- Экономика США и мировой торговый порядок сталкиваются со значительными нарушениями из-за политики администрации: мировой торговый порядок разрушен, а государственный долг США стремительно растет.
- Операционная независимость Федеральной резервной системы оказалась под угрозой, а вероятность экономических и геополитических потрясений возрастает, поскольку европейские лидеры обдумывают распад НАТО и реальный военный конфликт между их бывшими партнерами.
- В то время как фондовый рынок продолжает достигать рекордных высот, критики администрации говорят, что экономика по-прежнему находится под угрозой из-за плохой политики, поскольку тарифы, рост государственных заимствований и геополитическая нестабильность могут поставить под угрозу экономику и привести к хроническому отставанию экономики.
Какие потрясения может пережить экономика США и мира?
В понедельник премьер-министр Дании счел уместным сказать: «Если США решат совершить военное нападение на другую страну НАТО, тогда все остановится, включая НАТО и, следовательно, безопасность, которая была установлена после окончания Второй мировой войны».
Среди других новостей президент Дональд Трамп заявил, что США сейчас управлять Венесуэла (фактически не управляя ею, по словам его госсекретаря). И, судя по всему, «доктрина Донроу» действительно нацелена на ГренландияИменно поэтому европейские лидеры рассматривают возможность не только роспуска НАТО, но и – опять же, серьезно ли это? – реальный военный конфликт между бывшими партнерами по НАТО.
На фоне всего этого тотальное неприятие Америкой разумной экономической политики, как ее называли, кажется почти тривиальным. Глобальный торговый порядок нарушен. Государственный долг США стремительно растет, и никого в Вашингтоне это не волнует. Операционная независимость Федеральной резервной системы, которую долгое время и не без оснований считали решающей для экономической стабильности, уже поставлена под угрозу и, возможно, вот-вот закончится навсегда.
Год назад вероятность такого ошеломляющего коллапса, приведшего к экономическому и геополитическому беспорядку, наверняка была бы близка к нулю. Ничто больше нельзя считать само собой разумеющимся – но экономика продолжает расти, и американские инвесторы не видят причин для беспокойства, не говоря уже о тревоге. Почему нет сбоя? Как нам это понять?
Покупатели, будьте осторожны!
В одном популярном анализе утверждается, что неослабевающее ралли на финансовых рынках доказывает, что критики администрации ошибались. Любое из этих отклонений от нормальности должно было привести к катастрофе, но этого не произошло. На самом деле, как раз наоборот: фондовый рынок продолжает ставить рекорды. Так что Трамп, должно быть, прав – в вопросах торговли, фискальной и монетарной политики, Венесуэлы, Гренландии и всего остального.
К сожалению, это ничего подобного не означает. Это обсуждение игнорирует одно элементарное различие. Не существует четкой или необходимой связи между «крахом» (резким разворотом на финансовых рынках, последствия которого каскадно распространяются на всю экономику) и устойчивой, не впечатляющей стоимостью экономических потерь из-за плохой политики.
Финансовые рынки представляют собой лучшую доступную технологию для обработки соответствующей информации, но они подвержены тенденциям, движимым повествованиями, которые правдоподобны до тех пор, пока они не являются правдоподобными. Независимо от того, считают ли инвесторы текущие рыночные уровни оправданными, странно самодовольными или чрезмерно пессимистичными, все они понимают (или должны), что цены могут и действительно иногда резко меняются из-за небольшого количества или отсутствия новой информации. Фондовый рынок США не давал надежной оценки экономических перспектив США в сентябре 1929 года; ни почти три года спустя, когда он упал на 89%. Дело просто в том, что наилучшие доступные показания — исторически высокие (как сейчас), низкие или где-то посередине — надежно ненадежны.
Сегодняшние доминирующие нарративы, которые подкрепляют сильный оптимизм в отношении экономики, похоже, делятся на три широкие категории. Искусственный интеллект значительно повысит производительность и корпоративную прибыль; снижение налогов администрации и инициативы по дерегулированию будут двигаться в том же направлении; и, несмотря на недавние события, бесполезные политические нововведения администрации отчасти являются шумихой и окажутся гораздо менее разрушительными, чем опасались. Подобные истории могут даже оказаться правдой. В любом случае они продолжат поддерживать рынки – пока не остановятся. Так было всегда. Покупатели, будьте осторожны!
Накопление урона
Непостоянство суждений о финансовых рынках следует отличать от медленного, но устойчивого наращивания расходов, вызванных политикой – даже если предположить, что экономика в целом продолжает процветать. Мне кажется не только вероятным, но и почти несомненным, что многие аспекты политики нынешней администрации подорвут экономику. Тарифы, даже если они будут мягче первоначальных угроз, будут препятствовать конкуренции и способствовать снижению эффективности. Увеличение государственных заимствований повысит долгосрочные процентные ставки и вытеснит инвестиции. По этой причине Федеральная резервная система, которой больше не доверяют в защите от инфляции, будет менее успешной в контроле над инфляцией, что также повысит долгосрочные процентные ставки.
Технологические достижения и политика, способствующая экономическому росту, такая как снижение налогов и/или смягчение регулирования, могут компенсировать и даже перевесить все эти негативные факторы. С Трампом или без него, американская экономика представляет собой грозную силу. Но потери из-за «Америки прежде всего» не будут устранены. Возросшая геополитическая нестабильность, даже если она не приведет к войне между странами НАТО, усугубит ситуацию. В лучшем случае краха не будет, плюс экономические результаты будут хуже, чем можно было бы достичь в противном случае.
Поучительный пример – Великобритания после Брекзита. Были ли сторонники «оставшейся линии» неправы, потому что экономика не рухнула, а продолжала расти? Великобритания зависит от торговли гораздо больше, чем США, поэтому выход из Европейского Союза стал огромным шоком. Это, безусловно, было конфузом уровня Трампа — и оно стало ошеломляющим сюрпризом, не в последнюю очередь для правительства. Однако не было ни краха фондового рынка, ни рецессии. Вместо этого, как показывает новое исследование, наблюдалась хроническая неэффективность. По данным группы сравниваемых стран, к прошлому году инвестиции в Великобритании были на 12–18% ниже, чем были бы в противном случае, а объем производства ниже на 6–8%. В дальнейшем эти потери, похоже, будут только увеличиваться. Никакого внезапного краха, никакой полной стагнации – но сторонники «оставшегося» были правы.
Конечно, полный крах программы «Америка прежде всего» все равно может произойти. У этого Белого дома, по-видимому, ненасытная тяга к риску и разрушениям. Если когда-либо и было время для консервативных инвестиций, то, похоже, это оно. Если эта история когда-нибудь приживется, будьте осторожны. В любом случае, с кризисом или без него, еще слишком рано говорить об оправданности политики Трампа.
Клайв Крук — обозреватель Bloomberg Opinion и член редакционного совета, освещающий экономику. Ранее он был заместителем редактора журнала Economist и главным вашингтонским комментатором Financial Times.