• Детали встречи показывают гораздо более глубокий раскол, чем официальное голосование.
• Шесть экономистов прогнозируют более высокие ставки в 2025 году, что интерпретируется как «молчаливые разногласия»
• Новый президент в 2026 году, вероятно, столкнется с еще большими трудностями в достижении консенсуса.
Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл преуменьшил количество голосов против решения о новом снижении процентных ставок, но детали встречи выявили раскол в центральном банке.
Большая группа президентов региональных банков ФРС заявила о своем несогласии с сокращением ставки, а шесть руководителей центральных банков заявили, что базовая федеральная процентная ставка к концу 2025 года должна находиться в диапазоне 3,75%-4%, предполагая, что они выступают против этого решения.
Эти разногласия могут предвещать проблемы новому председателю в 2026 году, поскольку многие экономисты склонны выражать свое несогласие через «молчаливое» и формальное несогласие, что затрудняет объединение Комитета по открытым рынкам.
Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл преуменьшил голос против принятого в среду решения о новом снижении процентных ставок, но ряд более мелких деталей заседания показал, насколько разделен стал центральный банк.
Пауэлл добился сокращения на четверть процентного пункта не только несмотря на возражения нескольких членов с правом голоса. Гораздо большая группа президентов региональных банков ФРС, которые участвовали в дебатах, но не входили в состав комиссии по голосованию в этом году, также заявили о своем несогласии с сокращением.
Точка зрения экономистов и расширяющиеся недостатки
Эти разногласия могут предвещать то, что произойдет в 2026 году, когда новому председателю ФРС может оказаться даже труднее, чем Пауэллу, сплотить ФРС вокруг общей позиции.
«Это очень необычно. За те 10 с лишним лет, что я работаю в ФРС, я никогда не видел ничего подобного», — сказал Патрик Харкер, который был президентом ФРС Филадельфии до своего выхода на пенсию в июне.
Только двое из экономистов — президент ФРБ Канзас-Сити Джефф Шмидт и президент ФРБ Чикаго Остин Гулсби — формально высказались в пользу сохранения ставок на прежнем уровне. Другое возражение исходило от губернатора Стивена Мирана, который снова призвал к большему сокращению. Остальные протесты прошли по другим каналам.
В квартальных прогнозах процентных ставок, опубликованных ФРС одновременно с этим решением, шесть руководителей центральных банков заявили, что базовая ставка к концу 2025 года должна находиться в диапазоне 3,75%-4% (уровень до снижения), что позволяет предположить, что они выступают против этого решения.
Поскольку по крайней мере четверо, а возможно, и все шестеро, не имели права голоса, некоторые аналитики назвали прогнозы высоких ставок на 2025 год «молчаливым инакомыслием».
«Я был бы одним из этих молчаливых инакомыслящих», — говорит Харкер. «Я думаю, что сокращение является ошибкой».
Сигналы региональных банков и внутренних механизмов
В материалах ФРС, опубликованных в среду, появился еще один знак. Помимо официальных представителей, право давать рекомендации имеют также бизнес-лидеры, входящие в состав советов региональных банков ФРС.
Точечный график Федеральной резервной системы за декабрь
Они дают рекомендации по другой краткосрочной ставке, которая на практике всегда движется вверх и вниз вместе с основной ставкой центрального банка.
Исторически эта рекомендация служила индикатором позиции президента соответствующего регионального банка. В данном случае только четыре из 12 региональных банков потребовали сокращения, что позволяет предположить, что восемь президентов могли быть против этого.
Это голосование показывает, что тенденция сохранять ставки на прежнем уровне была сосредоточена среди президентов региональных банков. Эти чиновники часто поддерживали более высокие процентные ставки, чем члены Совета управляющих в Вашингтоне, которые назначаются Белым домом и утверждаются Сенатом.
Что ждет следующего председателя ФРС
Пауэлл заявил на пресс-конференции после встречи, что текущая экономическая ситуация, когда инфляция остается значительно выше целевого показателя в 2%, а рынок труда демонстрирует признаки ослабления, естественным образом приводит к разногласиям.
«Очень большое количество участников согласны с тем, что риски безработицы и инфляции растут, так что же делать? У вас один инструмент, вы не можете делать два дела одновременно. Это очень сложная ситуация», — сказал Пауэлл.
Но поскольку так много экономистов готовы дать понять посредством «молчаливого» и формального несогласия, что они будут стоять на своем, кого бы президент Дональд Трамп ни выбрал на смену Пауэллу – включая лидера на этот пост, директора Национального экономического совета Белого дома Кевина Хассетта – вероятно, столкнется с трудностями в объединении Комитета открытых рынков.
«Пауэлл находится на этой должности довольно долгое время и имеет большой авторитет в FOMC», — сказал Кэлвин Це, глава отдела стратегии и экономики США в BNP Paribas. «Если даже под его руководством уже есть три возражения, мне трудно представить, как новому председателю будет легче добиться единогласия среди членов FOMC».