Судя по ценам на акции, сделка Banco de Sabadell SA, чтобы продать свое британское подразделение TSB своему испанскому конкуренту Banco Santander SA за почти 2,7 миллиарда фунтов стерлингов, является отличной новостью для всех участников. Продажа Британского банка почти гарантирует большую прибыль для инвесторов Sabadell, в то же время давая Сантандеру небольшой, но полезный импульс в его стремлении увеличить его возвращение в Соединенное Королевство. А для BBVA SA этот момент может предложить спасательный выход из долгого и более проблемного стремления к Сабаделлу.
Карлос Торрес, председатель BBVA, имеет полное право чувствовать себя причиненным вреда тем, как его планы расширения были сорваны политикой и стрельбой из компании, которую он хочет приобрести. Тем не менее, теперь он должен сохранять спокойствие, чтобы решить, стоит ли нежное предложение акционерам Sabadell по -прежнему того стоит. Привлекательная сила невозможных затрат и возмущения может быть очень сильной.
Чтобы убедить инвесторов Sabadell, BBVA придется пообещать им те же дивиденды, которые в настоящее время предусмотрены в продаже TSB. Это, вероятно, будет означать более низкие вознаграждения для инвесторов BBVA, если мы предположим, что в конечном итоге он продаст единое целое после приема. Хотя решение испанского правительства прошлой недели ввести минимальную трехлетнюю задержку в интеграции двух банков, которые уже угрожают возврат приобретения, продажа TSB может, наконец, подорвать прибыль, доступную в любой разумный срок. Торрес должен тщательно определить затраты и выгоды, которые все еще достижимы, если таковые имеются. Банк ничего не комментировал в среду.
Это не хорошая перспектива для Испании или ее бизнес -среды. Единственные голоса, которые вы услышите в защиту действий правительства, — это действия Сабаделла: они настаивают на том, что вмешательство заключалось в защите рабочих мест и предложение финансирования для малого бизнеса, хотя регулятор конкуренции в стране позволил поглощать.
Продажа TSB очевидна для руководства Сабаделла. Он очистил британский банк и увеличил свой возврат на десятилетие имущества после трудного старта. В настоящее время он продает TSB примерно в 1,5 раза больше, чем отчетная стоимость в конце марта или в 10,5 раз больше, чем предполагаемая прибыль за 2025 год. Согласно рынкам капитала RBC, более высокая стоимость Сабаделла или Сантандер.
Сантандер будет платить наличными, финансируемые недавней продажей его польского подразделения, которое увеличивает военный фонд Сабаделла за возврат акционеров на 2,5 миллиарда евро. Он обещает выплатить эту сумму в виде дивидендов в размере 0,50 евро на акцию, когда продажа в Великобритании заканчивается в начале 2026 года, что будет добавлено к уже обещанным обычным дивидендам в размере около 0,26 евро на акцию. Каждый инвестор из Sabadell, который предложил свои акции на BBVA, не получит эти деньги, если BBVA не увеличит денежный элемент своего предложения о достижении такой же суммы.
Сделка также является разумной для Сантандера, хотя существует риск отказаться от слишком большого количества ожидаемых сбережений, выплачивая полную цену. Проблема Сантандера в Великобритании заключается в прибыли, которая слабее, чем конкуренты: в последние пять кварталов возврат рискованных активов до налогов составляет всего 2,9%, что имеет полный процентный пункт меньше, чем следующий худший индикатор Natwest Group PLC.
Прибыль Сантандер в Великобритании отстает от прибыли конкурентов
Это наследие сделок, которые построил британская дивизия Сантандера. Она приобрела несколько строительных кооперативов — тип сберегательных банков, которые обычно платят более высокие процентные ставки по депозитам. Сантандер превращает сбережения в владельцев платежных счетов, но изо всех сил пытается снизить расходы на финансирование. База депозитов TSB, эквивалентная 18% депозитов Santander UK в конце марта, дешевле и поможет сократить общие расходы.
Сантандер также предусматривает экономию 400 миллионов фунтов стерлингов — приблизительно половина текущих затрат TSB — от сокращения филиалов, центрального офиса и других объектов, отказавшись от запланированных инвестиций и передачи TSB до собственных ИТ -систем. К 2028 году эти сбережения увеличат отдачу от акционерного капитала в Соединенном Королевстве на 2 процентных пункта, что добавляется к существующим целям для увеличения доходов и сокращения расходов. В целом, Santander UK прогнозирует, что он увеличит доход после налогов до 16% в 2028 году с 11% в прошлом году — он приличный, но все еще отстает от более чем 20% британского подразделения Barclays PLC и отделения Natwest для розничной торговли.
Недавно сообщили Сантандер, что Сантандер рассмотрел предложения по продаже предприятий в Великобритании, но с тех пор лидеры настаивали на том, что им нравятся низкий риск и предсказуемая прибыль, особенно по сравнению с более нестабильной прибылью более быстрой латиноамериканской предприятий. TSB может поддержать свою прибыль в Великобритании, не нанося вреда этим привлекательным функциям.
Инвесторы Sabadell проголосуют за продажу TSB 6 августа. В отсутствие нормативных проблем, которые кажутся маловероятными, трудно понять, почему они не принимают это. Акции Sabadell выросли до 5%в среду, в то время как Сантандер увеличился на 3%, а BBVA на 1,8%. Все выигрывают. Что ж, за исключением лидерства BBVA, которое все еще может рискнуть быть разочарованным, если только для гордости он руководил своим предложением для Сабаделла.
Пол Джей Дэвис — обозреватель Bloomberg, который пишет о банковском деле и финансах. Ранее он был репортером в Wall Street Journal и Financial Times.