Независимость может быть худшей формой центрального банкинга, за исключением всех остальных.
В 1997 году Триумфный дуэт новой лейбористской партии Тони Блэра и Гордона Брауна отпраздновал свое прибытие на Даунинг -стрит, что делает Банк Англии независимым. До этого монетарная политика Великобритании была определена министром финансов, избранным политиком.
Таким образом, консервативный Кеннет Кларк, любимый мятежник в британской политике, стал последним министром финансов, который также контролировал денежно -кредитную политику банка. Он был зол. «Почему дорогой джентльмен так быстро изменил систему, в которой мои решения в качестве министра финансов принесли в Соединенное Королевство лучшие результаты с точки зрения инфляции за последние 50 лет?» Он спросил Брауна в доме муниципалитетов. И продолжить:
Придерживается ли канцлер, что нынешний уровень инфляции, на который мы оба придаем значение, является результатом решений о денежно -кредитной политике, принятых два года назад — когда я ошибался, я был прав, и он молчал по этому вопросу? Придерживается ли канцлер, что через четыре дня после вступления в должность он передал полный контроль над этими вопросами учреждению, которое в прошлом оказалось неверным?
Четырехлетняя управление финансовой и монетарной политикой Кларка было действительно успешным — и несколько раз он публично отвергал советы менеджера Эдди Джорджа Банка Эдди Джорджа, который обвинил его в азартных играх для повышения процентных ставок. Но Кларк шел против течения, поскольку развитый мир решил дать автономию своим центральным банкам. Два года спустя, после Независимого английского центрального банка, Европейский центральный банк оказался самым влиятельным институтом в Европейском союзе.
Хотя это относительно новое явление, независимость центральных банков сегодня почти общепринята, по крайней мере, громкими именами в международных финансах. Кристалина Джордживе, директор Международного валютного фонда, говорит, что независимость жизненно важна для борьбы с инфляцией:
Недавний успех в снижении инфляции резко контрастировал с экономической нестабильностью, которая преобладала в период высокой инфляции в 1970 -х годах. В то время центральные банки не имели четких мандатов на определение приоритетов стабильности цен и четких законов для защиты своей автономии. В результате они часто оказывали давление со стороны политиков, чтобы снизить процентные ставки, когда инфляция была высокой.
Реджеп Тайип Эрдоган подтвердил аргументы против политизированной денежно -кредитной политики, преследуя Центральный банк Турции в 2021 году. После странной теории о том, что снижение процентных ставок снизило рост цен, он уволил нескольких губернаторов, пока не обнаружил такую, которая была готова применить его на практике. Процентные ставки упали, а инфляция выросла до 86%.
Но школа Кена Кларка вернулась. Президент Дональд Трамп обязан своим возвращением на пост, в значительной степени гнев неспособности Федеральной резервной системы контролировать инфляцию инфляцию — и теперь он стремится к независимости ФРС.
Трамп против Пауэлла
Нынешний президент ФРС Джером Пауэлл, впервые назначенный республиканцем Трампом в 2017 году и назначен Джо Байденом в 2021 году. Его срок истекает в мае следующего года. Трамп уже называет его «слишком поздно» (слишком поздно) и утверждает, что, если он выполнит должным образом, «наша страна сэкономила бы триллионы долларов от процентных затрат-мы должны были заплатить 1% процентов или даже меньше!» Процентная ставка ФРС в настоящее время составляет 4,5%.
Белый дом теперь говорит, что он будет называть наследника Пауэлла раньше, что делает его совершенно бессильным. Союзником Трампа был Пулт, председатель федерального агентства по финансированию жилищного строительства, призвал Пауэлла уволен «по разумной причине» из -за его «политического предубеждения и вводящего в заблуждение показаний в Сенате» об ремонте зданий ФРС.
Так или иначе, в следующем году у президента будет назначенное лицо, у которого будет мандат на снижение процентных ставок. Валютные рынки отреагировали соответственно. Доллар рухнул, хотя высокие процентные ставки, которые Трамп не любит, должны его повысить. Его снижение обусловлено потерей доверия к экономической политике и институтам США.
Программа Трампа напоминает о условиях до того, как СОСТАЖНОное соглашение между Министерством финансов и ФРС 1951 года, которое дало ФРС его нынешнюю независимость, отделяя денежно -кредитную политику от управления государственным долгом. Ранее ФРС контролировала политику, известную как финансовые репрессии, поддерживая низкие процентные ставки и вмешиваясь на снижение доходности облигаций по указанию Министерства финансов. Это сделало уплату военных долгов дешевле.
Теперь, когда Соединенные Штаты имеют самый высокий долг в своей истории мирного времени, Трамп хочет, чтобы денежно -кредитная политика была подчинена потребностям официального управления долгами. Общество принуждения к правительству по нереалистично низким процентным ставкам является одним из способов справиться с дефицитом, но результаты с большим прекрасным законом показывают, что это имеет смысл от независимого центрального банка, который имеет право сказать политикам, что они не помогут им избежать трудных решений. Неудивительно, что иностранные торговцы теряют уверенность в долларе.
От Волкера до Пауэлла
Существует прецедент для текущих манипуляций вокруг конца Пола Волкера в Рональде Рейгане. Достижения Volker считаются противоположными достижениям Пауэлла: он поразил инфляцию, вызывая рецессию, в то время как Пауэлл позволил инфляции ускоряться, избегая экономической задержки. Но они уходят в подобных обстоятельствах.
В 1987 году приближался термин Волкера. Экономическая команда президента Рейгана назначила всех других управляющих ФРС и не была в восторге от приглашения его на третий срок. Великий Volker был превращен в слабого политика. Он подал в отставку ранее, чтобы избежать стыда, чтобы попросить его собственную работу.
«После многих месяцев откладывания новостей о его повторном назначении у г-на Волкера было все основания сделать вывод, что Белый дом не хотел продолжать»,-сказал New York Times. «Там они считали его« слишком независимым »и« слишком влиятельным. »
Его отставка знаменует собой начало 18-летнего срока Алана Гринспена.
Как и Пауэлл 38 лет спустя, Volker не хотел ослабить доллар, как хотела администрация Рейгана. Это отличалось от либертарианского зеленых по регулированию. Volker глубоко скептически относился ко всем финансовым инновациям («единственная полезная вещь, которую банки изобрели за 20 лет, — это банкомат», — сказал он в 2009 году) и хотел сохранить строгие банковские правила со времен Великой депрессии. Гринспен наблюдал за огромным отступлением от этих правил.
Сегодня Пауэлл против снижения процентных ставок (и оказания помощи американским экспортерам путем ослабления доллара), в то время как президент поднял Микки Боумана на должность вице-президента по банковскому надзору за замену Майкла Бар, который ранее подал в отставку под давлением Белого дома. К радости банковского сектора Боуман продолжил свою амбициозную программу дерегулирования.
Недостатки в демократической ответственности
Есть аргументы против политиков, которые управляют центральными банками, которые датируются Платоном. Демократические институты вряд ли могут работать быстро и в координации. Когда они это делают и поддаются тирании таблиц, они, возможно, не смогут предоставить то, что действительно нужно людям. Напротив, современные центральные банкиры с их моделями и данными выглядят как «философы» Платона.
Это трудно принять это, потому что центральные банки стали невероятно мощными. Побочным эффектом выпуска Ричарда Никсона в Бретонской деревянной системе в 1971 году, которая положила конец связям доллара с курсами золотой и фиксированной валюты, была возведена центральных банкиров. Без связывания золота уверенность в валюте с этого момента будет зависеть от уверенности в центральном банке или от отсутствия одного.
Отдел центральных банков от партийной политики стал решающим. Рынки должны были знать, что процентные ставки не изменятся только потому, что люди выбрали Трампа или Эрдогана. Вместо этого мир получил чрезвычайно влиятельные институты без демократической ответственности. Платон, архивация демократии, выиграл почти по умолчанию.
В борьбе со всеми финансовыми кризисами последних лет независимые центральные банкиры оказались наиболее эффективными участниками. Во время мирового финансового кризиса заблокированный Конгресс не смог договориться о том, что брезент (программа проблемной поддержки) спасет банки. ФРС взяла на себя ведущую роль благодаря своей чрезвычайно противоречивой политике количественной помощи — покупая государственные облигации для поддержания низких процентных ставок.
Несколько лет спустя ЕЦБ не вмешивался в европейский долг государственного долгового кризиса, надеясь, что политики завершит финансовые соглашения, чтобы предотвратить банкротство таких стран, как Греция, Португалия и Испания. Когда этого не произошло, Марио Драги пообещал сделать «все, что вам нужно», чтобы спасти евро: «И поверьте мне, этого будет достаточно». И этого было действительно достаточно. Область евро выжила в значительной степени, потому что она доверила свои деньги философу-тан.
Точно так же, как Черчилль сказал, что демократия является худшей формой правительства «за исключением всех других форм, которые время от времени проверялись», так что независимость может быть худшей формой центрального банковского дела с исключением всех остальных. Британская парламентская система дает большую свободу действий каждому премьер -министру, чья партия имеет большинство в Палате муниципалитетов. Но даже Кен Кларк признает необходимость ограничений на политиков.
Вскоре после того, как он оставил свой пост, его мнение о независимости изменилось. Он поддержал идею банка Англии определить процентные ставки, но предположил, что в комитете по денежно -кредитной политике было меньше экономистов. Как Джей Пауэлл, Кларк — адвокат, а не экономист.
Это может быть хорошим советом для администрации Трампа. Как только наследник Пауэлла будет выбран, он или она, должно быть, иметь свободу выполнять свою работу.