- Ключевым препятствием является нежелание Пекина принять свободное движение денег в свою валюту и из нее.
- Исторически сложилось так, что валюте требуется много времени, чтобы завоевать глобальное доминирование.
- Однако Пекин проявил терпение, постепенно вводя юань в торговлю.
Война против Ирана вызвав новую волну энтузиазма по поводу перспектив более эффективной конкуренции китайской валюты с долларом США, пишет Bloomberg в своем анализе.
Несмотря на то, что спрос на юань по-прежнему затмевается долларом в международной торговле, с тех пор он увеличился. Иран взял под контроль Ормузский пролив и начал принимать платежи в китайской валюте, чтобы обеспечить безопасный проход грузовых судов. Несмотря на то, что администрация Трампа начала блокировать иранские порты после провала мирных переговоров на выходных, война в более широком смысле возродила разговоры о «нефтеюане» — концепции, которую президент Си Цзиньпин без особого успеха отстаивал во время своей поездки на Ближний Восток в 2022 году.
На прошлой неделе ученый, связанный с китайским правительством, заявил, что объем сырой нефти, деноминированной в юанях, увеличился из-за конфликта, в то время как официальные СМИ сообщили, что трансграничная межбанковская платежная система страны (CIPS) недавно зафиксировала рекордную однодневную транзакцию на сумму 1,22 триллиона юаней (179 миллиардов долларов США), впервые превысив отметку в 1 триллион долларов. Стратег Deutsche Bank Маллика Сачдева отразила это мнение в недавней заметке, заявив, что войну «можно запомнить как ключевой катализатор разрушения доминирования нефтедоллара и начала нефтеюаня».
Связи Китая с Ближним Востоком укрепляются
Немецкий банк не единственный, кто видит логику перехода к установлению цен на нефть в валюте крупнейшего в мире импортера сырой нефти. Экономические связи Китая с Ближним Востоком неуклонно укрепляются, а чиновники Коммунистической партии развивают инфраструктуру торговли нефтью в Шанхае, включая фьючерсные контракты. Они также расширили систему CIPS и изучают возможность создания международной платформы цифровой валюты, в которую входят партнеры с Ближнего Востока.
Согласно последним официальным данным, платежи и поступления в юанях между Китаем и Ближним Востоком достигнут 1,1 трлн юаней в 2024 году, увеличиваясь на 53% в год с 2020 года. Однако большинство сделок было связано с ценными бумагами, а не с товарами, на долю которых приходилось лишь 18% от общего объема.
Конфликт в Персидском заливе
«Конфликты на Ближнем Востоке, безусловно, повысят стимулы к использованию юаней в торговле нефтью, особенно в развивающихся странах», — сказал Чи Ло, старший рыночный стратег по Азиатско-Тихоокеанскому региону в BNP Paribas Asset Management. «Но они не приведут к смене парадигмы, потому что в течение достаточно долгого времени не будет конкурента, который мог бы заменить доллар».
Ставки высоки. На сырую нефть приходится пятая часть мировой торговли, выраженная в долларах США, и сдвиг в ценах и платежах может привести к более фрагментированной картине, которая подрывает доминирование доллара в глобальной валютной системе. Ряд развивающихся стран уже стремятся уменьшить свою зависимость от валюты, которую США все чаще используют в качестве оружия.
Однако потребуется время, чтобы понять долгосрочное влияние конфликта на цены на нефть, поскольку многие аналитики по-прежнему скептически относятся к способности юаня бросить вызов доллару в ближайшее время. Блокада иранских портов, проводимая президентом США Дональдом Трампом, показывает огромную стену текущих проблем, стоящих перед «нефтеюанем», в результате которого китайская валюта будет широко использоваться в глобальной торговле нефтью за пределами стран, находящихся под санкциями США, у которых мало других вариантов.
«Администрация Трампа опасается последствий увеличения использования юаня в торговле нефтью и не может допустить этого», — сказал Хуэй Фэн, старший преподаватель австралийского Университета Гриффита. «Мы до сих пор не знаем окончательный исход войны, но крайне маловероятно, что мы увидим какую-либо положительную выгоду для юаня».
Первоначально привлекательность доллара возникла из-за соглашения 1974 года между США и Саудовской Аравией о ценах и расчетах по торговле нефтью в долларах, согласно которому Эр-Рияд согласился рециркулировать свои экспортные доходы в казначейские облигации США. В то время Китай восстанавливался после Культурной революции Мао Цзэдуна, и стране еще предстояло пережить экономическое чудо.
Финансирование в юанях растет
Полвека спустя финансирование в юанях неуклонно росло по мере роста экономики Китая, и все больше стран и иностранных компаний использовали местный рынок облигаций для сбора средств. Однако эта сумма по-прежнему невелика по сравнению с США, что дает странам с избытком нефти относительный недостаток легко инвестируемых финансовых активов для хранения своей прибыли.
Китайские власти также обеспокоены нестабильностью, вызванной потоками «горячих денег». Они не желают позволять рынкам работать самостоятельно, иногда принимая меры по ограничению торговли и даже информации о ценах – действия, которые обычно не наблюдаются на крупных международных рынках. По состоянию на февраль иностранные фонды владели менее 5% китайских государственных облигаций, что является самой низкой долей с 2017 года.
И хотя транзакции через сеть CIPS, основанную на юанях, достигают новых максимумов, они составляют лишь малую часть среднего ежедневного объема долларовых платежей в 2 триллиона долларов через контролируемую США сеть межбанковской платежной системы клиринговой палаты (CHIPS).
Для Саудовской Аравии и других стран Совета сотрудничества стран Персидского залива переход на платежи в юанях может ослабить основу для привязки их валют к доллару – это большой шаг в неизведанное после десятилетий стабильности. Такой шаг также может вызвать гнев Трампа, который в прошлом угрожал странам, рассматривающим возможность отказа от доллара.
«Концепция нефтеюаня вряд ли усилит значение юаня в глобальных платежах», — сказал Эсвар Прасад, профессор Корнелльского университета и бывший глава Китая в Международном валютном фонде (МВФ). «Даже если некоторые нефтяные сделки будут номинированы и рассчитаны в юанях, чтобы избежать финансовых или других видов санкций, это вряд ли изменит глобальную валютную ситуацию».
Что касается глобальных товарных платежей, то Чжу Чжаои, исполнительный директор Института Ближнего Востока бизнес-школы HSBC Пекинского университета, прогнозирует, что в ближайшие пять лет доля доллара снизится примерно до 70 процентов с нынешних 80 процентов. По его словам, доля юаня может увеличиться с 4-5% до 8-10%.
Ключевое препятствие для юаня
Ключевым элементом, замедляющим этот процесс, является нежелание Пекина принять свободное движение денег в своей валюте и из нее. Власти продолжают управлять юанем и допускают лишь умеренный рост оффшорной торговли. По данным Народного банка Китая (НБК), оффшорная ликвидность юаней, измеряемая депозитами, по состоянию на март прошлого года составляла 1,6 триллиона юаней (234 миллиарда долларов США) — ничтожная часть от более чем 15 триллионов долларов офшорных активов в долларах США.
«Отсутствие полностью конвертируемой валюты будет препятствовать использованию доходов для инвестирования в офшорные активы, номинированные в китайских юанях», — сказал Эдвард Белл, исполняющий обязанности руководителя отдела исследований и главный экономист Emirates NBD Bank PJSC, крупнейшего банка Дубая. «Это риск, которого не существует для доллара США».
Тем не менее, Китай все чаще рассматривается как страна с хорошими возможностями для будущего, поскольку подход Трампа к конфликту поднимает вопросы об обязательствах Америки перед давними союзниками — динамика, которая вряд ли со временем увеличит привлекательность доллара. В знак уверенности инвесторов в относительной устойчивости Китая к нефтяному шоку, китайский юань превзошел всех азиатских конкурентов и валюты G10 с начала войны.
В Китае растет понимание того, что глобальная среда улучшается, что расширяет международное влияние юаня. Бывший глава НБК Чжоу Сяочуань в этом месяце назвал это «золотым окном» для интернационализации юаня, поскольку политика США ослабила доверие к доллару. Он призвал монетарные власти воспользоваться возможностью сделать юань более свободным для движения через границу.
До сих пор растущее присутствие юаня в мире сырьевых товаров было обусловлено экономиками, находящимися под санкциями. Почти вся двусторонняя торговля между Россией и Китаем осуществляется в юанях или рублях, заявил в прошлом году российский чиновник. По данным таможни, сюда входит около 563 миллиардов юаней (81,8 миллиарда долларов) импорта ископаемого топлива в Китай.
Также был достигнут прогресс в расчетах по отдельным транзакциям в юанях, но это далеко от изменения цен, которого потребовал бы настоящий нефтеюань, — такого, при котором сами нефтяные ориентиры отделены от доллара. Фьючерсы на нефть, выраженные в юанях, начали торговаться на Шанхайской международной энергетической бирже в 2018 году, но ежедневный объем транзакций, составляющий около 170 000 контрактов, является лишь частью более чем 1 миллиона фьючерсов на нефть West Texas Intermediate (WTI).
терпение Китая
Однако для Китая это долгая игра без каких-либо сроков. История показывает, что любой валюте требуется много времени, чтобы завоевать доминирование в мировой системе, поскольку сетевые эффекты затрудняют изменение существующей парадигмы. Хотя к 1900 году экономика Великобритании уже была меньше, чем экономика США, фунт сохранял свое мировое доминирование до 1940-х годов.
Демонстрируемая стратегия Китая заключается в постепенном обеспечении использования юаня в торговле, одновременно создавая необходимую платежную инфраструктуру. В 2023 году Китай впервые начал расплачиваться за импорт СПГ в юанях на Шанхайской бирже нефти и природного газа, включая поставки из Объединенных Арабских Эмиратов.
В том же году была совершена первая трансграничная сделка по сырой нефти в цифровых юанях. В прошлом году First Abu Dhabi Bank стал первым прямым участником CIPS с Ближнего Востока.
«До иранского конфликта некоторые государства Персидского залива уже ощущали необходимость расширения своей экономической дипломатии, изучая способы торговли в валютах, отличных от доллара», — прокомментировал Чарльз Чен, управляющий директор S&P Global Ratings и глава отдела корпоративных рейтингов Большого Китая. «Если конфликт в Иране усилит эти настроения, со временем все больше стран Персидского залива могут быть склонны принять «нефтеюаны».