В пятницу Джером Пауэлл имеет идеальную платформу, чтобы показать четкий сигнал о том, что Федеральный резерв способен возобновить снижение процентных ставок. Но экономика не дает ему столь же ясного сигнала, что сейчас самое время сделать это.
Ежегодная речь президента Джексон -Хоул, штат Вайоминг, может стать возможностью сигнализировать об изменениях в политике. Пауэлл использовал его для этой цели в прошлом году и вскоре после этого сделал значительное сокращение. Он находится под сильным давлением со стороны президента Дональда Трампа, чтобы сделать то же самое сейчас.
Проблема в том, что ключевые экономические показатели не указывают в этом направлении. Несколько недель назад, когда последний отчет о занятости выявил снижение найма персонала, аргументы по более низким процентным ставкам казались почти победами. Затем произошел самый маленький скачок оптовых цен в Соединенных Штатах за три года-топлива из-за опасений по поводу инфляции, обусловленных обязанностями, которые в этом году придерживаются работников ФРС.
Все это способствует уже сильному вниманию к Джексон Хоул.
В прошлом месяце Пауэлл описал рынок труда как стабильный и политику, а также позиционированный. Инвесторы будут внимательно следить за небольшим изменением обоих фронтов, которые могут открыть дверь, чтобы сократить следующее собрание Федеральной резервной системы 16-17 сентября. Но с предстоящими более экономическими данными раньше глава Федеральной резервной системы может предпочесть тщательно держать свои сообщения под контролем.
Отчет о занятости в июле отменил картину рынка труда | Ревизии продемонстрировали задержку заработной платы в мае и июне
«Хотя я ожидаю, что он укажет более низкие процентные ставки на следующей встрече, я ожидаю, что он определит это с сообщением о том, что это будет сильно зависеть от данных», — сказал Джонатан Пингл, главный экономист Соединенных Штатов в UBS Securities.
Рынкам облигаций было искушено подумать, что решение о снижении процентных ставок было почти предсказано.
Доходность двухлетних государственных облигаций, наиболее чувствительной к политике Федеральной резервной системы, рухнула в этом месяце, поскольку трейдеры направлялись к снижению цен на четверть пункта в сентябре. Эти ставки увеличились после неожиданно плохого отчета о занятости в июле, который также возрождает количество сотрудников за предыдущие месяцы. И они были лишь слегка уменьшены в свете неприятного сюрприза с инфляцией на прошлой неделе.
Инвесторы в облигации ждут, чтобы увидеть, подтвердит ли Пауэлл это рыночное ценообразование или противостоять напоминанию, что новые данные, поступающие до следующего сбора политических данных, могут изменить картину. Они также ищут подсказки для долгосрочной траектории сокращения Федеральной резервной системы в следующем году.
«Часть стратегических дебатов заключается в том, начинать ли начинать рано и действовать медленно, или начинаться позже и быть более агрессивным»,-сказал Эд Аль-Хуссени, процентные ставки в инвестициях в Columbia Threadneedle.
Трейдеры серьезно полагаются на сокращения Федеральной резервной системы после плохих данных о работе | Рынок подозревал вероятность снижения на 25 очков в сентябре
Хотя в центре внимания рынка будет там, с точки зрения количества слов, путь вперед для процентных ставок может занять лишь небольшую часть адреса Пауэлла в Джексон -Хоул.
Прощальная речь
Это будет его последняя речь на ежегодном симпозиуме до истечения срока его срока в качестве председателя в мае следующего года, и фон является одним из самых жестоких периодов в современной истории Федеральной резервной системы. Трамп критикует руководство Пауэлла и флиртует с идеей увольнения, которая для многих наблюдателей в Федеральной резерве кажется зловещей атакой на независимость центрального банка.
В дополнение к резкой критике нежелания Федеральной резервной системы снижать процентные ставки в этом году, Трамп и его союзники подчеркнули его неспособность ограничить скачок инфляции, который последовал за пандемией. Это связано с другим вопросом, на который Пауэлл будет влиять в Джексон -Хоул: текущий обзор структуры Центрального банка для определения политики, которая, как ожидается, будет основана на уроках, извлеченных в эпоху Covid.
В общем, речь может иметь прощальный тон. «У бывших президентов есть причина использовать свои последние выступления в Джексон -Хоул, чтобы подумать об их мандате», — сказал Пингл. «Это их способность писать свою историю».
Ожидание и наблюдение
Совсем недавно Пауэлл и большинство его коллег приняли подход ожидания в денежно -кредитной политике. Их обеспокоенность заключается в том, что у Соединенных Штатов может быть постоянная проблема с инфляцией после того, как Трамп повысил импортные обязанности до самых высоких уровней века.
До сих пор это не привело к скачке потребительских цен. Тем не менее, базовая инфляция ускорилась в июле, а также цены на производителей, которые предприятия часто передают своим клиентам поздно.
Обязанности Инфляция все еще может быть предстоящей | Потребители до сих пор пощадились — но оптовые цены в июле подскочили
Между тем, в Федеральной резервной системе консенсус по поводу подхода пациента к политике упал — в значительной степени благодаря ослаблению рынка труда. Менеджеры Федеральной резервной системы Кристофер Уоллер и Мишель Боуман, оба из которых были назначены Трампом, не согласились с июльским решением поддерживать процентные ставки, и вместо этого поддерживали сокращение.
Трамп подчеркнул эти не согласные голоса, чтобы обострить свою кампанию за более низкие процентные ставки. Президент заявил, что Федеральная резервная система должна снизить свою контрольную процентную ставку, которая находится в диапазоне от 4,25% до 4,5% в течение года, на четыре процентных пункта.
Министр финансов Скотт Бенстен также присоединился на прошлой неделе, сославшись на аргументы по сокращению 50 базовых очков в сентябре. Это то, что Федеральная резервная система сделала в прошлом месяце после того, как слабый отчет о занятости заставил Пауэлл подчеркнуть риски на рынке труда с подиума Джексон Хоул.
Теперь все по -другому из -за предстоящих обязанностей. Президент Федеральной резервной системы Сан -Франциско Мэри Дейн, который, вероятно, будет иметь отношение к сокращению дважды в этом году, отклонил идею о том, что в следующем месяце было необходимо значительное сокращение, заявив, что это будет сигнализировать о неоправданной чрезвычайной ситуации.
Тем не менее, существует ощущение, что центральные банкиры США более разделены на экономические перспективы, чем в недавней другой причине, по которой Пауэлл не дает четкого направления на этой неделе.
Обзор кадра
Это может быть в более безопасном положении, когда речь заходит о так называемом обзоре структуры, которую чиновники Федеральной резервной системы приняли в этом году. Ожидается, что Пауэлл будет рассмотреть последние соображения об этом важном руководстве по долгосрочной политике.
Текущая версия восходит к 2020 году, когда Федеральная резервная система внесла два ключевых изменения.
Одним из них было позволить инфляции превышать цель в 2% в течение некоторого времени, если она постоянно находилась под этим числом. Второе было эффективно отказаться от идеи, что рынок слишком горячего труда должен автоматически вызвать увеличение процентных ставок для предотвращения инфляции, даже если фактическое ценовое давление еще не проявилось.
На эти изменения с умеренным наклоном повлияли анемическое восстановление экономики США после кризиса 2008 года. Затем, с низкой инфляцией и постоянной безработицей, казалось, что основная угроза целям федерального места жительства на занятость и инфляцию была из неудачной экономики. И когда безработица, наконец, упала до низких уровней, она никогда не генерирует много инфляции. На экономическом языке риски были асимметричными.
К сожалению, Федеральная резервная система, эти изменения в кадре вступили в силу незадолго до того, как пандемия выпустила самую худшую инфляцию в Соединенных Штатах в течение четырех десятилетий. Критики внутри и за пределами центрального банка утверждают, что новая структура неуместна для борьбы с ценами, прыгающими во время пандемии и способствовала отсроченной реакции Федеральной резервной системы.
Пауэлл отметил, что оба компонента кадра теперь могут быть заменены и что новый будет применим к более широкому спектру экономических условий. Наблюдатели Федеральной резервной системы могут получить более подробную информацию в Джексон -Хоул.
Последствия Covid были «резким напоминанием о том, что мы можем перегреть рынки труда. У нас может быть инфляция, значительно выше цели», — сказал Майкл Пулулиз, старший экономист Wells Fargo. «Я думаю, что они приложат усилия, чтобы соединить эти изученные уроки с сегодняшним днем, где риски, связанные с двойным термином, каким -то образом симметрично сбалансированы».