Многолетний марш Glencore в Рио завершился за 24 часа

На протяжении более десяти лет именно эту сделку горнодобывающий миллиардер Иван Глазенберг добивался больше, чем любую другую. Целью проекта было слияние Glencore Plc, огромной сырьевой и горнодобывающей компании, которую он построил, с промышленным гигантом Rio Tinto Group.

Большую часть прошлого месяца казалось, что Глазенберг наконец достигнет своей цели. Обе компании лидировали переговоры о слиянии по крайней мере, в четвертый раз, и почти все участники считали, что они никогда не были более серьезными. А затем, внезапно, когда для Рио приближался крайний срок подачи официальной заявки, все развалилось менее чем за 24 часа.

Переговоры под давлением

Обе стороны вели переговоры до последней минуты в четверг, пытаясь найти общий язык по цене, прежде чем Рио решил завершить процесс около 15:00 по британскому времени. Glencore настаивала на 40-процентной доле в объединенной компании, а руководство Рио считали, что продление переговоров было бы пустой тратой времени.

Этот рассказ о том, как мегасделка на сумму 240 миллиардов долларов провалилась в горнодобывающий сектор основано на беседах более чем с шестью людьми, знакомыми с процессом, пожелавшими остаться анонимными из-за конфиденциального характера переговоров. Представители Rio и Glencore отказались от комментариев.

Эта неудача является последней в серии попыток поглощения в горнодобывающей отрасли, и с момента начала переговоров в середине декабря ставки для руководства обеих компаний были высоки.

Стратегические мотивы сделки

Производство меди Glencore за десять лет упало более чем на 40 процентов, и компания пыталась убедить инвесторов, что изменила эту тенденцию, поскольку цены на ключевой промышленный металл достигли рекордных высот. Rio Tinto, считающаяся одним из наиболее эффективных операторов в секторе, увидела возможность обеспечить рост портфеля меди Glencore. Без соглашения потенциальные доходы Rio оставались привязанными к рынку железной руды, где цены снизились из-за увеличения предложения и падения спроса.

Объединение двух компаний позволит Rio вытеснить BHP Group с позиции крупнейшей горнодобывающей компании в мире, добавив к гигантскому бизнесу Рио по добыче железной руды крупные предприятия Glencore по углю и меди, а также ее торговое подразделение. Для Рио это было особенно важно, потому что сделка удвоила бы производство меди и сделала бы его потенциальным мировым лидером в производстве металла, добавив миллион тонн будущего роста.

Предыдущие попытки объединить агрессивный стиль добычи и торговли Glencore с консервативной корпоративной культурой Рио быстро провалились. Но поскольку конкуренты также гонялись за крупными медными активами, риски бездействия росли, а возможности становились слишком большими, чтобы их можно было игнорировать.

Гэри Нэгл, генеральный директор Glencore

Генеральный директор Glencore Гэри Нэгл, который сменит Глазенберга в 2021 году, уже подготовил почву летом, когда неофициально обратился к Саймону Тротту, давнему менеджеру Rio, который только что занял пост генерального директора. После того, как Тротт вошел в свою роль, в декабре официально начались переговоры, при этом председатель Рио Дом Бартон также играл ведущую роль.

Тихая дипломатия и подготовка почвы

Этот период тихих переговоров закончился в начале января, когда Financial Times сообщила, что переговоры уже идут. Это запускает часы. Согласно британским правилам поглощения, у Rio было время до 17:00 по лондонскому времени 5 февраля, чтобы сделать предложение, отказаться от участия или попросить о продлении.

Поначалу руководители обеих компаний оставались в стороне, в то время как команды Rio и их консультанты неоднократно ездили в штаб-квартиру Glencore в Швейцарии для проведения проверок. Это была огромная задача, учитывая сложную структуру Glencore, включающую рудники, металлургические заводы, нефтеперерабатывающие заводы и крупномасштабные торговые и логистические операции.

По мере продвижения процесса обе стороны полагали, что продление, скорее всего, было обусловлено объемом проделанной работы. В ходе проверки не было обнаружено никаких тревожных сигналов, а главным предметом разногласий была цена, которую Рио пришлось заплатить. Обе компании стремились получить предложение до того, как их результаты будут опубликованы в феврале.

Рио работал с Evercore, возглавляемой банкиром-ветераном Саймоном Робби, а также с JPMorgan и Macquarie. Glencore ведет переговоры с такими банками, как Citigroup и Barclays, но не назначила официальных консультантов. Однако компания привлекла опытного посредника Майкла Кляйна, который работал с Glencore над неудавшейся заявкой на покупку Teck Resources в 2023 году.

Главной задачей Кляйна было донести до руководства Rio оценку стоимости бизнеса Glencore, а Глазенберг, остающийся крупнейшим акционером, также принял более активное участие по мере приближения крайнего срока, чтобы развеять опасения, что он не привержен идее сделки.

Но за 24 часа до срока дела начали ухудшаться. В Рио росло ощущение, что Glencore и Glasenberg не отступят от требования, чтобы акционеры Glencore владели примерно 40 процентами объединенной компании.

Glencore выразила недовольство тем, что Rio привязывала свое предложение к ценам акций в день, когда переговоры стали достоянием общественности. В Glencore полагали, что такое соотношение не отражает прошлые и будущие результаты деятельности двух компаний.

Разница в оценках | Сравнение рыночной капитализации Glencore и Rio Tinto

Последние часы перед провалом

Пока переговоры продолжались в четверг утром, Рио все еще надеялся, что Glencore согласится сократить свой спрос, а Нэгл и Тротт дважды говорили, пытаясь найти выход из тупика. Но по мере приближения крайнего срока стало ясно, что продление будет бессмысленным. Последний разговор между ними был о том, как сообщить инвесторам, что сделка расторгнута.

Bloomberg сообщил об этом менее чем за два часа до крайнего срока, за несколько минут до того, как Рио опубликовала заявление о своем выходе. Согласно британским правилам, две компании не могут возобновить переговоры в течение как минимум шести месяцев, если не появится конкурирующий кандидат или если Glencore официально не потребует возобновления.

Падение акций Glencore на 7 процентов подчеркнуло важность акций для руководства и инвесторов, поскольку аналитики задавались вопросом, сможет ли компания развивать свой медный бизнес самостоятельно. Для Рио продолжающееся снижение цен на железную руду стало напоминанием о рисках отказа от крупнейшей сделки в истории отрасли, и в отрасли сразу же начались спекуляции относительно того, появится ли еще один претендент.

«Мы всегда считали BHP наиболее вероятным претендентом», — отметил в электронном письме аналитик RBC Бен Дэвис. «Есть шанс, что BHP сможет вмешаться, но задача будет заключаться в том, чтобы объяснить инвесторам в Австралии, почему она видит ценность в Glencore, в то время как Rio Tinto этого не делает».