Новый генеральный директор BP Мег О’Нил вступит в должность в апреле. Самсул Саид/Bloomberg
- Остановку обратного выкупа можно рассматривать как следствие многих лет ужасного управления.
- Компания уже сократила размер квартальных выкупов по сравнению с прошлым годом на 60%.
- Новый генеральный директор Мег О’Нил возглавит нефтяной гигант в апреле
- В конце третьего квартала прошлого года чистый долг BP составлял чуть более $22 млрд.
После нескольких ужасных лет акционерам BP в 2026 году придется смириться с новыми финансовыми трудностями. Мне больно давать эту рекомендацию, но британский нефтяной гигант должен отменить свою ежеквартальную программу обратного выкупа акций на сумму 750 миллионов долларов и использовать эти деньги для сокращения своего долга.
Прекращение обратного выкупа можно рассматривать как часть творческого разрушения, необходимого для обновления BP, или как неизбежное последствие многих лет ужасного управления. В любом случае, инвесторы компании сильно пострадали за последние два десятилетия, особенно по сравнению с положительной доходностью, полученной всеми ее основными конкурентами.
BP отстает от всех своих основных конкурентов: цена ее акций падала за последние два десятилетия, в то время как акции ее нефтяных конкурентов росли как минимум двузначными процентами. Графика: Bloomberg LP.
Британский нефтяной гигант уже сократил размер своих квартальных выкупов акций год назад, сократив их на 60% по сравнению с предыдущими $1,75 млрд. Теперь он должен сократить их до нуля или до символической суммы, достаточной для компенсации регулярного выпуска акций в рамках бонусов сотрудникам.
Потребность в бережливости в некоторой степени неизбежна. Цены на нефть и природный газ упали ниже нереального уровня, который VR предполагала, когда в прошлом году представила свой новый бизнес-план. Со стратегической точки зрения имеет смысл создать финансовый буфер на случай дальнейшего падения цен на сырьевые товары или возникновения у компании трудностей с плановой продажей активов. Тактически, с приходом в апреле нового генерального директора Мэг О’Нил, имеет смысл сообщить как можно больше плохих новостей, чтобы дать ей столь необходимую передышку.
Я не знаю, последует ли BP моему совету, когда опубликует свои годовые результаты во вторник. Но я знаю, что в последние недели совет директоров изучал мнения основных акционеров о будущем программы обратного выкупа, что является признаком того, что он рассматривает различные варианты.
Например, это могло бы сократить размер квартальных обратных выкупов до 400–500 миллионов долларов, что дало бы ежегодную экономию как минимум в 1 миллиард долларов. Но этот компромиссный вариант, вероятно, по-прежнему будет злить инвесторов, не решая основную проблему необходимости сохранения денежных средств. Компания может принять решение сохранить объем обратного выкупа на уровне $750 млн еще на три месяца в надежде, что недавний рост цен на сырьевые товары продолжится. Но это было бы рискованно: цены на нефть выросли только на фоне опасений нападения США на Иран. Если геополитический ажиотаж утихнет, цены снова упадут.
Кроме того, если BP будет вынуждена изменить курс во втором квартале, это будет ужасным началом срока полномочий О’Нил и может подорвать улучшение доверия, которое сопровождало ее назначение и назначение Альберта Мэнифолда президентом в июле 2025 года. Смещение фокуса на зарабатывание денег в хорошо знакомом бизнесе — нефти и газе — вместо потерь в секторе, который она не понимает — возобновляемых источниках энергии, также помогло.
Сокращение долга
Но компании необходимо уделять больше внимания снижению задолженности на балансе. По предпочтительным показателям, чистый долг компании на конец третьего квартала составлял чуть более 22 миллиардов долларов. Но это не учитывает гораздо большую задолженность, которая остается скрытой от глаз: если добавить к этому внебалансовые обязательства, гибридные облигации и договоры аренды, то фактическое долговое бремя компании вырастет до более чем 50 миллиардов долларов.
BP пообещала сократить цифру с 22 миллиардов долларов до 14-18 миллиардов долларов к 2027 году, используя доходы от продажи контрольного пакета акций своего бизнеса по производству масел Castrol, а также других будущих продаж. Но разрыв с Castrol также сократит долгосрочную генерацию денежных средств, и неясно, изменят ли это другие продажи активов. Например, BP вряд ли получит значительные средства от продажи своего подразделения солнечной энергии Lightsource. А если сосредоточиться только на цифре в 22 миллиарда долларов, остается невыплаченным большой долг.
BP предсказала гораздо более высокие цены на нефть в 2026 году: компания основывала свой финансовый план на средней цене на нефть марки Brent в 72,9 доллара за баррель в этом году. Графика: Bloomberg LP.
Генерация денежных средств и прибыльность являются ключом к улучшению баланса, но и то, и другое все еще под вопросом. Когда год назад BP представила свою новую стратегию, она сделала ставку на повышение цен на сырьевые товары. Компания ожидала, что средний цена сырой нефти Brent будет близка к 73 долларам за баррель — сейчас она составляет 67 долларов, а в январе она торговалась по цене ближе к 60 долларам. BP также сделала ставку на повышение цен на природный газ в США примерно с $4,20 за миллион британских тепловых единиц, которые в настоящее время составляют $3,40. Компания также планировала рассчитывать на более высокую рентабельность переработки в размере $10,70 за баррель вместо текущего уровня в $8. Согласно собственному правилу BP, которое связывает изменения цен с прибылью до налогообложения, компания заработала бы на 2,5–3 миллиарда долларов меньше, если бы цены были зафиксированы на запланированном уровне.
На этом фоне благоразумие предполагает, что BP должна принять на себя основную тяжесть моратория на обратный выкуп, что позволит ее балансу быстро освободиться от долгов в этом году. И когда О’Нил вступит во владение в апреле, ее первой задачей должно стать представление плана по возобновлению обратного выкупа акций, как только компания стабилизируется в финансовом отношении.