- Золотая компенсация: стоимость российских золотых резервов увеличилась на 216 миллиардов долларов с начала войны, что фактически покрывает сумму активов, замороженных в Европе.
- Изменение структуры резервов: золото сейчас составляет 43% общих международных резервов России (по сравнению с 21% до войны), становясь основным инструментом финансовой стабильности.
- Рост резервного фонда: впервые с 2022 года «фонд на черный день» страны вырос, поскольку правительство начало покрывать свой дефицит за счет заимствований, а не истощать свои ликвидные резервы.
Россия получила непредвиденную прибыль от резкого роста цен на золото с начала войны на Украине, получив прибыль в масштабе, сравнимом с суверенными резервами, замороженными в Европе войной президента Владимира Путина.
По расчетам Bloomberg, стоимость золотых резервов Банка России с февраля 2022 года увеличилась более чем на $216 млрд. В то же время центральный банк в этот период в основном воздерживался как от крупных закупок металла, так и от использования своих золотых резервов, несмотря на потерю доступа к иностранным ценным бумагам и валютам, заблокированным санкциями.
В декабре страны Европейского Союза одобрили продление заморозки российских государственных активов на сумму около 210 миллиардов евро, находящихся в блоке.
Увеличение стоимости слитков восстанавливает большую часть утраченных финансовых возможностей России, даже если она не возвращает заблокированные резервы. Хотя ценные бумаги и денежные средства, иммобилизованные в Европе, не могут быть проданы или заложены, золото все равно можно монетизировать, если это необходимо.
Россия, второй по величине производитель золота в мире, ежегодно добывает более 300 тонн этого металла. Однако с 2022 года российские слитки были исключены из западных рынков и больше не принимаются Лондонской ассоциацией рынка драгоценных металлов, что фактически не позволяет им попасть в крупнейший в мире центр внебиржевой торговли золотом. Это усложняет любые потенциальные крупномасштабные продажи центрального банка азиатским покупателям, где он также столкнется с конкуренцией со стороны недавно добытого золота, произведенного российскими производителями, находящимися под санкциями, которые в настоящее время не могут быть проданы где-либо еще.
Цены на золото резко вырос за последние четыре года, чему способствовал высокий спрос со стороны центральных банков, постоянные опасения по поводу инфляции, возросшие геополитические риски и инвесторы, ищущие убежища от неопределенности, вызванной торговыми войнами.
Золото выросло примерно на 65% в 2025 году, что стало самым сильным годовым показателем с 1979 года. Это значительно повысило официальные оценки активов во всем мире, даже без дополнительных покупок.
Согласно данным центрального банка, опубликованным на прошлой неделе, международные резервы России достигли 755 миллиардов долларов в конце прошлого года, включая 326,5 миллиардов долларов, хранящихся в золоте. С тех пор цены на золото выросли более чем на 8%, достигнув чуть менее 5000 долларов за унцию.
Золото – двигатель увеличения международных резервов России | Золото сейчас составляет почти половину общей стоимости резервов.
Министерство финансов России ожидает, что цены на золото продолжат расти в долгосрочной перспективе до $5000 за унцию и выше. Нынешний ралли отражает потерю доверия к мировым резервным валютам, а попытки экспроприировать российские активы лишь усиливают спрос, заявил заместитель министра финансов Алексей Моисеев в интервью РБК в конце декабря.
Банк России начал изымать свое золото только в конце прошлого года, при этом его резервы упали на 0,2 миллиона тройских унций до 74,8 миллиона тройских унций. Снижение отражает операции, связанные с продажей Минфином активов Фонда национального благосостояния для финансирования дефицита бюджета.
С февраля 2022 года по декабрь 2025 года стоимость золотых резервов страны выросла более чем вдвое, а резервы в иностранных активах и валюте сократились примерно на 14%, свидетельствуют данные Банка России. Золото составляло 43% общих резервов по сравнению с 21% до войны.
Россия перестала раскрывать подробную информацию о своих валютных резервах с начала войны. Согласно данным, по состоянию на 1 января валютные и другие незолотые активы составляли 399 миллиардов долларов.
В 2022 году Министерство финансов России заявило, что около 300 миллиардов долларов его зарубежных суверенных активов были иммобилизованы за рубежом.
Судьба этих средств, вероятно, останется предметом переговоров, поскольку переговоры о потенциальном мирном урегулировании войны на Украине продолжаются под руководством США. Страны ЕС обсуждали способы использования замороженных российских активов для предоставления кредита Украине, но попытки достичь соглашения в конечном итоге провалились.
В ответ Банк России подал в Москву иск о взыскании с Euroclear 18,2 триллиона рублей (227 миллиардов долларов). Глава Центробанка Эльвира Набиулина заявила, что центральный банк не намерен отказываться от своих требований и рассматривает возможность судебного иска в международных судах.
Рост суверенного фонда благосостояния
Резервы России на черный день выросли в 2025 году впервые с тех пор, как президент Владимир Путин начал полномасштабное вторжение в Украину, поскольку правительство предприняло шаги по сохранению остатков своего финансового буфера.
По данным Минфина, в прошлом году ликвидные активы Фонда национального благосостояния выросли на 7 процентов до 4,1 триллиона рублей (52,6 миллиарда долларов). Фонд остается ключевым источником компенсации потерянных доходов от нефти и финансирования крупномасштабных инфраструктурных проектов, а это означает, что восстановление, скорее всего, будет временным решением, а не тенденцией.
Несмотря на увеличение, легкодоступные активы в фонде по-прежнему остаются. почти на 60% ниже уровня чем до войны, после того как Россия провела первые три года конфликта в основном, используя свои резервы для покрытия дефицита бюджета, вызванного резким увеличением военных расходов. В 2025 году, когда резервы в значительной степени истощены, правительство впервые полностью покрыло свой бюджетный дефицит за счет новых заимствований, несмотря на рост процентных ставок и за счет роста затрат на обслуживание долга.
«Наличие достаточных ликвидных резервных активов в Фонде национального благосостояния является одним из ключевых факторов, обеспечивающих долгосрочную бюджетную устойчивость», — говорится в основных положениях бюджетной политики Минфина России. В документе «достаточно» определяется как достаточное для обеспечения финансирования на три года в условиях стрессового сценария на нефтяном рынке.
Переход к более осторожному использованию резервов может указывать на то, что минимальный уровень правительства был достигнут на фоне падения цен на флагманскую российскую нефть сорта Юралс примерно до 34 долларов за баррель. Падение цен произошло после того, как США ужесточили санкции в отношении нефтяной промышленности России, которая уже находится под давлением слабых мировых рынков и сильного рубля.
Россия избегает использования Фонда благосостояния для затыкания бюджетной дыры | Запасы осадков увеличились в 2025 году впервые после войны
Бюджетное правило России направляет дополнительные доходы от нефти и газа в Фонд национального благосостояния, когда цены на сырую нефть превышают 60 долларов за баррель, и требует изъятия средств, когда цены падают ниже этого уровня. Цены на нефтяном рынке с прошлого года перекрыли поток нефтедолларов в фонд и вынудили правительство использовать свои резервы.
Прогнозы казначейства показывают, что фонд будет продолжать использоваться в этом году, при этом ожидается, что приток возобновится с 2027 года — не из-за восстановления рынка, а из-за запланированного снижения порога цены на нефть в соответствии с бюджетным правилом.
«Такой подход, с одной стороны, будет способствовать укреплению устойчивости бюджета, а с другой — не потребует болезненного, резкого сокращения расходов», — говорится в документах министерства.
Дефицит федерального бюджета на 2025 год достиг рекордного уровня в номинальном выражении — 5,6 трлн рублей, или 2,6 процента ВВП, свидетельствуют данные Минфина. У Москвы не было другого выбора, кроме как увеличить продажи облигаций до рекордно высокого уровня, при этом затраты на обслуживание долга теперь составляют вдвое большую долю от общих расходов, чем до войны.
Чтобы обуздать дефицит и защитить резервы, Россия с этого года повысила налоги и готова остановить рост военных расходов в ближайшем будущем.