- Украинские облигации, региональные валюты и акции значительно растут, чему также способствуют новое финансирование ЕС и реструктуризация долга Украины.
- Мир, навязанный на невыгодных для Киева условиях, может ослабить украинскую экономику и оказаться нестабильным.
- Геополитические аналитики также выразили сомнения в том, что Россия согласится на долгосрочное соглашение, гарантирующее безопасность Украины, что еще больше ослабляет оптимизм рынка.
Торговля вокруг мирных переговоров по Украине принесла отличную прибыль рынкам в 2025 году, повысив цены на нефть. активыкто теоретически выиграет от окончания войны. Акции польских банков, чешская крона и украинский долг оказались в плюсе по итогам года.
Тот факт, что эти доходы резко возросли, несмотря на несколько месяцев зашедших в тупик переговоров о прекращении полномасштабного российского вторжения, дал в лучшем случае неоднозначные сигналы, что заставляет многих инвесторов задуматься.
По их мнению, мирное соглашение оно может быть заключено через несколько дней или месяцев, а окончательные условия могут оказаться катастрофическими для экономики Украины – опасения, которые сейчас заставляют их быть более осторожными при тщательном изучении финансовых активов в Восточной Европе.
«Чрезвычайно избирательный»
Barings Investment Services Ltd. «чрезвычайно избирательна» в выборе потенциальных победителей мира и управляющего активами Ninety One Plc. сократил свою экспозицию. Инвестиционный институт Amundi и RBC Bluebay обеспокоены последствиями, если мирное соглашение в конечном итоге подорвет будущую автономию Украины.
«Для нас не существует реальных оптовых закупок», — сказал Аднан Эль-Араби, инвестиционный менеджер Barings. «Я бы сказал, что инвестиции будут более оппортунистическими, пока мы не увидим детали, которые позволят нам составить более полную картину структурной ситуации, если таковая существует».
Конечно, судьба рынков не вызывает беспокойства миллионов людей, чьи жизни перевернулись с ног на голову долгими годами войны. Тем не менее, недавнее восстановление является признаком оптимизма в отношении того, что экономика Украины и соседних регионов может начать стабилизироваться.
Кроме того, решающее значение для этого восстановления будет иметь готовность инвесторов вкладывать капитал в регион.
Погашение долгов
Возросшее политическое участие США в мирном процессе под руководством президента Дональда Трампа привело к запуску в начале 2025 года инвестиционной стратегии, основанной на покупке украинских облигаций, восточноевропейских валют и акций, которые, как ожидается, выиграют от снижения региональной напряженности, а также от потенциального возвращения России в мировую экономику.
Индекс, созданный агентством Bloomberg Intelligence, в который входят 12 акций, которые, как ожидается, выиграют от окончания войны, подскочил на 14 процентов с середины октября, когда мирные усилия Трампа ускорились.
Для сравнения: акции развивающихся рынков и индекс S&P 500 за тот же период выросли менее чем на 3%. Корзина BI выросла на 33% с начала года.
Акции, чувствительные к прекращению огня, превзошли базовые показатели США и развивающихся рынков
Облигации Украины, номинированные в долларах, выросли после того, как Европейский Союз одобрил кредит для Киева в размере 90 миллиардов евро (105 миллиардов долларов). Правительство также завершило свою последнюю реструктуризацию долга, конвертировав варранты в обычные облигации и получив повышение рейтинга от Fitch Ratings.
Рост наблюдается на фоне укрепления мира. переговорыво главе с США, что повышает шансы на прекращение военных действий – то, что теоретически должно поддержать бюджет Украины и ее способность обслуживать свои долги.
Государственные облигации со сроком погашения в 2029 году торгуются на уровне около 76 центов за доллар – по сравнению с уровнем в 57 центов в июне и возвращением к пику, достигнутому сразу после возвращения Трампа в Белый дом.
Казначейские облигации со сроком погашения в 2029 году торгуются на уровне около 76 центов за доллар – по сравнению с минимумом в 57 центов в июне и возвращением к пику, достигнутому сразу после возвращения Трампа в Белый дом, когда ожидания мира были чрезвычайно высоки.
«Мы оптимистичны в отношении украинского долга, но тактически сократили часть наших рисков, поскольку мы все еще скептически относимся к тому, что сделка будет достигнута в ближайшем будущем», — сказал Роджер Марк, аналитик по облигациям развивающихся рынков в Ninety One.
Рост стоимости украинских облигаций | Долговой статус Украины улучшился на фоне мирных переговоров США и России
Многое также будет зависеть от того, какое финансирование восстановления получит Украина, в том числе, получит ли ЕС выгоду от замороженных активов России, сказала Гена Лозовский, главный инвестиционный директор Sandglass Capital Advisors, лондонского хедж-фонда.
«Если будет достигнута договоренность об использовании российских резервов, это, несомненно, будет очень позитивно для всех держателей украинских гособлигаций и будет иметь положительный эффект для госпредприятий и даже частного сектора», — сказал Лозовский.
Региональный митинг?
Другой вопрос заключается в том, принесут ли восточноевропейские активы мирные дивиденды в дополнение к их нынешнему ралли. Крона, венгерский форинт и польский злотый входят в число шести наиболее динамичных валют развивающихся рынков в 2025 году, уступая крупнейшему победителю года — российскому рублю.
В равновзвешенный индекс BI входят компании, активы которых заблокированы в России, холдинги в Украине, те, которые выиграют от восстановления доступа к российским рынкам и энергоносителям или затронуты негативными настроениями в регионе.
Среди наиболее известных — австрийский Raiffeisen Bank International AG, крупнейший иностранный кредитор в России, турецкий строительный концерн Enka Insaat и польский банк Pekao SA.
«Инвесторы рассматривают соглашение о прекращении огня как потенциальный источник особого риска роста и ищут компании, которые могли бы извлечь из него выгоду», — сказал аналитик BI Эндрю Мартинов.
Прочный мир
Анна Розенберг, руководитель отдела геополитики Инвестиционного института Амунди, исследовательского подразделения крупнейшего в Европе управляющего активами, скептически относится к перспективам прочного мира.
Она ожидает, что Россия отвергнет любое соглашение, по которому Киев получит гарантии безопасности, которые предотвратят «политическую капитуляцию Украины как государства».
«Давление США уже вынуждает Украину отказаться от своих требований», — сказал Розенберг. «Для России эти переговоры проходят хорошо — позиции Украины и Европы ослабевают».
Трамп подталкивает Украину принять территориальные и другие уступки России, чтобы положить конец полномасштабному вторжению Москвы.
Киев и европейские лидеры попытались пересмотреть первоначальное предложение, разработанное совместно США и Россией, чтобы достичь более приемлемого соглашения с гарантиями безопасности для предотвращения будущей российской агрессии.
По словам Тимоти Эша, старшего стратега компании по суверенным рынкам, RBC Bluebay сохраняла длинную позицию в Украине в преддверии мирных переговоров, но теперь сократила свои позиции, поскольку уже появился больший оптимизм.
«Очевидно, что все восстановится в результате стихийной реакции, но вполне возможно, что мир, навязанный Украине, в конечном итоге окажется неустойчивым», — сказал Эш. «Мой базовый сценарий заключается в том, что Россия нанесет новый удар, если ее не остановить. Путин еще не закончил с Украиной».