В этом году технологические гиганты потратят 650 миллиардов долларов на искусственный интеллект

Четыре крупнейшие технологические компании Америки прогнозируют, что к 2026 году общие капитальные затраты достигнут около 650 миллиардов долларов — ошеломляющий поток средств, предназначенных для новых центров обработки данных и всего оборудования внутри них.

Запланированные расходы Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc. и Microsoft Corp., стремящихся к доминированию на еще зарождающемся рынке инструментов искусственного интеллекта, представляют собой бум, не имеющий аналогов в этом столетии. Ожидается, что оценки каждой компании на этот год будут близки или превзойдут их бюджеты за последние три года вместе взятые. По данным Bloomberg, они установят лимит капитальных расходов любой отдельной корпорации в любой из последних 10 лет.

Историческая шкала затрат

Чтобы найти историческую параллель для этих инвестиционных прогнозов (которые появились после того, как четыре компании сообщили о результатах за последние две недели), необходимо вернуться, по крайней мере, к телекоммуникационному пузырю 1990-х годов и, возможно, к строительству железных дорог США в 19 веке, послевоенным федеральным инвестициям в автомагистрали между штатами или мерам финансовой помощи в эпоху Нового курса.

Постоянно растущие цифры — примерно на 60 процентов больше, чем годом ранее — означают новое ускорение волны строительства центров обработки данных по всему миру, а также финансовый бум, необходимый для финансирования всего этого. Гонка за строительство этих обширных объектов, в которых размещены стойки с ревущими серверами, оснащенными дорогими процессорами, привела к беспрецедентному уровню заимствований, затруднениям в поставках энергии и конфликтам между инвесторами и сообществами, обеспокоенными ростом цен на электроэнергию и воду.

Экономические искажения и рыночный риск

Это также увеличивает риск того, что расходы на строительство узкого круга богатых компаний, которые уже составляют растущую долю экономической деятельности в США, исказят общую экономическую картину.

Четыре компании «рассматривают гонку за обеспечение вычислительных ресурсов искусственного интеллекта как следующий рынок, где победитель получает все или почти все», — сказал Гил Лурия, аналитик DA Davidson. «И никто из них не хочет проигрывать».

Капитальные затраты компаний с гипермасштабируемой облачной инфраструктурой значительно увеличиваются | Прогнозы до 2026 года основаны на средних показателях (META, GOOGL, AMZN) и консенсусе Bloomberg (MSFT).

Затраты растут взрывно

На прошлой неделе Мета заявила, что ее ежегодные капитальные расходы вырастут до $135 млрд, то есть потенциальный скачок примерно на 87%. В тот же день Microsoft сообщила о 66-процентном увеличении капитальных расходов во втором квартале, превысив ожидания, и аналитики прогнозируют, что компания потратит почти 105 миллиардов долларов на капитальные затраты за финансовый год, заканчивающийся в июне. Эта новость вызвала второе по величине однодневное падение рыночной стоимости акций.

Для сравнения, крупнейшие американские автопроизводители, производители строительной техники, железнодорожные компании, оборонные подрядчики, операторы мобильной связи, курьерские компании, а также Exxon Mobil Corp., Intel Corp., Walmart Inc. и дочерние компании General Electric — всего 21 компания — как ожидается, потратят в общей сложности 180 миллиардов долларов в 2026 году, согласно оценкам Bloomberg.

Компания Alphabet, основанная в гараже к югу от Сан-Франциско в 1998 году, в среду расстроила инвесторов, когда представить прогноз на капитальные расходы, которые превзошли не только оценки аналитиков, но и расходы огромной части американской промышленности, — планируется потратить до 185 миллиардов долларов. А Amazon превзошла этот показатель в четверг, запланировав капитальные расходы на 200 миллиардов долларов на 2026 год, что также привело к снижению ее акций.

Финансирование, долг и сомнения

В совокупности четыре компании потеряли более $640 миллиардов рыночной стоимости с момента публикации своих последних отчетов и прогнозов, а Amazon в пятницу понесет дальнейшие убытки после того, как ее акции упали почти на 8% в начале торгов.

Каждый технологический гигант прокладывает несколько иной путь возврата инвестиций, но их расходы основаны на одной и той же предпосылке: ChatGPT OpenAI и конкурирующие инструменты, способные генерировать текст и демонстрировать элементы человеческого мышления, будут играть все более важную роль для людей на работе и дома.

Создание передовых программных моделей, которые делают эти изменения возможными, — чрезвычайно дорогостоящий процесс, требующий объединения тысяч микросхем, каждый из которых стоит десятки тысяч долларов. Вот откуда берутся огромные счета. Затраты также основаны на предположении, что конечная продукция приведет к экспоненциальному увеличению будущих доходов.

Эти инвестиции трансформируют компании, которые всего несколько лет назад имели относительно небольшое физическое присутствие, хотя их цифровые услуги охватывали миллиарды людей. На протяжении большей части своего существования Meta и Alphabet рассматривали свои роскошные корпоративные кампусы и офисные помещения как значительную часть своих реальных активов. Большая часть их расходов ушла на зарплату и инвентарь инженеров и отделов продаж.

Уже нет. В прошлом году Meta потратила больше средств на капитальные проекты, чем на исследования и разработки (в основном на зарплаты инженеров) впервые за шесть лет. По итогам прошлого года материнская компания Facebook и Instagram владела имуществом и оборудованием на сумму $176 млрд, что примерно в пять раз больше, чем на конец 2019 года.

Рекордные капитальные затраты крупнейших технологических компаний

Поскольку суммы растут, остается неясным, смогут ли все компании реализовать свои амбициозные планы. Поскольку строительство центров обработки данных растет, они теперь конкурируют за ограниченные команды электриков, бетономешалки и чипы Nvidia Corp., производимые корпорацией Nvidia. Тайваньская компания по производству полупроводников «Трудные места есть и будут», — говорит Лурия.

Существует также вопрос, как они смогут себе это позволить. Meta и Google, чья прибыль поступает в основном от цифровой рекламы; Amazon — крупнейший интернет-магазин и поставщик облачных услуг; и Microsoft, крупнейший продавец программного обеспечения для бизнеса, доминируют в своих отраслях и обладают значительными резервами денежных средств. Их готовность вложить огромные объемы этих средств в будущее, основанное на искусственном интеллекте, означает, что эти резервы — и терпение инвесторов — будут исчерпаны. подвергнуть испытанию.

«У вас были машины для зарабатывания денег», — говорит Томас Тунгуз, инвестор Theory Ventures, который в начале своей карьеры работал в Google. «Теперь им вдруг понадобились эти деньги, и им нужно больше, поэтому они берут взаймы».

В результате в последние месяцы резко возросли объемы поступления на рынки облигаций ведущих эмитентов, высокодоходных долговых обязательств, частных кредитов и сложных кредитных пулов, обеспеченных активами. В прошлом году компании и проекты, связанные с ИИ, привлекли на долговых рынках не менее 200 миллиардов долларов — вероятно, это значительная заниженная оценка, поскольку многие сделки являются частными. Прогнозы указывают на сотни миллиардов долларов новых выпусков только в 2026 году.

Тунгуз, который в прошлом году писал в своем блоге, сравнивая бум искусственного интеллекта с предыдущим инвестиционным безумием, говорит, что они не всегда заканчиваются хорошо. Но на пути вверх, по его словам, «все они становятся огромными катализаторами экономики».

Более определенно то, что инвесторы, которые в прошлом году поспешили скупить акции технологических гигантов, проявляют большую нерешительность на фоне стремительного роста капитальных затрат по всем направлениям. В некоторых случаях они продаются, хотя основной бизнес — от онлайн-рекламы и веб-поиска до электронной коммерции и программного обеспечения для повышения производительности — остается стабильным, а доходы превосходят ожидания.

«Что пугает людей? Определенно рассказы аналитиков и риторика» о темпах, с которыми ИИ изменит бизнес, — сказал Стив Лукас, генеральный директор Boomi, компании, которая помогает предприятиям соединять свои данные и программное обеспечение.

«Я бы не стал спорить с потенциалом ИИ», — говорит он. «Я бы решительно спорил о временных рамках и страстно спорил бы об экономике».