Стратегия, которая еще совсем недавно поощряла компании накапливать криптовалюты, теперь работает против них. Биткойн, эфир и другие цифровые токены падают в цене, а вместе с ними и акции компаний, которые пошли по пути Стратегии — ранее MicroStrategy — и сделали ставку на корпоративное накопление криптовалют. Распродажа держит инвесторов в напряжении, поскольку рынок наблюдает за тем, приведет ли давление к тому, что крупные держатели акций продадут активы, что усугубит спад. Об этом пишет The Wall Street Journal.
Биткойн-крах
В субботу биткойн упал ниже 76 000 долларов, в результате чего фирма Strategy Майкла Сэйлора понесла бумажные убытки по этому криптоактиву.
Курс биткойнов и стратегии акций. Источник: Wall Street Journal.
Риски переориентации корпоративных стратегий на относительно новые и заведомо волатильные активы были очевидны с самого начала. Однако в прошлом году стоимость биткойнов и других токенов продолжала расти, отчасти благодаря ожиданиям того, что администрация президента США Дональда Трампа устранит нормативные барьеры и ускорит интеграцию криптовалют в традиционную финансовую систему. Все больше компаний следовали примеру Стратегии, уверенные в долгосрочных перспективах рынка, и их покупки только толкали цены вверх.
Сейчас ситуация развивается наоборот. В конце прошлого года инвесторы начали выходить из рискованных активов, таких как акции технологических компаний и криптовалюты. Распродажа ударила по акциям так называемых «крипто-казначейских» компаний и ограничила их возможности по привлечению нового капитала для дальнейших покупок токенов. Задержки с принятием ключевого закона, регулирующего рынок криптовалют, только усилили неопределенность.
Что происходит на рынках
За минувшие выходные курс Биткойна опустился ниже $76 000, что примерно соответствует средней цене, по которой Strategy формировала свои позиции. Это означает, что компания находится в зоне бумажных потерь. Акции Strategy, которая владеет более чем 700 000 биткойнов, упали на 7% в понедельник и потеряли 61% с тех пор, как биткойн достиг рекордного максимума 6 октября.
Эфир, вторая по величине криптовалюта по капитализации, упал примерно до $2300. Это принесло BitMine Immersion Technologies, сделавшую ставку на накопление эфира, бумажные убытки в размере более $6 млрд на портфеле из почти 4,3 млн токенов. Акции BitMine упали на 9% в понедельник и на 57% ниже пика Ether прошлым летом.
Другие крипто-казначейские компании выглядели не лучше. Акции Strive упали на 12%, а акции Forward Industries, которую аккумулировал Солана, упали на 11%.
После резкого обвала в субботу биткоин и эфир стабилизировались. В понедельник биткойн торговался около $78 000, что на 38% ниже октябрьского пика, составлявшего более $126 000. Эфир держался на уровне $2300, что на 53% ниже максимумов прошлого лета.
Криптовалютная рулетка
Большую часть прошлого года Strategy, BitMine и другие подобные компании разместили миллиарды долларов в виде новых акций и долговых обязательств для покупки биткойнов, эфира и других токенов. Это превратило их акции в своего рода прокси-сервер для криптовалют, привлекая волну частных и институциональных инвесторов, стремящихся увеличить свои ставки на рост рынка.
Сейчас на рынке все чаще говорят о возможном переломном моменте. Инвесторы сомневаются в долгосрочной устойчивости таких компаний и опасаются, что дальнейшее падение цен может заставить их распродать криптоактивы. Это, в свою очередь, может спровоцировать более глубокое и продолжительное снижение.
«Модель, которую разработала Strategy, по сути мертва для всех, кроме крупнейших игроков, у которых есть возможность выпускать привилегированные акции», — сказал Алекс Блюм, генеральный директор инвестиционной компании Two Prime. «Всем остальным придется строить настоящий действующий бизнес, иначе они просто не выживут».
Стратегия трещит по швам
Сама стратегия начала подавать сигналы тревоги в конце прошлого года. Майкл Сэйлор, давний сторонник принципа «никогда не продавать биткойны», встревожил рынок, предположив, что компания может продать некоторые из своих биткойн-активов или деривативов, если mNAV компании (отношение рыночной стоимости компании к стоимости ее криптоактивов) упадет ниже единицы.
Компания с mNAV выше 1 торгуется с премией к стоимости своих криптоактивов, что отражает уверенность инвесторов в ее способности продолжать привлекать капитал и покупать токены. Если mNAV упадет ниже 1, акции начнут торговаться со скидкой, и фирма может быть вынуждена продать криптовалюту, чтобы выкупить собственные ценные бумаги.
Комментарии Сэйлора совпали с новостями о том, что Strategy привлекла $1,44 млрд посредством размещения акций для обеспечения будущих выплат дивидендов и процентов по долгу. В настоящее время на балансе компании находится более $2 млрд денежных средств.
mNAV Strategy в настоящее время составляет около 1,1 против более 2 год назад. В последние недели компания продолжила покупательскую активность, купив 855 биткойнов примерно на 75,3 миллиона долларов по цене 87 974 долларов за монету за семь дней, закончившихся в воскресенье. В четвертом квартале Strategy зафиксировала нереализованный убыток в размере $17,44 млрд и должна опубликовать полные результаты в четверг. Ее рыночная капитализация сократилась с пика в 128 миллиардов долларов в июле до примерно 40 миллиардов долларов сейчас.
BitMine — крупный игрок в сфере «эфирных казначейств», поддерживаемый Питером Тилем и управляемый ветераном Уолл-стрит Томом Ли — в настоящее время несет около $6,4 млрд нереализованных убытков. По данным аналитической платформы DropsTab, компания приобрела эфира на сумму $16,4 млрд по средней цене $3826. За последнюю неделю BitMine купила еще 41 788 эфиров.
«BitMine продолжает покупать Ethereum, поскольку мы рассматриваем текущую коррекцию как привлекательную возможность на фоне укрепления фундаментальных показателей», — заявил Ли в понедельник, объявляя о последней покупке.
Большинство аналитиков и инвесторов сомневаются, что Strategy, BitMine и другие «крипто-казначейские» компании начнут продавать активы до тех пор, пока их акции не упадут значительно ниже mNAV. Стратегия имеет конвертируемый долг со сроком погашения несколько лет, который не имеет обеспечения. Это означает, что Биткойн может значительно упасть в цене, не вызывая принудительной ликвидации. BitMine не имеет долговой нагрузки.
«Вся их бизнес-модель построена на накоплении эфира и поддержке его роста», — сказал Джефф Дорман, директор по инвестициям компании по управлению криптовалютой Arca. «Продажа даже небольшого количества эфира, даже для обратного выкупа акций, была бы настолько сильным негативным сигналом, что это привело бы к потерям как для BitMine, так и для самого эфира — и этот ущерб перевесил бы любую краткосрочную выгоду».
По мнению аналитиков, крупные акционеры, проигравшие в этой ситуации, платят премию за владение прокси-активами, а не за сами токены.
«Потери BitMine в размере почти 7 миллиардов долларов выглядят впечатляюще, учитывая, что компания по сути напоминает закрытый инвестиционный фонд», — сказал Маркус Тилен, генеральный директор исследовательской компании 10x Research.