Парадокс безопасности: Walmart и Costco уже более рискованные акции, чем Nvidia

Акции двух розничных гигантов торгуются на рекордные рейтинги, превышающие даже nvidia. Но «парадокс безопасности» может привести к болезненной коррекции

Bloomberg Lp

История безопасности дирижабля была относительно неопределенной до Гинденбурга, поэтому эта смертельная катастрофа шокировала общество и разрушила индустрию жестких дирижеров. На рынках наиболее болезненные продажи также обычно влияют на активы, которые люди по ошибке считают абсолютно безопасными.

В течение четырех десятилетий до начала 2021 года структурный спрос на «безопасные» активы удалял доходность 10-летних государственных облигаций на новых дне, чтобы показаться удивительной инфляцией того же года, что привело к одному из самых больших сбоев в истории и, наконец, привело к кризису для банков, которые недооценили риск срока.

Я не предсказываю кризис, но мне интересно, могут ли акции Walmart Inc. и Costco Wholesale Corp. они не несут такой риск — риск, что «безопасные» инвестиции могут споткнуться.

В то время как пессимисты с решеткой часто сосредотачиваются на множестве высоких акций в секторе искусственного интеллекта, Walmart и Costco фактически торгуются на еще более дорогих ценах на смешанные фабрики (34,3 и 47 соответственно) по сравнению с Nvidia Corp. (34). Ситуация становится все более невозможной.

Набор Walmart имеет около 3,3 стандартных отклонений выше среднего показателя за 2015-2024 (20), а в Costco есть около 1,7 стандартных отклонений в среднем за 10 лет (34). С принципиальной точки зрения, необычайно обычные розничные акции имеют будущую прибыльность прибыли-обратную стоимость коэффициента цены, по значимости, по значимости ниже доходности двухлетних государственных облигаций. Проще говоря, инвесторы платят больше за доллар будущую прибыль Walmart и Costco, чем за гарантированный купон от штата.

Богатые и более богатые рейтинги Costco и Walmart продолжают противоречить гравитации

Ускоренный рост также важен здесь. Во времена сбережений эти компании занимают более высокую долю семейных бюджетов и занимают должности даже среди домохозяйств с более высоким доходом, и Walmart в некотором смысле переходит к более выраженной модели электронной коммерции.

Тем не менее, это зрелые компании с уже огромным масштабом, и их рынки ограничены потребительским спросом, поэтому перспективы роста не могут все объяснить. Скорее, именно восприятие безопасности является то, что поражает оценки. Акции растут, потому что инвесторы считают, что они не могут упасть — и это то, что ставит их под повышенный риск коррекции.

История утверждает, что Costco и Walmart являются «акциями на все время». Их репутация хорошей ценности означает, что они выигрывают в хорошие времена и берут долю рынка в плохом. Они доказали это в период с 2020 по 2024 годы А, включая пандемию, самую высокую инфляцию 40 лет и агрессивные процентные ставки. Тем не менее, Costco и Walmart были среди 48 компаний в S & P 500, которые никогда не сообщали о годовом снижении ни одного дохода или прибыли на акцию текущих операций.

В то же время, их показатели рынка были даже более впечатляющими, чем фонды. С конца 2019 года Costco принесла прибыль 250%и Walmart — 163%, с 118%для всего индекса S & P 500, и сделал его с очень низкой волатильностью, поставив их в топ -10 под угрозой риска — коррегивный доход в индексе.

Парадокс безопасности может повлиять на все в финансах. Мало кто из них предупредил проблемы с цепочками поставок, которые вызывают инфляцию после десятилетий отдыха, и инвесторы были уверены в непрерывном снижении процентных ставок. Например, к 2007 году многие из поколений ребенка Бубори полагали, что жилье никогда не теряло стоимость, что завышало цены до такой степени, что обрушится.

В случае розничных продавцов фонды могут вообще не измениться — и мы не должны ожидать этого — будут подвергаться коррекции акций. Последние макроэкономические тенденции были идеальным балансом для Walmart и Costco: высокие процентные ставки и упорная инфляция задержали найм и сделали потребителей более требовательными, но экономика не стала настолько слабой, что люди потеряли бы свою работу и ограничивали затраты.

Это нестабильный баланс и не будет длиться вечно. Даже без рецессии достаточно замедлить рост, чтобы реализовать инвесторов, которые требование не может расти до конца, вызывая переоценку. Возврат к 10-летним средним уровням будет означать снижение цен на 39% акций для Walmart и 28% для Costco в равных других условиях.

Знаменитая мысль, приписываемая Джону Мейнарду Кейнсу, заключается в том, что рынок может оставаться иррациональным дольше, чем инвестор, является платежеспособным. В этом смысле даже «безопасность» может быть самостоятельным пророчеством в течение определенного периода времени: как только зрители считают, что она не может проиграть, все больше и больше людей покупают, и результаты кажутся подтверждением. Но в случае Walmart и Costco эта музыка уже несколько лет звучала в течение нескольких лет. Вопрос в том, что происходит, когда он неизбежно останавливается.