Восстановление экономики еврозоны маскирует резкий разрыв в темпах роста

На фоне общего роста производства, согласно последним данным, крупные страны, такие как Германия и Италия, не процветают, а почти 50% еврозоны находится в состоянии стагнации.

Сильный экономический рост в еврозоне маскирует раскол, из-за которого почти половина блока находится в стагнации или сокращается, что вызывает беспокойство у Европейского центрального банка, поскольку он рассматривает вопрос о необходимости дальнейшего снижения процентных ставок.

Данные, опубликованные в пятницу, подтвердили, что объем производства в третьем квартале вырос на 0,2% по сравнению с предыдущими тремя месяцами, что вселяет оптимизм в отношении того, что восстановление может набирать обороты.

Но анализ показывает, что страны, на долю которых приходится 49% валового внутреннего продукта валютного союза, не зарегистрировали никакого роста за этот период, а Германия — крупнейшая экономика континента — присоединилась к Италии в стагнации.

^{Рост еврозоны на 0,2% маскирует раскол | Валовой внутренний продукт за третий квартал (кв/кв)}

Дивергенция находится в центре внимания ЕЦБ: вице-президент Луис де Гиндос заявил в этом месяце, что сотрудники должны «обратить внимание на неоднородность темпов роста». На сентябрьском заседании ЕЦБ были высказаны опасения, что экономическая устойчивость во многом обусловлена ​​сильным ростом в Испании, а в других странах дела идут не очень хорошо.

Хотя одного этого вряд ли будет достаточно, чтобы побудить политиков добавить к восьми сокращениям стоимости заимствований, которые они сделали в этом цикле, этот вопрос будет у них на уме, когда они оценивают другие риски инфляции, включая потенциальную задержку режима ценообразования на выбросы углерода в Европейском Союзе.

ЕЦБ «не может игнорировать тот факт, что такие крупные страны, как Германия и Италия, не процветают, а почти 50% еврозоны находится в застое», — сказал Йенс Айзеншмидт, главный европейский экономист Morgan Stanley и бывший экономист ЕЦБ. «Это, безусловно, может стать причиной для беспокойства, и ЕЦБ будет очень внимательно следить за этим».

Устойчивость еврозоны к таким вещам, как повышение тарифов США и геополитическая напряженность – наряду с инфляцией, близкой к 2% – является ключом к тому, почему сейчас нет особого аппетита к дальнейшему смягчению денежно-кредитной политики. При ставке 2% процент по депозитам считается нейтральным, не ограничивающим и не стимулирующим рост.

Однако сейчас экономический рост во многом обусловлен лучшими результатами не только Испании, но и Франции, ситуацию, которую Айзеншмидт не считает устойчивой для последней, поскольку она борется с политическими потрясениями и неопределенностью в отношении своих финансов.

Тем временем Германия изо всех сил пытается вырваться из двухлетнего спада с помощью скачка государственных расходов, который может привести к росту выше 1% в 2027 году. Но рост в Италии, похоже, не достигнет этих темпов в ближайшие три года.

По мнению Дэниела Хартманна, экономиста компании по управлению активами Bantleon, есть причины, по которым ЕЦБ может быть склонен игнорировать эти различия.

«Некоторый процесс догоняющего развития в Южной Европе желателен после кризиса евро и пандемии», — сказал он. Более того, разница в инфляции «не слишком велика», а бюджетный пакет Германии означает, что в следующем году экономические показатели, как ожидается, сравняются.

Однако политики «больше не могут позволить себе игнорировать» колебания темпов экономического роста в Европе, сказала Симона Делле Чиай, главный экономист еврозоны в Bloomberg Economics.

«Идея ЕЦБ об устойчивом развитии подвергается проверке из-за растущих региональных различий в еврозоне», — сказала она. «Есть надежда, что бюджетный стимул Германии поддержит экономику в следующем году, но неясно, как быстро эти меры вступят в силу».