Формальные политические драмы, такие как приостановка работы правительства США, теперь имеют гораздо меньшее значение для участников рынка, в то время как реальными движущими силами являются ожидания процентных ставок Федеральной резервной системы, эйфория искусственного интеллекта, динамика золота и биткойнов, а также геополитические решения вокруг нефти и Китая. Вот что он сказал Даниэль Дончев, исполнительный директор «Expat Asset Management»в шоу «Клуб инвесторов» на Bloomberg TV Болгария с ведущим Ивайло Лаков.
Процентная политика ФРС
Что касается краткосрочных гособлигаций, гость отметил, что даже если сроки погашения совпадают с периодом карантина, правительство обязано их выплатить, и именно так устроена система. Риска неплатежа практически нет.
Гораздо более значимой темой для рынков остается ставка Федеральной резервной системы. На данный момент вероятность дальнейшего снижения упала примерно до 60%. «Это показывает, что участники рынка нерешительны и любая новая информация — об инфляции или рынке труда — приводит к резким движениям и повышенной волатильности», — отмечает Дончев.
Он подчеркивает, что официальные данные по рынку труда и инфляции за октябрь временно отсутствуют из-за закрытия госучреждений, но у Федеральной резервной системы есть альтернативные каналы — опросы и другие индикаторы. Эти неофициальные данные свидетельствуют о явном замедлении темпов роста рынка труда: спрос на рабочую силу уже не такой сильный, а число новых вакансий сокращается.
По мнению собеседника, аргумент о том, что снижение процентных ставок может «подлить масла в огонь» инфляции, вполне обоснован. Ключевой вопрос заключается в том, где находится так называемый нейтральный уровень процентных ставок – уровень, при котором политика не стимулирует и не ограничивает экономику.
Эйфория вокруг акций ИИ и поведения инвесторов
Комментарий об акциях, связанных с искусственным интеллектом, начинается с знаковой сделки — продажи доли крупного японского инвестора в NVIDIA почти за 5,8 миллиарда долларов. Однако, по мнению собеседника, подобные единичные сделки не следует интерпретировать как сигнал об окончании тренда, поскольку мотивы, стоящие за ними, индивидуальны и зачастую неизвестны.
Что еще более важно, Дончев видит накопление «очень серьезного оптимизма» вокруг компаний, занимающихся искусственным интеллектом, и всех бенефициаров в цепочке. Это видно не только по ценам, но и по реакции после отчетов.
Собеседник пояснил, что в текущем отчетном сезоне наблюдается крайне асимметричное поведение: при очень хороших результатах цены растут минимально и слабее, чем исторический средний показатель, а при более слабых отчетах штраф в сторону понижения оказывается гораздо более агрессивным, чем обычно.
Эта динамика, по его словам, является «явным признаком» того, что ожидания уже чрезвычайно высоки. Если все в порядке – акции почти не движутся; если есть хоть малейшее отклонение – следует резкий спад. Это показывает, что жадность доминирует, и рынок находится в типичном состоянии битвы между жадностью и страхом, где страх потерять рост сильнее, чем страх потерь.
Что касается сезонности, Дончев напоминает, что ноябрь и декабрь традиционно позитивные месяцы — и это помимо данных «Черной пятницы». Однако это не гарантия, а всего лишь статистическая тенденция. Последние заявления представителей ФРС о том, что картина по процентным ставкам весьма неопределенная, всего за один день обрушили основные индексы более чем на полтора процента.
Золото, Биткойн и роль спекулятивных денег
По мнению гостя, Биткойн остается хорошим индикатором того, насколько спекулятивные инвесторы и насколько они «позитивны». В последние недели наблюдается интересный процесс – часть спекулятивных денег перенаправляется в золото.
Традиционно золото двигалось плавно, с относительно небольшими дневными колебаниями. Однако в последнее время его цена начала расти почти параболически, что, по его словам, явно указывает на приток спекулятивного капитала, а не на фундаментально обоснованное движение. Последовавшее резкое падение на 5–7% всего за один день еще раз подтверждает эту картину.
«Возвращение к норме» на рынке золота займет время – спекулятивные деньги необходимо постепенно выводить, не исключено, что произойдет еще одна незначительная коррекция, прежде чем будут рассмотрены новые устойчивые максимумы. По его словам, в лучшем случае цена будет какое-то время тяготеть к текущим уровням.
Что касается построения портфеля, Дончев признает, что основными драйверами роста в течение года являются технологические компании, в основном связанные с искусственным интеллектом. Он разделяет мнение, что рынок в этой сфере «раздут» и в него ушло много спекулятивного капитала. Это нездорово, поскольку без учета AI-лидеров показатели последних трех месяцев были бы на том же или даже более низком уровне.
Несмотря на параллели, он не приемлет прямого сравнения с пузырем доткомов. По словам собеседника, разница в том, что на этот раз есть фундаментальная поддержка — существенно растут бизнес, доходы и прибыль ведущих компаний. Исторически сложилось так, что технологическая корпорация нередко имеет большую рыночную капитализацию, чем целые национальные биржи, пояснил гость.
Китай, нефть и место Болгарии на карте ИИ
Китайская экономика все больше ориентируется на внутренний спрос и меньшую зависимость от экспорта. Это стратегическая линия Пекина – создать более устойчивую внутреннюю экономику и снизить уязвимость к глобальным кризисам. В этом контексте он также отмечает меры ЕС против поставок стоимостью менее 150 евро с таких платформ, как Temu и AliExpress, в рамках процесса «разделения полюсов» в глобальной торговле.
На нефтяном рынке Дончев определил сырье как чуть ли не единственное из основных, которое по итогам года находится в серьезных убытках. Причина в том, что предложение превышает спрос, и рынок начинает балансировать при более низких ценах.
По мнению собеседника, здесь переплетаются две линии: стремление США удерживать цену на нефть на относительно низком уровне, чтобы контролировать инфляцию, и политика стран ОПЕК и особенно Саудовской Аравии по поставкам чуть больше, чем спрос.
В заключение Дончев рассматривает сам искусственный интеллект как технологию. Он прокомментировал данные исследования, согласно которым наибольшее «проникновение» ИИ наблюдается в ОАЭ, за ними следуют Сингапур, Норвегия и Ирландия, а в нашем регионе на первом месте находится Болгария с умеренным внедрением искусственного интеллекта около 25,4%.
«В условиях закрытия правительства США, нестабильных процентных ставок, эйфории искусственного интеллекта и геополитической напряженности рынки остаются местом, где чередуются жадность и страх, а тщательное управление рисками становится более важным, чем когда-либо», — заключил гость.
Полный комментарий смотрите в видео.
Вы можете посмотреть всех гостей шоу «Клуб Инвесторов» здесь.