Последние несколько дней были чрезвычайно волатильными для рынков. Реакция на сильный отчет Nvidia показательна: первоначальная эйфория привела к росту индекса Nasdaq примерно на 2%, но индекс закрылся падением на 2%. По его словам, этот резкий поворот произошел не из-за самого отчета компании, а отражает более глубокие опасения. Вот что он сказал Кристиан Фезелов, аналитик по рискам Kapman Asset Managementв шоу «Клуб инвесторов» на Bloomberg TV Болгария с ведущим Ивайло Лаков.
Эйфория вокруг Nvidia и опасения ФРС
Главным фактором напряженности, пояснил гость, являются ожидания Федеральной резервной системы — произойдет ли снижение процентных ставок и если да, то насколько. Рынок разделен на сценарий снижения на 25 базисных пунктов и более агрессивное движение на 50 базисных пунктов. По данным фьючерсных рынков, примерно треть инвесторов делают ставку на полупроцентное снижение, а остальные делают ставку на меньшее снижение.
Фезелов подчеркивает, что решение ФРС зависит от трех ключевых составляющих: состояния рынка труда, динамики инфляции и конечного результата по ВВП на конец года. Ситуация осложняется еще и тем, что официальная статистика отстает – например, последние данные по безработице относятся к сентябрю, а рынки уже рассчитывают на конец ноября.
Дополнительный риск исходит от возобновления переговоров о количественном смягчении. Фезелов напоминает, что подобные программы имеют чисто инфляционный эффект. Он приводит пример Канады, где обсуждается бонус в размере 2000 долларов на семью, финансируемый за счет тарифов США.
Крипторынок, низкая ликвидность и давление на банки
По словам собеседника, за короткий промежуток времени цена Биткойна упала с уровня около $125 тыс. до примерно $81-82 тыс., фактически нивелировав весь прошлогодний рост и вернув рыночную капитализацию всего сектора как минимум на год назад. Он указал, что рыночная стоимость «несколько триллионов» долларов была потеряна.
Эта коррекция не является изолированной – она напрямую связана с неопределенностью вокруг Федеральной резервной системы и общего состояния экономики США. Неопределенность в отношении процентных ставок и стимулов «а не получится» стала той соломинкой, которая перевернула рынок.
Фезелов подчеркивает, что даже в банковском секторе США уже ощущается низкая ликвидность. Банковская система держит длинные позиции в государственных ценных бумагах и опирается на поддержку ФРС, но сами банки не имеют избыточных денежных средств и не привлекают достаточного количества новых средств.
Он прокомментировал, что одновременно с распродажей на рынке криптовалют происходит и массовый отток из ETF, связанных с биткойнами — это длинные позиции, которые «очищаются». Большая часть роста с ноября прошлого года уже съедена, и нынешние уровни, вероятно, ближе к истинной стоимости биткойна — хотя сам он подчеркивает, что кому-либо сложно определить «справедливую цену» для этого актива.
Бум искусственного интеллекта и отрасли-победители
По словам Фезелова, двигателем рынков на данный момент является искусственный интеллект. Nvidia уже имеет рыночную капитализацию в несколько триллионов долларов, а остальные компании из «Великолепной семерки» также находятся в очень хорошей форме, с огромными денежными резервами и большими инвестиционными планами.
Следующая большая волна будет в центрах обработки данных. В настоящий момент вокруг них строится отдельная инфраструктура, поскольку стало понятно, что для мощных центров, необходимых искусственному интеллекту, необходимо независимое энергоснабжение. Энергосистема США уже пытается обеспечить такую мощность.
В этой нише Nvidia снова находится в сильной позиции, пояснил гость, — компания производит не только чипы, но и инфраструктуру для центров: компания также планирует выпускать суперчипы с водяным охлаждением, чтобы снизить энергопотребление — шаг, который стал бы еще одним преимуществом в условиях дорогой энергии.
По словам собеседника, большая дискуссия на рынках заключается в том, закончится ли нынешний бум искусственного интеллекта, как пузырь доткомов на рубеже веков. Он считает, что на этот раз на кону стоят инвестиции и интересы настолько велики, что он не ожидает внезапного всплеска. Скорее, он предполагает более плавное развитие с периодическими колебаниями, но без масштабного краха.
Помимо технологических гигантов, Фезелов указывает на то, что другие отрасли находятся в хорошей форме. По словам собеседника, нефтяной сектор — такие компании, как Exxon, Chevron и ConocoPhillips, — комфортно себя чувствует при цене на нефть в диапазоне 50-65 долларов за баррель, и никаких резких потрясений там не ожидается.
В фармацевтической сфере он сообщает о новой волне проектов, связанных с технологиями мРНК, аналогичных тем, которые используются в вакцинах против COVID, но нацеленных на более специализированные методы лечения, в том числе онкологические.
Оружие, золото и геополитика: где ищут убежища инвесторы
Особое внимание гость уделяет оружейной сфере Европы. В качестве примера он указывает на акции Rheinmetall, которые до войны стоили ниже 100 евро, затем выросли до 400, затем почти до 1000 и после коррекции вернулись примерно до 1100 евро после объявления европейских программ вооружений.
Он отмечает, что такие компании, как итальянская Leonardo, британская BAE Systems и французские производители оружия, также находятся в хорошем положении. Однако Фезелов весьма пессимистично оценивает реализацию прогнозов о «нескольких сотнях миллиардов» общеевропейских оборонных инвестиций.
Между государствами-членами существуют серьезные разногласия по поводу того, как собрать средства и какой механизм использовать – будь то через общий европейский долг или другие инструменты. Германия, например, уже последовала этому примеру, разработав национальную программу перевооружения и создав призывную армию.
Золото, традиционный актив-убежище, также остается в центре внимания инвесторов. По словам собеседника, после резкого скачка цена стабилизировалась в районе $4000 за тройскую унцию, но рынку не хватает «пара» для продолжения движения вверх.
Он допускает возможную коррекцию еще на 10-15% в сторону диапазона $3700-$3800, где золото могло бы накопить энергию для нового ралли. В долгосрочной перспективе Фезелов видит потенциал достижения уровня около $5000, хотя и признает, что точный горизонт предсказать невозможно.
«Мир становится все более фрагментированным, с множеством точек риска, но также и с рядом возможностей — для технологий, для оружейных компаний, для золота и для инвесторов, которые внимательно следят за «подводными течениями» рынков», — предсказал гость.
Полный комментарий смотрите в видео.
Вы можете посмотреть всех гостей шоу «Клуб Инвесторов» здесь.