Люди по -прежнему управляют этим гигантским землетрясением рынка

S & P 500 предлагает путь вперед: алгоритмы в качестве основы, люди как экстремальные арбитры.

Bloomberg.com

Третья пятница сентября — особый день в календаре на финансовых рынках. Это один из четырех дней года, когда индекс S & P 500 перебалансирован. С активами более 10 триллионов долларов, которые пассивно следуют за ним, это упражнение повлияет на рынки и инвесторов во всем мире.

Однако, в отличие от других индексов, S & P 500 не управляется жесткими правилами. В то время как большинство критериев следуют механическим формулам — они автоматически добавляют компании, которые достигают рыночной капитализации или порогов ликвидности — S & P 500 опирается на человеческое суждение. Небольшой комитет в S & P Dow Jones Indices принимает окончательное решение для каждого включенного и выключения.

На прошлой неделе комитет вмешался, чтобы покинуть стратегию Inc., корпоративную компанию по программному обеспечению, превратилась в компанию «Биткойн Трежри» за пределами индекса. Несмотря на то, что он охватывает все технические критерии на рынке, превышающий опубликованный порог в размере 22,7 млрд. Долл. США, положительная прибыль (благодаря нереализованной прибыли в 14 миллиардов долларов в последнем квартале) и наибольшему коэффициенту ликвидности среди потенциальных кандидатов-комитет принял ее. Вместо этого он объявил, что Applevin Corp., Robinhood Markets Inc. и Emcor Group Inc. Они заменит Marketaxess Holdings Inc., Caesars Entertainment Inc. и Enphase Energy Inc.

Майкл Сюрер, председатель стратегии и архитектор поворота биткойнов компании, реагирует по иронии судьбы. «Я думаю о S & P прямо сейчас …», -написал он в X, подчеркивая графику, показывающую длительное превосходство стратегического действия против индекса. Согласно анализу Stephens Inc., включение заставит пассивные фонды после эталона, купить около 50 миллионов долларов на сумму около 16 миллиардов долларов по текущим ценам. Вместо этого статьи стратегии упали на 2% на сессии после сообщения, в то время как они выросли на 16%.

Это не первый случай, когда комитет стал ожиданиями. В сентябре 2020 года он пренебрегал Tesla Inc., отправив действие на 21%. Автопроизводитель вошел в индекс через три месяца, но не перед тогдашним председателем комитета Дэвида Блитцера, чтобы получить многочисленные звонки с вопросами о том, что происходило. Когда она была наконец признана, Тесла стала одним из крупнейших эталонных компонентов.

Несмотря на свое значение, в Комитете мало известно. S & P Global раскрывает, что он состоит из полных профессиональных сотрудников индексов S & P Jones, которые встречаются на ежемесячной основе, вероятно, в офисе компании Water Street в Долен Манхэттен. Его контролирует Деннис Ли, мировой лидер управления индексом, но личность отдельных членов строго содержится. Секрет преднамерен, урок из опыта был извлечен. В конце 1990-х годов журнал Forbes опубликовал фотографию группы в изысканной комнате деревянной панели. «В тот день, когда материал вышел, все в комитете получили те же пакеты FedEx от различных компаний, которые хотели войти», — вспоминает Блитцер. Их дискуссии настолько чувствительны, что даже протоколы не распространяются.

Редкое исключение произошло в 2020 году, когда личность члена выявилась из -за его собственного преступления. Джингханг Джеймс Янг, старший менеджер индекса в комитете, был подан на внутреннюю торговлю после того, как согласился с другом, чтобы купить варианты перед индексными сообщениями. В период с июня по октябрь 2019 года они получили более 900 000 долларов незаконной прибыли, торгуя за несколько часов до публичного объявления о добавленной или вычитании. Дело подчеркнуло, почему дискуссии комитета остаются строго конфиденциальными — информация — это чрезвычайно ценообразование и способна перемещать миллиарды активов с одним решением.

Несмотря на критику, комитет доказал себя удивительно эффективным. Дэвид Блитцер, который возглавлял комитет 24 года — с 1995 по 2019 год, защищал гибридный подход. «Если бы единственными требованиями для поддержания индекса было рассматривать правильные цифры каждый день, было бы достаточным фиксированным правилам», — утверждал он. «Но когда рынок не играет по правилам, жесткие правила не работают».

Это понимание выходит далеко за рамки финансов. Поскольку алгоритмы все чаще управляют решениями в разных областях, модель S & P 500 предлагает убедительный шаблон. Чистые правила создают предсказуемость, но они сложны в пограничных случаях и непредвиденных обстоятельствах. Человеческий надзор дает гибкость для вынесения суждений, когда реальность не соответствует формуле. Право комитета вмешиваться, будет ли стратегию сохранить стратегию вне индекса или позволить Tesla более позднее выходить на путь вперед: алгоритмы как фонд, люди как экстремальные арбитры.