- Акции Nvidia Corp. упали на 9,1% с момента достижения рекордного максимума 29 октября, уступив индексу S&P 500.
- Компания сталкивается с большей, чем когда-либо, конкуренцией со стороны таких конкурентов, как Advanced Micro Devices Inc., а также своих крупнейших клиентов, включая Alphabet Inc. и Amazon.com Inc.
- Несмотря на недавний спад, спрос на акции Nvidia остается высоким: компания торгуется по более низкой цене, чем многие ее крупные технологические конкуренты.
По мере приближения 2026 года положение самой дорогой компании в мире на фондовом рынке шаткое.
Акции Nvidia Corp. упали на 9,1% с момента достижения рекордного максимума 29 октября, что значительно отстает от индекса S&P 500, поскольку среди инвесторов растет обеспокоенность по поводу устойчивость расходов на искусственный интеллект и контроля над рынком со стороны чипового гиганта.
Последнее снижение примечательно тем, что в день последнего закрытия акций на рекордно высоком уровне они выросли более чем на 1300% с конца 2022 года, а рыночная капитализация Nvidia составила более 5 триллионов долларов. Всего тремя годами ранее он составлял около 400 миллиардов долларов. За несколько месяцев акции потеряли рыночную стоимость на 460 миллиардов долларов, а их трехлетний прирост достиг почти 1200%.
С конца 2022 года акции Nvidia прибавили почти 1200%.
Тем временем доминирующий производитель чипов искусственного интеллекта сталкивается с более масштабной проблемой. соревнование чем когда-либо прежде, от таких конкурентов, как Advanced Micro Devices Inc., а также от ее крупнейших клиентов, включая Alphabet Inc. и Amazon.com Inc. И Уолл-стрит все больше обеспокоена инвестициями Nvidia во многих своих клиентов, которые можно рассматривать как искусственное поддержание спроса.
«Риски явно возросли», — сказала Джоан Фини, партнер и управляющий портфелем компании Advisors Capital Management, активы которой составляют 13 миллиардов долларов.
Влияние падения акций Nvidia ощутят большинство инвесторов в акции. Согласно данным, собранным Bloomberg, с момента начала бычьего роста рынка в октябре 2022 года на долю акций приходилось примерно 16% прироста индекса S&P 500. На долю следующего по величине вкладчика, Apple Inc., приходится около 7%.
Тем не менее, спрос на акции Nvidia остается высоким: компания торгуется по более низкой цене, чем многие ее крупные технологические конкуренты, несмотря на низкие ожидания прибыли. Прогнозируется, что в следующем финансовом году, который заканчивается в январе 2027 года, компания обеспечит рост прибыли на 57% при увеличении продаж на 53%. Напротив, ожидается, что Apple зафиксирует рост примерно на 10% по обоим показателям.
Уолл-стрит также вряд ли отступит от Nvidia: 76 из 82 аналитиков, освещающих деятельность компании, рекомендуют покупать, и только один рекомендует продавать. Средняя целевая цена Уолл-стрит предполагает рост цены на 37% в течение следующих 12 месяцев, что даст ей рыночную стоимость более 6 триллионов долларов.
«Nvidia, вероятно, по-прежнему будет одной из самых быстрорастущих компаний на публичных рынках», — сказал Фини. «Ты хочешь владеть ею? Да».
Чипы Nvidia следующего поколения, получившие название Rubin, приближаются к выходу на рынок в этом году, и клиенты скоро смогут опробовать эту технологию, заявил в понедельник генеральный директор Дженсен Хуанг на презентации на выставке CES в Лас-Вегасе.
«Спрос на графические процессоры Nvidia стремительно растет», — сказал Хуанг. «Он растет как на дрожжах, потому что количество моделей увеличивается в десять раз, на порядки каждый год».
Вот несколько ключевых проблем, с которыми столкнутся акции в 2026 году.
Чип-конкуренция
Nvidia — ведущий производитель ускорителей искусственного интеллекта, контролирующий более 90% рынка. Но конкуренты начинают набирать скорость.
Компания Advanced Micro Devices Inc. получила крупные заказы на центры обработки данных от OpenAI и Oracle Corp., и ожидается, что выручка ее центров обработки данных вырастет примерно на 60% до почти $26 млрд в 2026 году, согласно данным, собранным Bloomberg. Тем временем Alphabet, Amazon.com, Meta Platforms Inc. и Microsoft Corp., на долю которых приходится более 40 процентов доходов Nvidia, разрабатывают собственные чипы, пытаясь обойти затраты на покупку чипов Nvidia, каждый из которых может стоить более 30 000 долларов.
«Люди будут использовать более дешевые чипы, если смогут», — сказал Майкл О’Рурк, главный рыночный стратег Jonestrading. «Очевидно, что сохранение 90% доли рынка будет непростой задачей».
Google, входящая в состав Alphabet, начала работу над своим первым тензорным процессором более десяти лет назад и адаптировала его для обучения и выполнения запросов для своих моделей искусственного интеллекта. Последняя версия получившего восторженные отзывы чат-бота Gemini AI от Google оптимизирована для работы с чипами. В октябре Alphabet объявила о сделке по производству чипов с Anthropic на десятки миллиардов долларов. В ноябре The Information сообщила, что Meta ведет переговоры об аренде чипов у Google Cloud в 2026 году и их использовании в центрах обработки данных в 2027 году.
Спрос на эти специальные чипы также хорош для Broadcom Inc., которая производит полупроводники для гиганта искусственного интеллекта. Рост бизнеса Broadcom в области специализированных интегральных схем, известных как ASIC, вывел компанию в ряды самых ценных компаний мира. Broadcom с оценкой в 1,6 триллиона долларов теперь больше, чем Tesla Inc.
Решение Nvidia лицензировать технологии и нанять руководителей стартапа-производителя микросхем Groq 24 декабря, похоже, стало признанием растущего спроса на более специализированные и более дешевые чипы. Компания планирует включить элементы чипов Groq в свои будущие разработки, предоставив ей доступ к так называемым полупроводникам с малой задержкой — альтернативному подходу, используемому в ASIC-подобном программном обеспечении искусственного интеллекта.
Однако спрос на вычислительную мощность ИИ настолько огромен, что крупные технологические компании по-прежнему используют чипы Nvidia, даже внедряя свои собственные. В результате ожидается, что рыночная доля Nvidia останется неизменной в обозримом будущем, по мнению аналитиков Bloomberg Intelligence Кунджана Собхани и Оскара Эрнандеса Техада.
«Рынок недооценивает позицию Nvidia», — написали в аналитической записке в прошлом месяце аналитики Morgan Stanley, в том числе Джозеф Мур, имеющий рекомендацию «покупать» акции. «Мы по-прежнему считаем, что Nvidia станет решением с самой высокой рентабельностью инвестиций в облако».
Ожидается, что в 2026 году капитальные затраты Amazon, Microsoft, Alphabet и Meta превысят 400 миллиардов долларов, большая часть которых пойдет на оборудование центров обработки данных. И это в дополнение к сотням миллиардов долларов аренды помещений в центрах обработки данных, разработанных другими компаниями в ближайшие годы. OpenAI пообещала потратить $1,4 трлн в ближайшие годы, хотя есть сомнения в способности убыточного стартапа покрыть эти расходы.
Маржа и оценка
Поскольку конкуренты предлагают более дешевые альтернативы, инвесторы внимательно следят за размером прибыли Nvidia, поскольку любые недостатки в модели ценообразования компании проявятся именно там.
Валовая прибыль производителя чипов, ключевой показатель рентабельности, не учитывающий себестоимость проданной продукции, в 2024 и 2025 финансовых годах находилась на уровне середины 70-х годов. Но в 2026 финансовом году она упала из-за более высоких затрат на вывод на рынок чипов серии Blackwell. По прогнозам, в 2026 финансовом году, который заканчивается 31 января, этот показатель составит 71,2%, и Nvidia заявляет, что в 2027 финансовом году он снова вырастет примерно до 75%. Поэтому, если маржа будет упущена, это, скорее всего, вызовет тревогу на Уолл-стрит.
Ожидается, что валовая прибыль Nvidia восстановится в 2027 финансовом году.
Еще одним фактором, удерживающим инвесторов в лагере Nvidia, является относительно низкая оценка акций. Прибыль Nvidia в 25 раз превышает ожидаемую прибыль в течение следующих 12 месяцев. Акции Nvidia торгуются с дисконтом ко всем акциям так называемой «Великолепной семерки», за исключением Meta. Акции компании дешевле, чем более четверти акций индекса S&P 500, включая производителя программного обеспечения TurboTax Intuit Inc.
Nvidia «оценивается так, как будто цикл закончился, как будто никто не собирается внедрять искусственный интеллект, как будто у нее будут большие проблемы», — сказал Вивек Арья, аналитик по полупроводникам в Bank of America. «Это возможность с точки зрения инвестора, и она, конечно, сильно отличается от того, что мы видели на пике интернет-цикла».