Почему Мерц призывает к созданию общеевропейской фондовой биржи?

Канцлер Германии Фридрих Мерц призвал к созданию общеевропейской фондовой биржи, которая будет служить общим фондовым рынком для всего региона.

Фрагментированный рынок капитала Европейского Союза уже давно рассматривается как препятствие для роста и инноваций в блоке из 27 членов, где инвестиции отстают от инвестиций США и Китая. В настоящее время в регионе действуют десятки крупных бирж, от частично государственной Варшавской фондовой биржи до BME SIX Group AG в Испании.

Предыдущие попытки конвергенции рынков капитала в ЕС не дали особых результатов. Хотя призыв Мерца к созданию «что-то вроде европейской фондовой биржи», пожалуй, является самым сильным голосом в поддержку этой идеи, ее реализация, вероятно, столкнется со значительными политическими и техническими препятствиями.

Зачем Европе создавать единую фондовую биржу?

Европа изо всех сил пытается конкурировать с США и Азией в наиболее быстрорастущих отраслях. Континенту еще предстоит выпустить своих лидеров в новых стратегических областях, таких как искусственный интеллект.

Частично проблема заключается в том, что европейским фирмам, особенно в технологическом секторе, труднее получить доступ к финансированию, чем их международным конкурентам. В октябре Мерц заявил немецкому парламенту, что компаниям региона нужен «достаточно широкий и развитый европейский рынок капитала, чтобы иметь возможность лучше и быстрее финансировать себя».

В последние годы несколько наиболее известных компаний Европы решили разместить свои акции в США. Среди них — шведский гигант Klarna Group Plc, дебютировавший на Нью-Йоркской фондовой бирже в сентябре.

Компании привлекают более высокая ликвидность и стоимость акций США, что позволяет им привлекать больше средств для исследований и роста.

Акции S&P 500 торгуются почти в 23 раза дороже ожидаемой прибыли за следующие 12 месяцев до конца октября, по сравнению с примерно в 15 раз для Stoxx Europe 600 — премия более 50%.

Европейские акции дешевы по сравнению с американскими | В конце октября индекс S&P 500 торгуется с премией более чем 50% к Stoxx Europe 600.

Создание общей европейской фондовой биржи могло бы помочь замедлить отток фирм в США, поскольку более крупная, объединенная биржа будет иметь больший пул инвесторов, чем нынешние печально известные слабые рынки капитала региона. Это может создать конкурентный риск для Лондонской фондовой биржи, которая является крупнейшей в Европе по рыночной капитализации.

Предлагает ли Мерц корпоративное слияние на европейских фондовых биржах?

Канцлер Германии не стал вдаваться в подробности, но это одна из возможных интерпретаций. Базирующиеся во Франкфурте Deutsche Boerse AG и Euronext NV, которая включает Париж в число управляемых ею бирж, могут стать потенциальными кандидатами, учитывая заявленную роль Германии и Франции в качестве движущих сил интеграции в ЕС. Некоторые другие биржи в регионе, например, в Стокгольме и Мадриде, принадлежат компаниям, базирующимся за пределами блока.

Потребуются одобрения как акционеров, так и регулирующих органов. Политики и антимонопольные органы неохотно допускают крупные слияния, и неясно, изменится ли их отношение.

Европейская комиссия заблокировала попытку слияния NYSE Euronext – тогда материнской компании Euronext – и Deutsche Boerse в 2012 году, заявив, что это приведет к «квазимонополии».

Комиссия также выразила обеспокоенность по поводу конкуренции, когда отклонила предложенное слияние Deutsche Boerse и London Stock Exchange Group Plc в 2017 году, когда Великобритания готовилась покинуть ЕС.

Как европейские фондовые рынки отреагировали на предложение Мерца?

Euronext готова внести свой вклад в «следующий уровень консолидации рынка в Европе», заявил генеральный директор Стефан Бужна, который также подчеркнул предложение своей компании о покупке управляющего Афинской фондовой биржи.

Deutsche Boerse заняла другой тон и в своем заявлении призвала к улучшению регулирования и структурным реформам, чтобы сделать европейские рынки более конкурентоспособными.

Штефан Ляйтнер, генеральный директор немецкой фондовой биржи, указал на необходимость концентрации фрагментированных рынков Европы и улучшения ликвидности.

Он также отметил, что Европе следует сосредоточиться на возвращении потоков капитала на «прозрачные рынки» из так называемых «темных фондов», которые позволяют институциональным инвесторам торговать ценными бумагами на внебиржевом рынке, не оказывая существенного влияния на цены акций.

Помогут ли слияния европейских фондовых рынков инвестиционному ландшафту ЕС?

Да, в некоторой степени. Бужна говорит, что компании, котирующиеся на биржах Euronext в Амстердаме, Брюсселе, Дублине, Лиссабоне, Милане, Осло и Париже, получают выгоду от единой ликвидной и технологической платформы его фирмы.

Но Deutsche Boerse указала на проблемы, связанные с отсутствием спроса инвесторов и тем фактом, что Европа является «наиболее фрагментированным и непрозрачным рынком, где только около 30% торговли акциями происходит на прозрачных биржах». Неясно, насколько слияния помогут переместить ликвидность из «темных фондов» обратно на традиционные биржи.

Существуют и другие препятствия на пути к созданию полностью интегрированного рынка, такие как множественные национальные налоговые режимы в ЕС.

Поможет ли более единый фондовый рынок европейской экономике?

Да, если он перенаправит часть триллионов евро, которые не склонные к риску вкладчики региона держат на стабильных банковских счетах, в более доходные ценные бумаги компаний.

Сторонники реформы рынков капитала часто указывают на необходимость привлечения большего венчурного капитала путем мобилизации пенсионных и сберегательных фондов в акции.

Согласно докладу Марио Драги, бывшего президента Европейского центрального банка, ЕС нуждается в дополнительных ежегодных инвестициях в размере 800 миллиардов евро для решения проблем изменения климата, технологических изменений и геополитических изменений.

Что делают политики для повышения эффективности рынков капитала ЕС?

В течение последнего десятилетия ЕС рассматривал идею создания союза рынков капитала, чтобы облегчить движение капитала между государствами-членами. Возвращение президента Дональда Трампа в Белый дом в этом году придало новый импульс этому проекту, который до сих пор развивался медленно, поскольку его программа «Америка прежде всего» подчеркивает риск чрезмерной зависимости от США и их капитала. Президент ЕЦБ Кристин Лагард входит в число тех, кто призывает к более быстрым действиям.

В настоящее время блок работает над созданием того, что он называет «сберегательно-инвестиционным союзом». Однако оказалось сложно договориться по многим деталям, особенно по усилению регулятора рынков ЕС.

В сентябре Европейская комиссия объявила о планах повысить финансовую грамотность граждан и ввести «план» сберегательных и инвестиционных счетов, который сделает инвестирование более простым и доступным.

В прошлом году блок также принял Закон о европейском листинге, стремясь гармонизировать режимы регулирования и облегчить компаниям публичное предложение акций. Эти меры вводятся поэтапно во всех государствах-членах.