снизить прибыль на акцию в Европа примерно на 2%. Наиболее подвержены риску компании сырьевого сектора, пищевой промышленности, здравоохранения, производства предметов роскоши и автомобилестроения.
Важно отметить, что слабый доллар не является определяющим фактором цен на акции США или доходов корпораций. По данным Bloomberg Intelligence, за последние 25 лет корреляция между движением доллара и годовым ростом прибыли на акцию американских компаний составляла всего 0,04 в квартальном исчислении.
«Только резкие скачки или падения курса доллара исторически имели значение для роста индексов», — пишет аналитик Натаниэль Веллнхофер.
Можно утверждать, что инвесторов в акции ждет медвежий период, хотя в пятницу доллар вырос после того, как Трамп назначил Кевина Уорша председателем Федеральной резервной системы. Bannockburn Capital Markets ожидает снижения на 8-9% в этом году.
С таким обвалом доллара трейдеры не сталкивались всерьез уже много лет. Официальная позиция Вашингтона с 1980-х годов заключается в том, что сильная валюта отвечает интересам США. Бессент подтвердил это на прошлой неделе.
Однако спотовый индекс доллара Bloomberg упал почти на 10% с момента инаугурации Трампа, поскольку валютные трейдеры отступили от доллара из-за действий администрации. Трамп возобновил угрозы тарифами, усилил давление на Федеральную резервную систему с целью снижения процентных ставок и использовал военную риторику в стремлении к доминированию в Западном полушарии.
«Эта администрация явно хочет более слабого доллара — и рынки дадут им это», — говорит Розен.
Инвесторы в акции уже учитывают это в своих оценках.