Несмотря на громкие заголовки о крупной распродаже, индекс S&P 500 торгуется лишь примерно на 2% ниже своего исторического максимума. У нас более высокая волатильность, но не резкое падение. Сезон отчетов, естественно, усиливает движение, особенно в акциях технологических компаний, которые уже торгуются по относительно высоким ценам. Вот что он сказал Ивайло Чаушев, главный рыночный аналитик Делтастокв шоу «Клуб инвесторов» на Bloomberg TV Болгария с ведущим Ивайло Лаков.
Рынки сейчас: волатильность, ФРС и эффект закрытия
К краткосрочному давлению на настроения мы должны добавить риторику Джерома Пауэлла. По мнению собеседника, недвусмысленный посыл о том, что новое снижение ставок в декабре не является бесспорным, охладил аппетит к риску. Однако важнее на данный момент другое: из-за закрытия правительства большая часть официальных макроданных не публикуется, что еще больше увеличивает неопределенность.
Чаушев также подчеркнул прямой экономический эффект: каждая неделя неработающего федерального правительства обходится примерно в 0,1% экономической активности – временный, но реальный эффект. Это сказывается и на ликвидности: баланс казначейства США превышает 1 триллион долларов, и чем выше он поднимается, тем меньше ликвидности остается в системе.
Возобновление работы правительства вернет средства в экономику и может дать импульс рынкам для роста к концу года. Исторически ноябрь и декабрь являются одними из самых сильных месяцев для акций, пояснил собеседник.
Гонка технологий: капвложения в искусственный интеллект, Nvidia и роль меди
Большой вопрос в технологии касается капитальных затрат. Компании этого сектора вкладывают десятки и сотни миллиардов долларов в искусственный интеллект, но видимая прибыль по-прежнему отстает. Прогнозируется, что капитальные затраты будут расти и в 2026-2027 годах.
Пример Meta показателен: увеличение инвестиций было встречено двузначным процентным падением акций, прокомментировал гость. Однако Чаушев считает, что есть потенциал у компаний, которые смогут выиграть от этой волны расходов как поставщики и игроки инфраструктуры.
В вопросе о Nvidia гость осторожен — с рыночной капитализацией более 5 триллионов долларов, по его мнению, к ней следует подходить осторожно, хотя компания остается одной из сильнейших в сегменте. Google также становится более агрессивным в гонке чипов.
Помимо «очевидных» бенефициаров есть часто недооцененный актив – медь. Потребность в колоссальных объемах электроэнергии для новых дата-центров означает модернизацию сетевой инфраструктуры, ключевым компонентом которой является медь. Гость пояснил, что поставки вряд ли удастся удвоить или утроить «все сразу» — разработка новых месторождений — процесс длительный и капиталоемкий, а ресурсы не неисчерпаемы.
На этом фоне цены и прибыль производителей, вероятно, вырастут. Дилемма инвестора здесь заключается в выборе между более мелкими горнодобывающими компаниями с более высоким коэффициентом бета и диверсифицированными крупными компаниями, прокомментировал гость.
Он также прокомментировал геополитическую нить чипов: решение Nvidia не продавать Blackwell последнего поколения в Китае, похоже, не является решающим для Пекина. По словам собеседника, китайская промышленность близка к критическим технологиям и, вероятно, в обозримом будущем будет иметь аналогичные решения; Чипы более высокого качества не вызвали большого интереса у китайской стороны, отметил он.
Секторы и компании: банковские прибыли, Tesla и «большая фармацевтика»
Финансовый сектор в настоящее время входит в число лидеров по увеличению чистой прибыли в индексе S&P 500. С начала года около 60% компаний, входящих в индекс, сообщили о результатах, и более 81% превзошли ожидания аналитиков.
По словам собеседника, сюрпризы более распространены, хотя их средний размер меньше — около 5,1% против исторически 7,1%. Если темпы сохранятся, двузначный рост прибыли вполне реален и исторически коррелирует с последующим повышением доходности, прокомментировал гость.
В Tesla основное внимание уделяется пакету опций Илона Маска. Чаушев поясняет, что «1 триллион долларов» звучит много, но речь идет о 12 траншах с конкретными порогами — от 2 до 8 триллионов долларов рыночной капитализации — и амбициозными операционными целями, такими как поставки 20 миллионов автомобилей, 1 миллиона роботов Optimus и значительная прибыль.
В случае разблокировки пакет повысит долю Маска примерно до 25%, но это также приведет к значительному размыванию капитала – эффект, который не всегда положительный для цены, пояснил источник. По его мнению, Tesla остается высокорискованной и зачастую изолированной акцией, даже несмотря на то, что поклонники компании смотрят не только на автомобили, но и на беспилотные автомобили и роботизированные такси.
Фармацевтический сектор остается «необычайно динамичным». По мнению собеседника, пока нынешняя администрация Вашингтона будет проводить агрессивную таможенную политику, волатильность будет сохраняться. Наиболее заметной темой являются препараты для похудения, такие как Ozempic от Novo Nordisk и конкурент Eli Lilly.
Для Чаушева интрига в том, чье решение будет доминировать на американском рынке, каких масштабов производства добьются американцы и понадобится ли более серьезный импорт из Европы. Если администрация примет решение, не исключены обязанности по поддержке местных производителей, — прокомментировал гость.
Чаушев также дал критическую оценку Великобритании: «чисто экономически» ситуация не очень хорошая. Политика хаотична и увеличивает нагрузку на бизнес; запланированные налоговые изменения не стимулируют инновации, и уже заметен отток предпринимателей и компаний в более благоприятные режимы.
Сырьевые товары и альтернативы: нефть, золото и криптовалюта
Что касается нефти, то рынок пока не отреагировал бурно на сагу вокруг сделок с российскими активами. Гораздо более значимыми для цены на данный момент являются нападки на российские НПЗ и решения ОПЕК. «Увеличение поставок со стороны картеля плюс небольшое глобальное замедление давления оказывают на котировки гораздо большее давление, чем отдельные корпоративные случаи», — прокомментировал гость.
Что касается золота, Чаушев отмечает, что металл торгуется около $4000 за тройскую унцию, сумел отскочить выше ключевого уровня после почти 10% коррекции и находится в фазе консолидации после роста более чем на 60% за год. Фундаментальные факторы, лежащие в основе подъема – активные покупки центральных банков, предстоящий цикл снижения ставок и прекращение количественного смягчения ФРС – остаются в силе.
По его словам, вероятное количественное смягчение понизит доллар и поддержит золото; Потенциал для дополнительного роста есть, но к нему нужно подходить осторожно, — прокомментировал гость.
Криптовалютный рынок более ранний. Биткойн колеблется в районе 101 тысячи долларов, причем уровень в 100 тысяч долларов является психологической границей. Последние недели привели к массовой ликвидации крупных криптовалютных бирж – падение более чем на 20% за считанные минуты – из-за чрезмерного кредитного плеча и отсутствия автоматических выключателей, существующих на традиционных рынках.
По его словам, криптовалюты являются показателем ликвидности: когда ликвидность в финансовой системе США снижается, это неизбежно влияет на цену. Верно и обратное: решение проблемы «шатдауна» и возвращение ликвидности поддержат все рисковые активы, включая криптовалюту.
В заключение Чаушев остается последовательным: рынки нервничают, но не в крахе; ликвидность является ключевым фактором в краткосрочной перспективе; технологические капвложения и инфраструктурные направления, такие как медь, предлагают интересные идеи; В отраслевом плане доходы банков создают положительный фон, в то время как для Tesla и фермы риск высок и тесно связан с политикой и исполнением.
Полный комментарий смотрите в видео.
Вы можете посмотреть всех гостей шоу «Клуб Инвесторов» здесь.