Четыре наиболее опасных слова в финансах «на этот раз разные». История показывает, что когда Саудовская Аравия начинает ценовую войну против одного из своих союзников в OPEC+, она в конечном итоге добивается успеха — но на этот раз это действительно будет отличаться.
Saudi Arabia has waged four price wars in the last 40 years: three against OPEC allies (the rest of the cartel in 1985-1986; Venezuela in 1997-1999 and Russia in 2020) and one against a rival outside the cartel (the American shale industry in 2014-2016)
Но теперь попытки Саудовской Аравии заставить Казахстан наблюдать за его квотой добычи нефти в ОПЕК+ обречены на провал. Очевидно, Эр -Рияд пытается восстановить дисциплину среди недобросовестных производителей; Казахстан и несколько других обманывают своими квотами по производству. Чтобы заставить их отступить, Королевство проголосовало на собраниях OPEC+, чтобы увеличить групповое производство быстрее, чем ожидалось, надеясь, что последующее снижение цен заставит проблемных членов подчиняться. На языке OPEC+ саудиты пытаются «потеть» Казахстанов.
Конечно, королевство не только сосредоточено на Казахстане. Его нефтяная политика является многомерной: кажется, что он пытается восстановить свою долю рынка, вероятно, от американских производителей сланцевой нефти, и в то же время использует дешевое необработанное масло в качестве инструмента в дипломатических разговорах с президентом США Дональдом Трампом.
Нефть торгуется там, где было 20 лет назад, Брент упал на 15% с января, переехав чуть более 60 долларов за баррель
На рынке стратегия перекачивания большего количества нефти — два последовательных ежемесячных увеличения на 411 000 баррелей в день для восьми основных стран ОПЕК+ — работает так же, как и ожидалось, особенно в то время, когда рост спроса замедляется. Ранее на этой неделе сырой нефтяной Брент достиг четырехлетнего дна чуть более 60 долларов за баррель. Брент упал на 15% в этом году, и многие наблюдатели ожидают дальнейшего снижения, поскольку производство Саудовской Аравии, которая в настоящее время составляет чуть более 9 миллионов баррелей в день, возглавляет.
Казахстан, однако, не уменьшает производство, чтобы выполнить свою квоту OPEC+. В стране есть две сильные мотивы для продолжения перекачки; Он нуждается в доходах и ведет переговоры с международными нефтяными компаниями для инвестиционных планов, которые будут определять экономическое развитие страны с настоящего времени до середины века.
Во -первых, математика. Благодаря расширению своего мега-Non-48-миллиардного долларового комплекса, Казахстан будет накачать в среднем 300 000 баррелей в день больше в 2025 году, чем в 2024 году, с годовой добычей сырой нефти в 1,8 миллиона баррелей в день этого года. Эти дополнительные бочки могут компенсировать большое падение цен. Проще говоря, Казахстан не потеет.
Согласно моим приблизительным расчетам, если к концу года Брент останется вокруг своего текущего уровня за 62 долл. США за баррель, валовой доход от нефти Казахстана уменьшится только на 2% по сравнению с прошлым годом; Падение до 60 долларов уменьшило бы их на 4%. Даже если Брент был продан на уровне 50 долл. США на декабрь, сопутствующее снижение годового дохода на 12% недостаточно, чтобы убедить правительство в Астане изменить свой курс. Казахстан уже выиграл от более высоких цен в начале этого года: средняя цена нефтяной нефти составила около 75 долларов в первом квартале.
Казахстанские доходы от нефти устойчивы благодаря более высокому производству, Казахстан понесет скромные потери дохода по сравнению с 2024 годом, даже если цены на нефть остаются низкими до конца года
Гораздо более низкие цены на нефть, чем, скажем, к концу этого года 40 долларов США могут нанести достаточный удар, чтобы заставить Казахстан пересмотреть свою производственную политику, но это также окажет исключительное давление на бюджет Саудовской Аравии. До сих пор существует мало признаков того, что Королевство, которое становилось все чаще долг до недавнего снижения цен на нефтяные цены, готово разрушить рынок достаточно, чтобы заставить Казахстан повиноваться.
Вторая причина, по которой Казахстан не движется, — это его отношения с крупными нефтяными компаниями. Страна полагается на Chevron Corp., Exxon Mobil Corp., Shell Plc, TotalEnergies SE и Eni Spa, чтобы построить три мега -нефтяные месторождения, которые являются основой ее нефтяной промышленности. Иностранные компании инвестировали десятки миллиардов долларов; Если бы Астана заставила их извлечь меньше, они, вероятно, сопротивлялись бы дальнейшим инвестициям. Но Казахстану нужны эти затраты для дальнейшего расширения производства.
В дополнение к этим западным нефтяным компаниям, в остальной части казахской промышленности преобладают государственный Казмунайгас, наряду с китайскими, российскими и местными частными группами. Они работают в основном меньшие месторождения, которые значительно старше. Снижение производства там осложняется местными интересами и тем фактом, что снижение доходности может быть невозможно повернуть из -за возраста отложений нефти; Например, они не оправились от остановок, наложенных во время пандемии Covid-19.
Давление со стороны Саудовской Аравии наступает в деликатный момент для работы Астаны и иностранных нефтяных компаний. Контракты, которые регулируют три мегапроекта, будут продлены относительно скоро — Тенгис был действителен до 2033 года, Карачаганак до 2038 года, и сагитанец к 2041 году — и страны начали изучать возможности расширения. Крупные нефтяные компании обычно предпочитают пытаться продлить соглашения задолго до истечения срока действия, часто до пяти лет до последнего срока.
Tenngiz находится в центре нынешнего спора между саудовцами и казахами. Вынуждение руководителя проекта Chevron и других участвующих международных нефтяных компаний сократить производство, теперь еще больше усложнит эти переговоры о продлении.
Таким образом, наиболее вероятно, что Казахстан подойдет, это придерживаться OPEC+ только на бумаге. Ожидайте больше банальностей от Астаны, которая публично подтвердит свою готовность сотрудничать с картелем, в то время как он тайно сделает наоборот, накачивая гораздо больше, чем его квота. Для саудовцев на этот раз это действительно может быть иначе.
Javier Blas является обозревателем мнения Bloomberg, которое отражает энергию и сырье. Он бывший репортер Bloomberg News и редактор сырья в Financial Times.