- Доходность ключевых продуктов DeFi упала ниже доходности государственных облигаций
- Спекулятивный бум токенов рухнул, что повлияло на доходы
- Институциональный капитал поступает через токенизацию традиционных активов.
Децентрализованные финансы (ДеФай), когда-то один из самых динамичных сегментов индустрии цифровых активов, сейчас находится под давлением практически со всех сторон.
Доходность некоторых из самых популярных кредитных продуктов DeFi падает до уровня, близкого к уровню стандартных государственных облигаций. Активность в ряде блокчейн-сетей замедляется.
Взлом на сумму 285 миллионов долларов, приписываемый поддерживаемым государством северокорейским группировкам, снова поставил под сомнение безопасность сектора, который в течение многих лет утверждал, что вступает в более зрелую фазу.
Падение доходности подрывает модель
Рынок кредитования демонстрирует напряжение. В Aave, крупнейшей децентрализованной кредитной платформе с депозитами на сумму около 26 миллиардов долларов, проценты по USDT — широко используемому токену, привязанному к доллару, — упали примерно до 2,45%.
Поскольку базовая ставка Федеральной резервной системы составляет от 3,5% до 3,75%, даже самые консервативные традиционные инвестиции теперь предлагают более высокую доходность.
DeFi привлек волны спекулятивного капитала с двузначными и трехзначными доходами.
Сегодня, когда некоторые из самых популярных продуктов компании приносят меньшую доходность, чем государственные облигации, а также риски безопасности, которые могут в одночасье уничтожить основную сумму долга, продавать их становится значительно труднее, даже несмотря на то, что более сложные инструменты предлагают конкурентоспособную доходность.
«Погоня за доходностью от 4% до 8% с риском потери всего вашего капитала сейчас кажется крайне непривлекательной», — сказала Кристин Фанг, руководитель отдела привлечения капитала крипто-хедж-фонда Third Eye Capital.
«Сделки, которые требуют привязки капитала как минимум на несколько месяцев под доходность до 15%, сейчас также рассматриваются гораздо более внимательно». По ее словам, за последний месяц фонд отклонил три подобных предложения.
Падение доходности отражает двойное давление. Поиск торговли криптоактивами с использованием кредитного плеча рухнулособенно после обвала рынка в октябре, что означало меньшее количество заемщиков и более низкие процентные доходы для кредиторов.
Давление наблюдается и со стороны предложения: депозиты в стейблкоинах наводняют кредитные пулы быстрее, чем появляются заемщики, что механически снижает процентные ставки.
Безопасность остается ключевым риском
Ситуация с безопасностью еще больше усиливает напряженность. 1 апреля хакеры украли около 285 миллионов долларов у Drift, платформы деривативов на блокчейне. Соланав результате атаки, которую компания позже описала как атаку, готовившуюся шесть месяцев.
Преступники выдавали себя за законную коммерческую фирму, встречались с представителями Drift на отраслевых конференциях, внесли более 1 миллиона долларов для завоевания доверия и потратили месяцы на участие в проекте, прежде чем нанести удар.
Они взломали устройства сотрудников с помощью вредоносного ПО, замаскированного под приложение-кошелек, а также общий репозиторий кода, а затем использовали доступ для получения административного контроля над средствами платформы.
Дрифт приписал атаку хакерской группе, связанной с северокорейским государством. Эту оценку также поддерживают аналитические фирмы Elliptic и TRM Labs. По данным Chainaанализа, в 2025 году северокорейские хакеры украли около 2 миллиардов долларов в криптовалюте.
Несколькими неделями ранее Balancer, один из старых проектов DeFi, объявил, что его корпоративное подразделение Balancer Labs прекратит свою деятельность после отдельной кражи 128 миллионов долларов в прошлом году.
Однако картина не совсем негативная. Децентрализованные биржи деривативов увеличивают свою долю в мировых объемах торговли за счет централизованных конкурентов, впервые становясь реальной альтернативой таким гигантам, как Binance.
Внедрение сетевых решений вступает в более зрелую стадию. Сектор, оцениваемый примерно в 97 миллиардов долларов, не сокращается, но растущий и убыточный сегменты больше не выглядят как один и тот же бизнес.
Конец спекулятивного бума
Большая часть ущерба связана с ослаблением спекулятивной эйфории, которая раньше приводила в движение небольшие сети блокчейнов.
По данным CoinGecko, количество токенов, которые потерпели неудачу в 2025 году, выросло до рекордных более 11 миллионов — отчасти из-за взрывного роста и последующего краха мемкоиныкрайне нестабильные токены, основанные на шутках и интернет-тенденциях.
Приложения DeFi в этих сетях приносили комиссию за торговлю этими токенами и доход от кредитования под них. Когда спекуляция исчезла, экономическая модель зависимых от нее платформ рухнула.
Сети, которые выживают в DeFi
Выживают те сети, чья деятельность не зависит от такого рода спекуляций.
Hyperliquid, блокчейн, созданный для бессрочных фьючерсов — контрактов с кредитным плечом без даты истечения срока действия, ставших наиболее торгуемым инструментом в криптосекторе — процветает, поскольку позволяет торговать такими инструментами, привязанными к реальным активам, как нефть, серебро и индекс S&P 500.
Индивидуальные инвесторы «Объединяются вокруг сетей, которые действительно предлагают хорошие продукты», — говорит Лукас Брудер, соучредитель и генеральный директор Jito Labs. «Solana и Hyperliquid растут, потому что предлагают вещи, которые люди хотят использовать. Остальное — это шум, который постепенно исчезает».
И здесь на помощь приходит Уолл-стрит. Франклин Темплтон начал предлагать инвестиционные фонды на блокчейн-платформах в рамках партнерства с Ondo Finance.
Apollo Global Management перевела стратегию частного кредитования на блокчейн через секьюритизацию. Стоимость традиционных финансовых инструментов, конвертированных в токены блокчейна, неуклонно растет.
Шилян Тан, управляющий партнер Monarq Asset Management, отмечает, что отрасль переходит от спекулятивных стратегий токенов к доходам, генерируемым кредитными инструментами, рынками репо и децентрализованными биржами, которые торгуют реальными активами, такими как сырьевые товары и акции.
Кризис идентичности в отрасли
Другими словами, криптосообществосозданный с идеей устранения посредников, теперь их привлекает.
Доходы, привлекающие институциональный капитал, исходят не от чего-либо, присущего криптоэкосистеме, а от государственных облигаций, частных займов и банковских кредитных контрактов, доступных у любого брокера, но «упакованных» в инфраструктуру блокчейна.
Это равнозначно кризису идентичности: некоторые из наиболее многообещающих историй роста сектора зависят от той самой финансовой системы, которую он стремился сделать ненужной.
Внутри самой отрасли существуют разногласия относительно роли институционального участия.
«Существует группа, которая хочет, чтобы учреждения пришли, купили их токены и подняли их цены», — сказал Тарун Читра, генеральный директор Gauntlet, компании по управлению рисками DeFi. «
Для большей группы, включая нас, ничего не изменилось. Мы хотим, чтобы учреждения создавали свои собственные токены и использовали системы, построенные на принципах, обеспечивающих равные условия для всех участников».