- Россия запускает свой первый выпуск государственных облигаций, номинированных в юанях, стремясь найти финансирование за пределами доллара и евро и углубить свою экономическую зависимость от Китая.
- Пекин использует эту инициативу как часть более широкой стратегии по интернационализации юаня, в то время как выпуск димсамов и панда-облигаций достиг рекордного уровня.
- Хотя интерес к долгам в юанях растет, остаются такие проблемы, как затраты на хеджирование, низкая ликвидность и риск волатильности разворота спроса.
Россия начинает первую продажу государственных ценных бумаг, номинированных в юанях. Это соглашение поможет ему собрать необходимые средства, одновременно поддерживая усилия Китая по расширению доли своей валюты на международных рынках.
Минфин России 2 декабря начнет принимать заказы на двусторонние облигации, обращающиеся на внутреннем рынке. Ожидается, что заемщик разместит новый долг с целевой ставкой купона от 6,25% до 6,5% для транша сроком на 3,2 года, сообщило агентство «Интерфакс», добавив, что ставка купона для транша сроком на 7,5 года будет ограничена на уровне 7,5%.
Китайская зависимость Кремля
Имея дефицит, но не имея доступа к финансированию в долларах и евро, Москва заинтересована в увеличении своего долга в юанях, поскольку резкое увеличение профицита торгового баланса с Китаем привело к тому, что отечественные экспортеры остались с профицитом китайской валюты.
Продажа облигаций также является шагом вперед в стремлении Пекина создать глобальную валюту, более соответствующую его экономическому и политическому влиянию.
Иностранные правительства выпускают все больше и больше облигаций, номинированных в юанях.
«Этот шаг является важной демонстрацией локализованного применения международного использования юаня и ключевым индикатором изменения глобального финансового ландшафта», — сказала Хелена Фанг, аналитик China Chengxin International Credit Rating Co. «В долгосрочной перспективе выпуск Россией государственных облигаций в юанях приведет к структурным изменениям в тенденции дедолларизации».
Идея России продать внутренний государственный долг, номинированный в юанях, возникла в 2015 году, через год после того, как аннексия Крыма привела к санкциям, которые заблокировали некоторым местным фирмам доступ к глобальным рынкам капитала.
Война на Украине, начавшаяся в 2022 году, еще больше изолировала Москву на международном уровне, а Китай остается одним из немногих ее экономических и финансовых источников поддержки.
Дефицит торгового баланса Китая с Россией вырос до $19 миллиардов за первые 10 месяцев этого года. Это самый высокий показатель за этот период с 2022 года, показали данные китайской таможни.
Хотя закупки Китаем российских энергоносителей остаются стабильными, повышение тарифов в этом году привело к сокращению импорта китайских автомобилей.
Поэтому российские компании имеют профицит юаня, что ограничивает возможности инвестиций в китайской валюте на внутреннем рынке.
Хотя в последние годы российские компании начали продавать облигации в юанях, торгуемые на внутреннем рынке, отсутствие ориентира для суверенного долга остается препятствием для роста.
«Российским корпоративным заемщикам нужны ориентиры на кривой доходности, чтобы более эффективно оценивать свои долговые инструменты», — сказал Эдуард Джабаров, руководитель управления рынков капитала Сбербанка.
Профицит торгового баланса России с Китаем растет
Для Пекина первый выпуск российских облигаций в юанях увеличился до рекордных 13 миллиардов юаней, привлеченных в этом году правительствами иностранных государств, включая Венгрию, Индонезию и Шарджу в Объединенных Арабских Эмиратах, как показали данные, собранные Bloomberg.
Растущий интерес среди суверенных эмитентов к заимствованиям в китайской валюте обусловлен расширением в последние годы выпуска оффшорных облигаций в юанях и использованием долгового финансирования в китайской валюте иностранными организациями в стране.
Китайская экспансия
Продажи облигаций димсам, номинированных в оффшорных юанях, в этом году достигли 855 млрд юаней и уже превысили рекорд за весь 2024 год, свидетельствуют данные, собранные Bloomberg.
Выпуск панда-облигаций, или долговых обязательств, выраженных в юанях, проданных иностранными кредиторами на рынке материкового Китая, также достиг беспрецедентного уровня в 195 миллиардов юаней в 2024 году, а затем несколько снизился в этом году.
Тем временем, тенденция к росту объемов заимствований иностранных компаний в юанях продолжает выглядеть сильной: государственный производитель нефти Казахстана планирует выпустить свои первые облигации с димсамом, а Кения рассматривает сделку по конвертации своего долга, выраженного в долларах, в кредиты в китайской валюте. Словения и Пакистан также заявили о своем намерении брать займы в юанях.
Это событие происходит на фоне активизации усилий Пекина по расширению использования юаня по всему миру. В своем последнем годовом отчете центральный банк Китая пообещал поддержать внедрение различных финансовых продуктов, включая кредиты в юанях, панда-облигации, оффшорные банкноты в юанях и торговое финансирование, чтобы облегчить иностранным учреждениям и корпорациям доступ к валюте.
По данным Всемирной межбанковской сети обмена сообщениями финансовых телекоммуникаций, юань был второй наиболее используемой мировой валютой после доллара на рынках торгового финансирования в октябре, при этом объем расчетов в юанях составлял 8,5 процента от общего объема транзакций.
Юань – основная валюта в российских инвестиционных портфелях
Что касается России, то китайская валюта уже занимает доминирующее положение в инвестиционном портфеле ее суверенного фонда благосостояния.
По данным фонда, по состоянию на 1 ноября юань составлял около 57 процентов ликвидных активов Российского фонда суверенного благосостояния по сравнению с 31 процентом 1 января 2022 года, незадолго до вторжения в Украину.
«Увеличение объема юаня в России приведет к модернизации и расширению инфраструктуры трансграничных платежей в юанях, обеспечивая необходимую техническую поддержку для интернационализации юаня», — заявил Фан из China Chengxin.
Проблемы впереди
Некоторые наблюдатели выразили сомнение по поводу значимости продажи российских юаневых облигаций для валютных амбиций Китая, ссылаясь на проблемы, связанные с затратами на хеджирование и ликвидностью юаней в различных странах.
Тот факт, что Москве потребовалось десятилетие, чтобы реализовать свой план облигаций в юанях, сам по себе является напоминанием о потенциально долгом пути, который предстоит пройти Пекину в его усилиях по достижению финансовой интернационализации.
Хотя растущий интерес является хорошей новостью для юаня, любое внезапное изменение спроса может создать риски для валюты и угрожать значительной волатильностью, по мнению Ся Лу, главного экономиста по Азии в BBVA Hong Kong.
Тем не менее, другие говорят, что благоприятные факторы, такие как относительно стабильная валюта Китая и более низкие процентные ставки, также помогут привлечь больший иностранный интерес к сбору средств, выраженных в юанях.
«Выпуск облигаций имеет экономический смысл для России», — сказал Дин Шуан, главный экономист по Большому Китаю и Северной Азии в Standard Chartered Plc. «Весьма вероятно», что Москва продолжит наращивать долг в юанях, и «другие страны могут последовать этому примеру, если такие выпуски также будут иметь для них экономический смысл», добавил он.