- Число американских «компаний-зомби», которые не зарабатывают достаточно, чтобы покрыть процентные расходы, является самым высоким с начала 2022 года: в октябре этот статус получили почти 100.
- Компании, которые брали кредиты по почти нулевым процентным ставкам во время пандемии, с тех пор пострадали от тарифов и более высоких затрат на финансирование, а шансы на получение значительного облегчения на обоих фронтах не улучшились.
- По мнению экспертов, зомби придется предпринять шаги для исправления своих балансов, например, увеличить прибыль или организовать новое дорогостоящее финансирование, иначе они потенциально столкнутся с дефолтом.
В то время как Хэллоуинские монстры всех видов наводнили кварталы в поисках сладостей и вечеринок в эти выходные, на кредитных рынках наблюдается возрождение другого вида зомби.
Число американских «компаний-зомби», которые не зарабатывают достаточно, чтобы покрыть процентные расходы, является самым высоким с начала 2022 года: в октябре этот статус получили почти 100. Основная причина: компании, которые брали кредиты по почти нулевым процентным ставкам во время пандемии, с тех пор пострадали от тарифов и более высоких затрат на финансирование.
Шансы на получение значительного облегчения ни по одному из фронтов не улучшаются, поскольку США подписывают торговые соглашения, которые гарантируют некоторые из более высоких тарифов, а Федеральная резервная система сигнализирует, что она, возможно, не будет продолжать снижать ставки на своем декабрьском заседании. Зомби придется предпринять шаги для исправления своих балансов, например, увеличить прибыль или организовать новое дорогостоящее финансирование, иначе им грозит дефолт.
Это будет нелегко. «Даже если Федеральная резервная система продолжит сворачивать политику, стоимость займов для небольших компаний, компаний-зомби, по-прежнему во много раз превышает исторические средние показатели», — сказала Лиз Энн Сондерс, главный инвестиционный стратег Charles Schwab. «Многие из этих компаний едва справлялись с нулевыми процентными ставками».
Количество зомби достигло самого высокого уровня с 2022 года | Число фирм, неспособных погасить долги, резко растет, поскольку процентные ставки остаются высокими
Многие из компаний, которые в октябре перешли в статус зомби, работали в сфере здравоохранения и биотехнологий. Сектор находится под давлением на фоне роста затрат и сокращения федеральных субсидий. В список были добавлены и другие типы компаний, на которые распространяются пошлины. Многие компании уже давно находятся в этом списке.
Среди корпоративных зомби США были кинопродюсер Lionsgate Studios Corp.; компании принадлежат права на популярные кинофраншизы, включая «Джона Уика», «Голодные игры» и «Сумерки». Другие признаки потенциальных проблем заложены в ценах облигаций. Химическая компания Tronox Holdings Plc в начале этого года привлекла средства на рынке облигаций для рефинансирования своего долга; ее новые облигации упали примерно на 9 центов за доллар с момента их оценки.
Некоторые облигации Altice USA CSC Holdings 2029, дебютировавшие только в прошлом году, торгуются ниже 80 центов, принося почти 20%. Согласно сообщению Bloomberg Intelligence, компании «вероятно, потребуется стратегический или финансовый маневр», чтобы справиться с «огромной стеной долга в 2027 году».
Представители Lionsgate и Tronox отказались от комментариев. Представитель Altice USA не ответил на просьбу о комментариях.
Наследие LBO
Некоторые компании испытывают трудности, потому что у них есть большие долги, связанные с выкупами с использованием заемных средств (LBO), которые имели больше смысла много лет назад. «Эти балансы были структурированы, когда процентные ставки были низкими, и они не работают, когда процентные ставки высоки», — сказал Дэвид Розенберг, глава отдела ликвидных кредитов в Oaktree Capital Management.
Чтобы внести ясность, это обозначение не обязательно является смертным приговором — в отличие от ходячих мертвецов на большом экране, эти зомби могут вернуться к жизни. Компании могут сократить расходы, продать части себя, выпустить акции или пересмотреть свои долги.
Корпоративные зомби — это предприятия, чей операционный доход меньше процентных расходов. Соответствующий показатель — коэффициент покрытия процентов — сравнивает прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации с процентными выплатами.
Если коэффициент покрытия падает ниже единицы, это сигнализирует кредиторам, что компания не зарабатывает достаточно для обслуживания своего долга. В некоторых случаях это может нарушить условия кредитов или облигаций зомби-компании. В худшем случае кредитор может навязать еще более дорогие условия или потребовать немедленного погашения.
Эрозия покрытия
«Когда я вижу покрытие процентных ставок ниже единицы, это вызывает беспокойство», — сказал Шеннон Уорд, менеджер портфеля с фиксированным доходом в Capital Group. Компании, которые брали займы на высокодоходном рынке или на рынке с использованием заемных средств, «вероятно, использовали более оптимистичный скорректированный показатель EBITDA», а в некоторых случаях их прогнозы роста и затрат просто не оправдывали ожиданий, сказала она.
Получение нового финансирования может оказаться непростой задачей. Согласно отчету, опубликованному в октябре, S&P Global Ratings уже снизило прогнозы прибыли корпоративных эмитентов со спекулятивным рейтингом на этот и следующий год. Домостроители, производители нефти и газа и химические компании снизили свои прогнозы по прибылям.
«И есть третий вопрос: сроки погашения. Как компании с этим справятся, будет интересным вопросом», — сказал Уорд.
Некоторые компании почти признали, что не смогут выполнить этот долг, если не получат поддержки от кредиторов. По словам Кэролайн Алфорд, партнера юридической фирмы King & Spalding, другие «зомби» все еще скрываются.
«На рынке больше трудностей, чем участники готовы признать», — сказал Алфорд.