Острый раздел между государственными и частными ценными бумагами стал основной поддержкой финансового регулирования от нового курса в 1930 -х годах до конца двадцатого века. Ценные бумаги, которые могли быть проданы всем, имели обширные правила раскрытия и защиты инвесторов, в то время как частные ценные бумаги, которые были доступны только для сложных учреждений и богатых лиц, имели ограниченный регулирующий надзор. С четверть века в барьер появились трещины, отделяя публику от частных ценных бумаг. Теперь кажется, что мы находимся на грани полного поломки стены плотины.
Согласно оценкам Deloitte, если последние тенденции останутся в течение пяти лет, розничные инвестиции в частные компании в США и Европе достигнут 5,4 триллиона долларов, по сравнению с сегодняшним столью 1 триллиона долларов. Это будет значительной частью всех розничных инвестиций.
Согласно этим правилам в Соединенных Штатах, небольшая часть из них будет прямой. Вместо этого розничные инвесторы смогут выбрать из меню из косвенных предложений: биржевые фонды от менеджеров активов, таких как Invesco Ltd. и Proshares, компании по приобретению, деривативы, взаимные фонды, интервальные фонды, акции блокировки компаний и другие продукты. Токены экспозиции для таких компаний, как SpaceX и Openai для розничных инвесторов, недавно вошли в газеты. Кроме того, инвесторы получат более огромную экспозицию за счет инвестиций от своих пенсионных фондов и других пенсионных инструментов.
Это поднимает два вопроса. Стоит ли защитить традиционное различие между государственными и частными инвестициями? И должны ли регулирующие органы поощрять формально утвержденный инвестиционный механизм или оставить рынок для экспериментов, полагаясь на выживание самого сильного, чтобы получить наилучший результат?
Один из вопросов заключается в том, что старая нормативная структура создается с предположением, что давление на частные инвестиции поступает от предприятий, которые хотят дешевого розничного капитала без необходимости соблюдать правила государственных инвестиций. Сегодня ситуация противоположна — давление происходит от розничных инвесторов, которые хотят участвовать в последних секторах, вкладывая деньги в частные компании, которые не заинтересованы в них. Не менее важное давление оказывается со стороны посредников, которые хотят зарабатывать плату за творческие способы передачи частных денег в горячий частный бизнес.
Граница может выжить только до тех пор, пока самые горячие частные предприятия не хотят капиталовложения. Его нельзя опираться на двустороннее давление — частные предприятия, которые хотят капитала и розничных инвесторов, которые хотят его предоставить, особенно если сектор управления фондами хочет соблюдать обе стороны. Рано или поздно, когда частный капитал сушит или новые частные предприятия, созданные для принятия розничного капитала, невозможно остановить. Итак, мой ответ на первый вопрос — «нет», нет надежды поддерживать традиционные различия.
По второму вопросу, простая дорога состоит в том, чтобы оставить различные методы сохранения розничной торговли на частных предприятиях для борьбы на рынке, в то время как один или несколько из них стандартизированы, а другие исчезают. Проблема заключается в том, что таким образом, любая возможность включения в механизм распределения части защиты инвесторов, которая теряется, когда розничные инвесторы подвергаются воздействию компаний без строгих правил раскрытия и управления, теряется. Если посредники являются общедоступными ценными бумагами, такие как взаимные фонды или ETF, то у регуляторов есть рычаг правил. Но если механизмы являются крипто -токенами или частными контрактами, капитал розничных инвесторов, участвующих в частных предметах, невидим для регуляторов.
Негативный подход — запрет на розничные инвестиции в частные компании, которые не проходят официальные каналы — потерпит неудачу. Запрет не повлияет на мир, в котором легко приобрести отдельные компании с частными контрактами и обмениваться на розничный капитал через крипто -токены. Единственный раз, когда он, вероятно, достигнет успеха, — это положительный подход, предлагаемый инвесторам розничной торговли, официально утвержденных каналов, которые являются дешевыми, удобными и обеспечивают сильную защиту инвесторов.
Любой рабочий официальный канал потребует активного участия частной компании. Они должны обеспечить экспозицию напрямую. Розничные инвесторы должны иметь прямой доступ к предприятию, который владеет капиталом, который они импортируют, а не какую -то промежуточную производную или компанию по специальному назначению, которая была создана без разрешения частной компании. Мы должны сохранить идею, что компания, которая использует капитал, является эмитентом, с обязанностями для поставщика капитала.
Поскольку частные компании не хотят предоставлять общественную информацию и соблюдать правила управления, необходимые для публичных компаний, посредник, работающий с розничным инвестором, должен заменить некоторый тип надзора. Например, если кто -то создал ETF для владения акциями частной компании, эмитент ETF должен быть взимается с обязанностями для надлежащей проверки — и частная компания должна согласиться предоставить эмитенту ETF доступ к необходимой информации.
Несомненно, есть много других способов создания каналов для передачи розничного капитала частным компаниям, но добро должно следовать этим общим принципам. В течение следующих нескольких лет триллионы долларов будут переходить от портфелей розничных инвесторов в частные компании, и нам нужен план. Стена плотины, отделяющая общественность от частного капитала, сломается. Если у нас нет плана, большая часть стоимости может быть взята из наводнения.
Аарон Браун — бывший глава финансового рынка Management Management AQR. Он также является активным крипто -инвестором и имеет инвестиции в капитал риска и консалтинговые отношения с криптофирами.