- Инвесторы обеспокоены тем, что крупные технологические компании накапливают долги из-за огромных расходов на искусственный интеллект.
- Это повышает спрос на кредитные деривативы, которые быстро становятся ключевым инструментом хеджирования.
- Рост долга и активная торговля CDS вызывают обеспокоенность по поводу недооценки рисков.
Инвесторы в долговые инструменты обеспокоены тем, что крупнейшие технологические компании будут продолжать накапливать долги до тех пор, пока это не начнет вредить гонке по разработке самого мощного искусственного интеллекта.
Этот страх вдыхает новую жизнь в рынок кредитных деривативов, где банки, инвесторы и другие лица могут застраховаться от риска возникновения чрезмерной задолженности эмитентов и их неспособности обслуживать свои обязательства. Кредитные деривативы, привязанные к отдельным компаниям, год назад вообще не существовали для многих эмитентов крупных технологических компаний с самым высоким рейтингом, а сейчас они являются одними из наиболее активно торгуемых контрактов в США за пределами финансового сектора, по данным Depository Trust & Clearing Corp.
Хотя контракты с Oracle Corp. действуют уже несколько месяцев, в последние недели торговля с Meta Platforms Inc., материнской компанией Facebook, и Alphabet Inc., как показывают данные, активизируется. Контракты, связанные с долгом Alphabet на сумму около $895 млн, остаются непогашенными после зачета контрпозиций, а около $687 млн связаны с долгом Meta.
Расходы на ИИ толкают крупные технологические компании к увеличению долгов
С инвестиции в искусственный интеллект Ожидается, что спрос на хеджирование превысит 3 триллиона долларов, большая часть которых будет финансироваться за счет долга, спрос на хеджирование может только расти, говорят инвесторы.
Некоторые из самых богатых технологических компаний мира быстро становятся одними из самых задолженных.
«Гипермасштабирование настолько огромно, и впереди еще столько всего, что на самом деле возникает вопрос, хотите ли вы оставаться полностью открытыми», — говорит Грегори Питерс, содиректор по инвестициям PGIM с фиксированной доходностью.
Индексов кредитных деривативов, которые обеспечивают широкую защиту от дефолта для группы эмитентов, недостаточно, добавляет он.
Растущий рынок технологий CDS
По данным DTCC, в конце 2025 года шесть дилеров котировали CDS на Alphabet по сравнению с одним в июле, а количество дилеров CDS на Amazon.com Inc. увеличилось до пяти с трех. Некоторые провайдеры даже предлагают корзины CDS на гиперскейлерах, аналогичные корзинам быстрорастущих облигаций.
Рынок CDS для технологических гигантов расширяется
Активность гиперскейлеров резко возросла осенью, когда появились новости об их потребностях в финансирование вышел на первый план. Трейдер с Уолл-стрит говорит, что его команда регулярно котирует рынки стоимостью от 20 до 50 миллионов долларов для многих из этих компаний, которые год назад вообще не торговались.
На данный момент у гиперскейлеров нет проблем с финансированием своих планов на долговом рынке. Продажа долга Alphabet на сумму 32 миллиарда долларов в трех валютах на этой неделе привлекла заказы на во много раз большую сумму всего за 24 часа. Технологическая компания успешно разместила 100-летние облигации, что является впечатляющим шагом в отрасли, где бизнес-модели могут быстро устареть.
Morgan Stanley ожидает, что заимствования крупных технологических компаний, известных как гипермасштабировщики, достигнут $400 миллиардов в этом году по сравнению со $165 миллиардами в 2025 году. Alphabet заявила, что ее капитальные расходы достигнут $185 миллиардов в этом году для финансирования развития инфраструктуры искусственного интеллекта.
Подобный энтузиазм беспокоит некоторых инвесторов. Лондонский хедж-фонд Altana Wealth в прошлом году купил защиту от дефолта Oracle. Стоимость составила около 50 базисных пунктов в год в течение пяти лет, или 5000 долларов в год для защиты от риска в размере 1 миллиона долларов. С тех пор цена выросла примерно до 160 базисных пунктов.
Банковские участники
Банки, гарантирующие гипермасштабирование, в последнее время входят в число крупнейших покупателей CDS на отдельные имена. Сделки по строительству центров обработки данных или других проектов настолько масштабны и заключаются так быстро, что андеррайтеры часто ищут способы хеджировать свои балансы при распределении связанных с ними кредитов.
Банки хеджируют риски крупных проектов
«Ожидаемые периоды распределения от трех месяцев могут продлиться до девяти или двенадцати месяцев», — сказал Мэтт МакКуин, руководитель отдела кредитования, секьюритизированных продуктов и общественного банковского обслуживания в Bank of America Corp. «В результате вы, вероятно, увидите, что банки хеджируют часть этого риска через рынок CDS».
Дилеры Уолл-стрит спешат отреагировать на требование защиты.
«Аппетит к новым хедж-корзинам, вероятно, будет расти», — сказал Пол Муттер, бывший руководитель отдела облигаций с фиксированной доходностью в США и глобальный руководитель отдела продаж с фиксированной доходностью в Toronto-Dominion Bank. «Более активная торговля частными кредитами создаст дополнительный спрос на целевые хеджирования».
Некоторые хедж-фонды рассматривают требование защиты со стороны банков и инвесторов как возможность получения прибыли. Эндрю Вайнберг, портфельный менеджер Saba Capital Management, описывает многих покупателей CDS как клиентов «зависимого потока», таких как банковские кредитные отделы или группы оценки кредитного риска.
Хедж-фонды видят возможности, но также недооценивают риск
Долг остается низким у большинства крупных компаний технологические компанииа спреды по облигациям лишь немного уже, чем в среднем по корпоративным индексам, поэтому так много хедж-фондов, в том числе и его, готовы продавать защиту, говорит Вайнберг.
«Если произойдет редкое, но рискованное событие, куда пойдет этот кредит? Во многих сценариях крупные компании с сильными балансами и рыночной капитализацией в триллион долларов превзойдут общий кредитный пул», — говорит он.
Но для некоторых трейдеров нынешнее безумие по облигациям несет в себе все признаки самоуспокоенности и неправильной оценки риска.
«Самый масштаб потенциального долга предполагает, что кредитные профили этих компаний могут оказаться под давлением», — сказал Рори Сэндилэндс, портфельный менеджер Aegon Ltd., который сказал, что в его портфеле больше сделок CDS, чем год назад.
Статья не является рекомендацией к принятию инвестиционного решения!