- МВФ предупреждает, что выпуск госдолга США приведет к сокращению традиционной «премии за безопасность» казначейских облигаций США
- Сужение спредов и рост доли краткосрочного долга повышают риск внезапной переоценки на рынке казначейских облигаций.
- Потрясения на рынке государственного долга США распространяются по всему миру и повышают доходность в других странах.
Международный валютный фонд предупредил в среду, что растущие масштабы выпуска государственных долговых обязательств США подрывают премию, которую казначейские облигации традиционно имеют среди инвесторов, что имеет последствия для государственных ценных бумаг во всем мире.
«Увеличение предложения казначейских облигаций США сокращает надбавку за безопасность, которую традиционно несли казначейские облигации США, — эрозия, которая, в свою очередь, приводит к повышению стоимости заимствований во всем мире», — говорится в последнем отчете вашингтонского фонда Fiscal Monitor.
США продавать большие объемы долгов, потому что их бюджетный дефицит за последние три года составлял в среднем около 6 процентов валового внутреннего продукта — исторически большой дефицит, за исключением периодов войны или рецессии. По данным Бюджетного управления Конгресса, дефицит, как ожидается, останется на том же уровне в течение следующего десятилетия.
Сокращение «премии за безопасность»
МВФ указал на сокращение разрыва между доходностью корпоративных облигаций с рейтингом ААА и казначейских облигаций как признак снижения привлекательности казначейских облигаций США.
Хотя спреды традиционно измеряют риск корпоративных эмитентов, фонд использует их в противоположном направлении – как индикатор премии, которую инвесторы готовы платить за безопасность своих активов. Казначейские облигации.
«Сужение спреда говорит о том, что премии, которые инвесторы платят за безопасность и ликвидность казначейских облигаций (по сравнению с высококачественным корпоративным долгом), сокращаются», — заявил МВФ. Фонд представил диаграмму, показывающую, что спреды по корпоративным облигациям класса ААА сузились примерно до 35 базисных пунктов с более чем 55 базисных пунктов в начале 2019 года.
Риск краткосрочного финансирования
Еще одним риском, на который обратил внимание МВФ, является растущая зависимость Казначейства США от выпуска краткосрочных долговых обязательств.
Министр финансов Скотт Бессент В прошлом году заявил, что нет смысла увеличивать выпуск долгосрочных ценных бумаг, учитывая, что уровень их доходности выше, чем у облигаций со сроком погашения до одного года.
США сейчас больше полагаются на краткосрочные облигации, чем раньше
«Когда долг концентрируется на коротких сроках погашения, правительствам приходится чаще рефинансировать, увеличивая свою подверженность внезапным изменениям рыночных условий или настроений инвесторов», — заявили в фонде, отметив, что США, наряду с рядом других стран, двинулись в сторону увеличения долга. вещание краткосрочных инструментов.
Предупреждения в среду прозвучали за три недели до того, как Казначейство США обнародовало свой последний план выпуска долговых обязательств, известный как ежеквартальное объявление о «возврате средств».
Хедж-фонды и рыночная ликвидность
МВФ также подчеркнул растущую роль хедж-фондов на рынке казначейских облигаций посредством так называемых базисных сделок между наличными и фьючерсами как потенциальный риск.
«Ликвидность, которую хедж-фонды обеспечивают посредством таких сделок, может быть склонна к изъятию, поскольку она поддерживается инвесторами, использующими более высокое кредитное плечо: скачок волатильности или стоимости финансирования может привести к закрытию позиций, усугубляя ценовые дислокации», — говорится в отчете.
«Внезапная переоценка» рынка
По мнению МВФ, сочетание факторов – исторически высокие потребности в заимствованиях, изменение структуры спроса на хедж-фонды и растущая зависимость от краткосрочных выпусков – увеличивает уязвимость рынка к «внезапной переоценке».
Эта динамика может стать взаимоусиливающей, добавляют в фонде.
«Если инвесторы начнут беспокоиться о способности страны рефинансировать свой долг, они могут потребовать более высокой доходности или отказаться от аукционов государственных облигаций, подтверждая первоначальные опасения», — заявили в МВФ. «Последующее политическое давление, направленное на решение проблемы растущих затрат на обслуживание долга, само по себе может стать источником неопределенности, которую учитывают рынки».
Геополитические и фискальные риски
Тем временем война В Иране усилится новое финансовое давление, заставляя правительства выбирать между компенсацией экономике роста цен на энергоносители или ограничением заимствований, добавил МВФ.
«Ближний Восток добавил новый источник финансового давления к и без того напряженной глобальной ситуации», — говорится в докладе. «В сценарии затяжного конфликта глобальный долг, находящийся под угрозой, может вырасти еще на 4 процентных пункта», — заявил фонд, используя этот термин для обозначения риска трудностей с погашением при неблагоприятном сценарии.
Глобальные последствия
В то время как министры финансов и руководители центральных банков со всего мира собираются на этой неделе в Вашингтоне на весенние заседания МВФ и Всемирного банка, фонд раскритиковал большинство крупнейших экономик за их фискальную политику.
У США нет «плана бюджетной консолидации», в то время как постоянно большой дефицит Китая продолжает увеличивать его долговое бремя. Несколько стран Европейского Союза активировали исключения из правил союза по дефициту для финансирования расходов на оборону, отметили в МВФ.
Но США призваны сыграть особую роль, поскольку последствия рынка казначейских облигаций распространяются по всему миру, подчеркнули в фонде.
«Передача носит глобальный характер: рост доходности в США со стороны предложения практически один к одному передается на зарубежные рынки облигаций, непропорционально затрагивая страны, зависящие от внешнего финансирования», — заключил МВФ.