Ноябрьская коррекция рынка криптовалют: рекордные оттоки из BTC-ETF и давление на цифровые казначейские облигации

Инвесторы одновременно переварили несколько факторов: неопределенность вокруг декабрьского заседания ФРС, ожидание повышения ставки Банком Японии и резкую коррекцию в «перегретом» сегменте акций AI.

На этом фоне биткоин и ведущие альткоины пошли на коррекцию, а сектор компаний с крупными криптохолдингами на балансе оказался под повышенным давлением со стороны регуляторов и поставщиков индексов.

Общий рынок и макроэкономическая среда

В ноябре общая капитализация криптовалют снизилась на 15,43% по сравнению с октябрем. Это еще один «красный» месяц после и без того слабого октября и сигнал о том, что рынок вступил в фазу более глубокой коррекции после сильного ралли в первой половине года.

Доля Bitcoin в общей рыночной капитализации снизилась до 58,7%, доля Ethereum — до 11,6%. То есть падение коснулось не только спекулятивных альткоинов: давление ощутили и самые крупные и ликвидные активы.

Макроконтекст был спорным. С одной стороны, рынок ожидает, что ФРС откажется от снижения ставок, но сроки и траектория этого цикла остаются неясными. С другой стороны, Банк Японии, наоборот, готовится повысить процентную ставку на 25 б.п., что увеличивает риск распаковки кэрри-трейдов по иене и дополнительного давления на рисковые активы.

При этом октябрьский сигнал ФРС о скором завершении программы количественного ужесточения формализован: QT фактически завершается 1 декабря. Начиная с января регулятор, скорее всего, войдет в фазу «роста баланса», покупая краткосрочные казначейские бумаги на сумму 20-25 миллиардов долларов в месяц.

По сути, это «QE-Lite» — техническая операция, но с тем же эффектом постепенного возврата ликвидности в систему. Для Биткойна, который все чаще рассматривается как «ультрабета» глобальной долларовой ликвидности, это создает основу для следующего цикла роста в среднесрочной перспективе.

Отдельной строкой стоит ротация в сегменте акций AI. Рынок переходит от перегретого «красного лагеря» Nvidia-OpenAI (история с графическими процессорами) к более сбалансированной экосистеме Google TPU («зеленый лагерь»). Скептицизм по поводу окупаемости капиталоемких ИИ-проектов вызвал коррекцию на протяжении всей «истории ИИ», а вместе с ней и криптоактивов, которые до сих пор воспринимаются как высокорисковый сегмент.

Биткойн, Ethereum и ETF: рекордные оттоки и нервный рынок

В ноябре Биткойн упал до уровня 80 000 долларов и закрыл месяц около 87 000 долларов, что соответствует снижению примерно на 16,7%. Важнее не само движение цен, а поведение инвесторов ETF.

Спотовые BTC-ETF зафиксировали самый большой ежемесячный отток с момента запуска — около 3,5 миллиардов долларов. Чистый отток средств составлял около или превышал $1 млрд в течение нескольких недель подряд, причем в некоторые дни наблюдался один из крупнейших ежедневных оттоков с начала года. При этом торговая активность побила рекорды: 21 ноября общий оборот BTC-ETF достиг примерно 11 миллиардов долларов.

На этом фоне интересно выглядят новые ETF на альткоины. Фонды SOL, XRP и LTC с момента листинга продемонстрировали чистый приток, в то время как биткойн-ETF столкнулись с устойчивым оттоком. Это свидетельствует о том, что институциональные инвесторы начинают осторожно диверсифицировать свои инвестиции за пределы BTC, выбирая наиболее ликвидные альткойны.

В ноябре Ethereum выглядел слабее, чем Биткойн: цена ETH упала на 21,3%. Этот шаг совпал с общей коррекцией, но был также усугублен ожиданием масштабной модернизации сети Fusaka, запланированной на декабрь. Обновление должно представить PeerDAS и Verkle Trees, улучшая масштабируемость и эффективность решений L2. Часть участников предпочла зафиксировать прибыль до внесения изменений, что усилило давление на цену в краткосрочной перспективе.

Топ-10 криптоактивов: от умеренной просадки до 30-процентного падения

Среди крупнейших криптовалют месяц почти у всех завершился в «красной зоне»:

• BCH и TRX потеряли 0,7% и 4,2% соответственно, наименее болезненные коррекции в выборке, что подчеркивает их относительную устойчивость на фоне общего снижения.
• XRP и DOGE упали на 11,5% и 19,3%. В то же время ноябрь стал важной вехой для XRP: спотовые ETF от Franklin и Grayscale привлекли в общей сложности около $60 млн чистого притока в первый день торгов, продемонстрировав заметный институциональный интерес. DOGE-ETF компании Grayscale стартовал гораздо скромнее, отражая более избирательное отношение инвесторов к «мемкойнам».
• BTC завершил месяц снижением на 16,7%, приблизившись к средневзвешенной цене входа ETF. Это усилило нервозность держателей и ускорило фиксацию прибыли.
• БНБ скорректировался на 18,4%, в целом повторяя динамику широкого рынка без ярко выраженных идиосинкразических факторов.
• Как уже отмечалось, ETH упал на 21,3% на фоне коррекции рынка и ожиданий обновления Fusaka.
• SOL упал на 25,5% — даже несмотря на то, что спотовые ETF на Solana продолжали фиксировать чистый приток. Это подчеркивает расхождение между краткосрочной динамикой цен и устойчивым институциональным спросом.
• Токен HYPE потерял 26,7% на фоне ожиданий линейного разблокирования токенов, выделенных основной команде, что усиливает опасения по поводу давления при выпуске.
• ADA показала худшие результаты среди крупных активов, упав на 31% после инцидента с разделением цепочки, вызванного транзакцией, использующей ошибку в сети.

В целом картина типична для поздней фазы ралли: сначала под давлением оказываются наиболее рискованные истории, затем коррекция распространяется на весь спектр ликвидных активов, включая лидеров рынка.

DeFi: падение TVL и дебаты о токеномике

Сектор децентрализованных финансов также подвергся серьезному давлению в ноябре. Total TVL (Total Value Locked) снизился на 20,8% по сравнению с октябрем. Причины — частичная депривязка ряда стейблкоинов, взлом протокола Balancer и общий переход участников в режим «риск-офф», что вынудило поставщиков ликвидности сократить позиции.

Из пяти крупнейших экосистем по TVL только BNB Chain и Arbitrum смогли увеличить свою долю рынка, остальные показали незначительное снижение. Это отражает перераспределение ликвидности в пользу сетей с более развитой инфраструктурой и устойчивыми потоками пользователей.

Особого внимания заслуживает механизм «переключения платы» Uniswap. Идея состоит в том, чтобы перераспределить часть комиссий за протокол от поставщиков ликвидности держателям токенов UNI и преобразовать эти комиссии в механизм сжигания. Теоретически это делает UNI более «дефицитным» и потенциально увеличивает его стоимость, но в то же время наносит ущерб экономике LP, сокращая их доходы. Окончательный баланс интересов заинтересованных сторон создаст важный прецедент для всей экономики токенов DeFi.

Стейблкоины: первое падение рынка с 2022 года

На фоне повышенной волатильности и выхода части инвесторов в полную наличность рынок стейблкоинов впервые с 2022 года продемонстрировал небольшой спад: общая капитализация снизилась примерно на 0,37%.

С одной стороны, более высокая доходность традиционных инструментов (в первую очередь казначейских облигаций США) делает доход от стейблкоинов менее привлекательным. С другой стороны, ноябрьская коррекция на рынке криптовалют побудила некоторых участников вообще выйти из цифровых активов, вместо того, чтобы просто ждать стейблкоинов. Дополнительным фактором стала принудительная ликвидация позиций с кредитным плечом на различных платформах, что привело к дополнительным выкупам стейблкоинов.

На уровне отдельных активов тенденция последних месяцев продолжилась: капитализация USDT демонстрирует скромный рост, в то время как доля USDC сокращается, увеличивая разрыв между двумя крупнейшими эмитентами и укрепляя статус USDT как базового расчетного уровня криптоэкономики.

NFT: резкое охлаждение после периода спекулятивной активности

Рынок NFT скорректировался сильнее, чем базовый рынок криптовалют. В ноябре общий объем продаж невзаимозаменяемых токенов упал на 48,2%.

Ethereum-NFT сохранили доминирование на рынке, но их совокупный объем продаж снизился примерно на 70%. NFT в сети BNB Chain, Bitcoin и Base также показали значительное снижение оборота — на 74%, 43% и 67% соответственно.

В рейтинге коллекций также произошла интересная перестановка: основанный на Mythos DMarket занял первое место по объему, обогнав таких традиционных фаворитов, как Pudgy Penguins и CryptoPunks. Коллекция DX-терминалов сети Base опустилась с первого места на седьмое, показав падение продаж на 77%. Все это указывает на то, что в условиях повышенной волатильности инвесторы в первую очередь выходят из наиболее спекулятивных и наименее фундаментально оправданных активов.

Цифровые казначейства под давлением индексов и регуляторов

Digital Asset Treasuries — компании, владеющие значительной долей активов в криптовалютах — пострадали на отдельном фронте. Крупнейшие игроки — Strategy и Bitmine — потеряли в стоимости акций 36% и 38% в ноябре соответственно. Рынок закладывает в котировки не только ценовой риск самих криптоактивов, но и растущую нормативную и индексную неопределенность.

Ключевым фактором в ближайшие месяцы является решение MSCI, ожидаемое к 15 января 2026 года. Поставщик индекса рассматривает возможность исключения из индексов компаний, в которых 50% и более активов являются цифровыми активами или чья бизнес-модель фактически сводится к их накоплению. В то же время японская биржевая группа JPX ужесточает требования к компаниям со схожей структурой баланса.

Результат уже виден: многие компании DAT, которые раньше торговались с премией к справедливой стоимости чистых активов (mNAV), теперь торгуются со скидкой, а привлечение нового капитала становится все менее выгодным для существующих акционеров.

Отрасль находится на перепутье. Одним из сценариев является затяжной кризис и принудительная ликвидация игроков с наиболее высоким уровнем заемных средств. Альтернативой является формирование новой волны «Казначейства 2.0»: структур, которые не только держат криптоактивы на балансе, но и получают от них доход посредством стейкинга, инструментов DeFi и интеграции блокчейна в реальные бизнес-процессы.

Заглядывая в будущее: краткосрочный отскок на фоне долгосрочного разворота ликвидности

Декабрь традиционно характеризуется снижением ликвидности в связи с сезоном отпусков, что усиливает влияние крупных ордеров и новостного фона. После агрессивной фиксации прибыли в ноябре и значительного снижения цен возможен краткосрочный «отскок», поскольку долгосрочные инвесторы используют просадку для наращивания позиций.

Однако макрориски никуда не исчезают. Решения ФРС и Банка Японии, возможные изменения индексов MSCI и дальнейшее ужесточение требований к «криптоказначейским облигациям» будут удерживать волатильность на повышенном уровне.

В долгосрочной перспективе ключевым фактором остается переход ФРС от QT к мягкой форме QE. Переход к «возобновляющемуся балансу» в сочетании с развитием линейки крипто-ETF (включая продукты на основе альткойнов) создает основу для следующего этапа институционального спроса на цифровые активы. Для DeFi и NFT ближайшие месяцы, скорее всего, станут периодом очищения и консолидации, а для компаний, владеющих криптоактивами, проверкой устойчивости их бизнес-моделей.

Выбирайте выгодные курсы и надежные сервисы по обмену криптовалюты с Минфином