- Власти Китая вмешиваются в валютный рынок, чтобы предотвратить повышение курса юаня, чтобы сохранить экспорт и из-за опасений по поводу внутренней экономики.
- В 2025 году юань укрепился почти на 4% по отношению к доллару, но инвесторы сталкиваются с сопротивлением со стороны Народного банка Китая, который сигнализировал о своих намерениях, установив базовый курс валюты.
- Допущение повышения курса юаня могло бы помочь экономике, стимулируя внутренний спрос, но это также несет в себе риски, такие как усиление дефляции и разрушение экономики в краткосрочной перспективе.
Спустя два десятилетия после того, как Китай начал позволять своей валюте колебаться, власти вновь начали подавлять рост курса. Напомним, что решение 2005 года об отмене жесткой привязки юаня к доллару, каким бы важным оно ни было, сопровождалось определенными условиями.
Хотя Пекин никогда не уходил с валютного рынка, недавние интервенции были заметными. Они предполагают желание сохранить экспорт, ставший более конкурентоспособным из-за слабой валюты, и опасения, что внутренняя экономика слабее, чем предполагают официальные данные о росте. Проблема в том, что эта ситуация вряд ли исправится сама собой. Согласно данным, опубликованным в понедельник, в ноябре экспорт вырос больше, чем прогнозировалось, а профицит торгового баланса впервые превысил $1 трлн. Напротив, ряд данных позднее на этой неделе указал на слабую внутреннюю ситуацию.
Не то чтобы юань пострадал в 2025 году. Он вырос почти на 4% по отношению к доллару и находится на пути к лучшим годовым показателям за пять лет. Но эти успехи слабы, учитывая слабые показатели доллара. Гораздо лучше обстоят дела с малазийским ринггитом, тайским батом, сингапурским и тайваньским долларом. Инвесторы хотят повысить стоимость юаня, но продолжают сталкиваться с сопротивлением со стороны Народного банка Китая.
Одним из основных способов, с помощью которых центральный банк сигнализирует о своих намерениях, является установление контрольного курса валюты; Дилеры пытаются предсказать отправную точку дневной торговли. Фиксация на прошлой неделе оказалась значительно слабее, чем прогнозировалось. Государственные банки подкрепили призыв о медленности, покупая доллары, чтобы контролировать юань. Пекин признает силу рынков. Торговля валютой выросла до 9,6 триллиона долларов в день по сравнению с всего лишь 1,9 триллиона долларов, когда в 2005 году закончилась длительная практика удержания курса юаня на уровне 8,3 за доллар. В понедельник он торговался на уровне около 7.
Китай сопротивляется более значительному повышению курса валюты | Отменив привязку к доллару, Пекин предпочитает постепенные шаги.
Защита экспорта
Правительство отталкивает не более высокий обменный курс сам по себе. Быстрые шаги – это анафема, и решения о темпах и масштабах перемен всегда должны отражать то, что, по мнению высокопоставленных чиновников, отвечает общим национальным интересам. Задача состоит в том, как поддерживать экспортный двигатель, признавая при этом причины давления на повышение курса: ралли местных акций, которое привлекает деньги в страну, и ослабление торговой напряженности с США, что в целом способствует подъему развивающихся рынков.
Президент Дональд Трамп исторически жаловался на то, что ряд стран, включая Китай, сговорились поддерживать искусственное ослабление своих валют, чтобы «ограбить» США. Но в последнем раунде переговоров между двумя странами юань не оказался камнем преткновения, и тарифы были снижены с уровня, который мог бы нанести ущерб экономике. Вашингтон и Пекин, похоже, довольны заключением мини-соглашений каждые несколько месяцев, чтобы предотвратить резкий разрыв в отношениях. Не допущение какого-либо роста юаня может поставить под угрозу это относительное ослабление.
Президент Си Цзиньпин должен пойти дальше и позволить ему еще немного подняться. По словам двух бывших чиновников США, юань может быть недооценен на целых 18%, согласно оценкам Международного валютного фонда. Ряд крупных банков, в том числе Goldman Sachs Group Inc., прогнозируют рост в следующем году. Видные китайские экономисты, хотя и стараются не быть слишком критичными в своих комментариях, видят много возможностей для роста. Со временем это может даже помочь экономике, стимулируя местный спрос. Вопрос будет в том, смогут ли краткосрочные сбои и трудности убедить ведущих политиков в том, что это стоящий шаг.
Дефляция и отставание других валют
Пришло время позволить юаню двигаться немного быстрее, говорит Мяо Яньлян, главный стратег China International Capital Corp. и бывший ведущий экономист валютного регулятора. Вероятно, доллар будет слабым в течение нескольких лет. Рост других валют в этой среде вполне естественен; Удержание юаня означало бы позволить ему обесцениться по отношению к другим торговым партнерам.
Профицит торгового баланса Китая впервые превысил 1 триллион долларов | Экспорт развивается хорошо и подпитывает экономику
Это не без рисков. Китай избегает дефляции, а сильная валюта может усугубить трудности. Активность, возможно, потребует повышения в других областях: розничные продажи разочаровывают, равно как и промышленное производство и занятость, в то время как инвестиции слабы. За счет снижения цен на импорт он может стать более привлекательным для потребителей.
Аргументы в пользу перебалансировки китайской экономики от экспорта известны. Это стояло за многими призывами к признательности в 20-е годы, с тех пор как жесткая связь была разорвана. И это было одним из аргументов в пользу реформирования правил торговли в 2005 году – наряду с предотвращением протекционистских законопроектов в Конгрессе США. В Белом доме теперь есть сторонник торговых барьеров. В наши дни получение концессий от Китая сводится к тому, чтобы заставить его покупать больше соевых бобов и позволить Западу покупать редкие минералы, столь важные для современного производства.
Поощрение дальнейшего повышения курса юаня или, по крайней мере, не столь энергичное прекращение его повышения имеет смысл. Альтернатива – резкий переезд, сопровождающийся беспорядками. В 2005 году Китай сделал ровно столько, сколько было необходимо, чтобы подавить аргументы быков по юаню. Неплохой подход сегодня. Давление не ослабевает.
Дэниел Мосс — обозреватель Bloomberg Opinion, освещающий экономику стран Азии. Ранее он был исполнительным редактором по экономике в Bloomberg News.