От левов к евро: что произошло за первый месяц?

Месячная инфляция показывает определенный рост цен, который мы можем объяснить переходом на евро.

Прошел месяц двойного обращения лева и евро. По состоянию на 30 января 2026 года мы знаем, что 75% находящихся в обращении левов уже выведено, что соответствует ожиданиям. Экономика вступила в февраль с оборотом более 6,1 млрд евро, причем эта сумма, вероятно, достигнет 9-10 млрд евро к концу первого месяца платежей только в евро. Эта сумма должна покрыть ежедневные потребности рынка и, соответственно, уровень (транзакционных) денежных средств в экономике должен нормализоваться, пишет Петр Ганев в своем анализе для Института рыночной экономики (IPI).

Остальные левы будут продолжать сокращаться, но не станут равными нулю. Когда мы достигнем около 90% изъятого доступного денежного обращения в левах, мы, скорее всего, войдём в плато. Другими словами, мы можем ожидать, что около 2-3 млрд. левов останутся неизменными (по разным причинам) в течение более длительного периода, в т.ч. огромное количество монет. В Хорватии, например, через три года после введения евро появились банкноты стоимостью 3 миллиарда кун и монеты стоимостью более 1 миллиарда кун, которые до сих пор не изъяты из обращения.

Большой вопрос после окончания периода двойного обращения и стабилизации наличных денег в экономике (теперь в евро) заключается в том, что случилось с ценами. Экспресс предварительный оценка НСИ, согласно национальному индексу цен, в январе 2026 года сообщило о ежемесячной инфляции на уровне 0,7% (1,6% в ресторанах). Темпы роста цен ниже, чем в январе 2025 года, когда месячная инфляция достигла 2%, что во многом спровоцировано изменением косвенных налогов (повышением НДС на хлеб, муку и ресторанные услуги) и административно определяемыми ценами. Интересно, что по всем основным группам (продукты питания, рестораны, коммунальные услуги, транспорт) год назад динамика цен была выше.

Годовая инфляция значительно замедлится до 3,6% в январе 2026 года с более чем 5% в конце 2025 года. Это было вполне ожидаемо, поскольку единовременный скачок с января 2025 года уже находится в базе и не оказывает влияния на годовую инфляцию. Точно такие же движения мы наблюдаем и по европейской методологии: годовая инфляция по сравнению с гармонизированным индексом потребительских цен замедляется до 2,3%. Данные Евростата показыватьчто почти в 10 странах еврозоны годовая инфляция в январе 2026 года выше, чем в Болгарии.

Однако это не означает, что с ценами в экономике все в порядке. Сначала о мелочах. Месячная инфляция показывает некоторый рост цен, который мы можем объяснить переходом на евро – в пределах до 0,5% дополнительной инфляции от округления, что более заметно в секторе услуг. Это ожидаемо и разовый случай, в этом смысле это не драма. Более серьезной проблемой является давление на цены, которое оказывает расширение бюджета, сильный рост заработной платы и рекордное кредитование. Это процессы, которым мы должны следовать с осторожностью.

В этих условиях разговор о состоянии государственных финансов и налогово-бюджетной политики приобретает особое значение. Исполнение бюджета на 2025 год показывает, что государству, по крайней мере технически и в кассовом плане, удается удержаться в районе 3-процентного дефицита бюджета, но это без учета скрытых платежей через ББР и с удержанием некоторых платежей (обычно из инвестпрограммы, но не только). Несмотря на очень хорошие показатели налоговых поступлений (по сравнению с прошлым годом), мы не можем не принять во внимание «недостающие» 3 миллиарда левов доходов от НДС (слишком обещанных, но невозможных для взыскания).

Всем наблюдателям было ясно, что этот прогноз поступлений НДС не оправдается. Плохо то, что в предложенных (несколько) проектах госбюджета на 2026 год был включен один и тот же (даже более щедрый) прогноз поступлений НДС на текущий год. Другими словами, если мы отбросим мечты о сверхдоходах от НДС и политики сдержат свое обещание (невысказанное на площади) не повышать налоги, то бюджет 2026 года должен включать серьезные структурные меры по обузданию бюджетного дефицита. Этого не может произойти в нынешнем парламенте — последнем в ответ на идеи быстро проголосовать за новый бюджет перед выборами.

Похоже, что этому парламенту все-таки придется проделать больше бюджетной работы. Причина в том, что расширенный бюджет, который защищает государственную казну и дает некоторое спокойствие, включая повышение зарплат в государственном секторе, похоже, потребует еще одного продления. Выборы пройдут не раньше апреля, и в таком виде закон о продлении срока предусматривает три месяца. Это скорее технико-регуляторный случай, но ему все равно, скорее всего, придется пройти новое голосование до конца марта 2026 года. Важно, чтобы это голосование было максимально простым, не допуская экстравагантных идей по новым расходам и взятия на себя обязательств, обременяющих долгосрочную нагрузку на налогоплательщиков.